【铜锌周报】——铜、锌短期反弹动能仍在

摘 要

美元回落及空头回补，本周两市锌价延续惯性反弹。市场对美联储加息忧虑减弱及预期中国宽松政策将会来临。加之中东战事骤紧，原油飙升助推金属价格。多重利好令空头力量减弱，伦锌最高触及2130美元/吨附近，短期有色金属依然有望维持涨势。

一、宏观分析

（一）全球经济回暖，希腊危机缓和。

美国2 月Markit 制造业PMI 和服务业PMI终值均大幅超出预期，惊艳的非农为就业数据更是预示着美国经济的良好前景。欧元贬值刺激海外需求带动出口订单增加，欧元区经济温和扩张。希腊向欧盟递交了改革方案得到各成员国财长的认可，欧元集团将希腊援助计划延长四个月，希腊局势得到缓和。新兴国家方面，中国经济略有好转，但下行压力尚在，通缩压力迫使央行继续加码货币政策。俄乌局势恶化，穆迪下调俄罗斯主权信用评级，前景展望为负面。

（二)、经济下行压力尚存，资本外流加剧港股跌势。

中国内地下行压力不减，政府工作报告中将今年GDP 增长目标设为7%左右，是近十年来的最低增长目标，而央行近期宽松政策也收效甚微，港股承压。另外香港特首梁振英表示将与中央商讨收紧赴港自由行，或对香港经济产生不利的影

响。美国经济数据亮眼，美联储加息预期升温，也在一定程度加剧了跨境资本的回流，拖累了港股市场。此外，“深港通”日益临近，梁振英表示“深港通”已经准备就绪，香港应利用好一国两制的优势，而香港金融议员张华峰称“深港通”预计将会在今年5、6 月公布进程，有望在9月份推出。

（三）美联储加息预期打压美债，欧版QE 正式开启和希腊危机缓和导致欧债分化。

美国经济整体向好，强劲的就业数据极大地提振了市场信心，美联储加息预期再升温，加之公司债的供应量大增带来的压力，美债收益率整体上行。欧洲国债市场出现分化，一方面德拉吉宣告QE 即将开启，欧债收益率受到打压，另一方面，希腊问题得到缓和降低了避险需求，拉低避险国国债买需，导致法德国债走弱，外围国家国债走强。

宏观小结：美国良好的经济形势叠加欧洲开启QE 共同推动美元指数走强。强势美元和恐慌情绪降温拉低贵金属价格。美国原油库存量依然远超预期，沙特利比亚等产油国仍在增产，但沙特阿拉伯调升出售至亚洲与美国石油的官方售价，显示出对原油需求的乐观预期，原油价格震荡小幅收跌。

二、锌产业链分析

(一)锌精矿市场

这周沪期锌低位反弹，国内锌精矿（50%、不含税）价格上扬，截至周五云南、湖南、甘肃及广西地区锌精矿价格报在9720-9920元/金属吨附近。据了解，西北地区锌矿开工情况不佳，主要是因为行情差、没利润，另一方面政府管制严厉，不达标矿山不允许开采，矿商反应目前当地很多锌矿山都没开工，另外部分地区干旱也对矿山生产有一定影响。东北地区，随着十八大会议结束，东北逐步解禁火药销售，锌矿山企业陆续开工，不过因行情因素，当地锌精矿贸易不旺，成交量受限。近期工信部发布了《铅锌行业规范条件（2015）》，大幅提高了新建铅锌矿山的标准。这一标准有利于加快锌矿企业整合。

(二)冶炼厂动态

图：国内交割品牌锌动态汇总

(三)涂镀市场

本周涂镀市场主稳，局部涨跌调整。首先近期北方领涨，主流城市北京、天津等价格大幅上调，随后带动相对滞后的南方价有所的上行。具体来看，华北、华东前期跌幅较大区域受上游热轧、钢坯等原料价上行影响，市场逐渐止跌回稳，商户采购热情增高，需求得到一定释放；本周民营钢厂价涨幅较大，趋紧资源涨幅达300左右，究其原因：一是受钢坯带动。二是，当前本地需求尚可，现货趋紧。三是，钢厂加工费再次提高，且本月国丰热卷结算价上调20元/吨，4月订货价为2800，成本的增加，价格随之上抬。然而，因需求跟进有限，且近日原料市场震荡下行，价格初现小幅回落；华南先跌后企稳反转，局部成交稍有起色，但总体稍显欠佳，当前商家暗降走货为主。具体价格如下：

产业链小结：本周初期螺走高，钢坯走强，无不对成品材市场带来一定提振，然好景不长，价格止涨回落，成交有所转淡，商家操作趋于理性，积极消货为主。宏观面，3月汇丰制造业PMI创11个月新低，同时社科院也预测一季度GDP将下滑，显示出经济下行压力仍大，而房地产行业从放松限购到放松公积金贷款，间接为钢市带来需求利好，但环保举措日趋严格，一举一动却牵动着钢市。市场面，当前涂镀处在尴尬边缘，随着下游工程开工的增加，涂镀需求稍有回温，但释放面却有限，加之供需的不平衡，使得价格上行难有强力支撑。对于下周，考虑市场消货操作将增多，需求较好区域仍有所上调可能，我们预计市场主稳，局部窄幅调整，幅度在10-50元/吨。

三、铜产业链分析

（一）电解铜市场

本周华东市场货源供应充足，但品牌并不算齐全，主要为好铜及平水铜在流通，湿法铜少见。因外强内弱的行情，本周沪伦比值走低，进口亏损一度扩大至2000元左右。虽然本周临近月底，下游接货能力受资金限制。但因铜价大涨，商家担心价格继续走高，陆续买入。另外，因现货贴水幅度较大，中间商搬货积极性也有所提高，令市场整体成交情况良好。

（二）再生铜市场

伦铜本周总体看来处于窄幅上行的趋势。周一，伦铜收涨75美元至6120美元/吨，因投资者押注各国央行的宽松政策将对该金属需求提供支撑。因中国制造业数据疲弱，引发市场担忧这一全球头号铜消费国的需求，库存上升亦对铜价构成压力，周二伦铜自两个半月高位回落。周三收跌20美元至6125美元/吨，因投资人锁定获利了结，终止连续4个交易日上涨，其余基本金属也全面走跌。富宝铜研究小组认为，铜价回跌属短暂的现像，因铜价下滑抑制产量增加，有助于支撑铜价。本周废铜价格较上周有较大涨幅，超过五成的贸易商开始趁涨踊跃出货，市场人声鼎沸。

（三）下游市场分析

　本周沪期铜大幅上涨，截止周三暂作休整，但涨幅至近三个月来高点。因近期消息面上各国央行都不同程度的选择了宽松货币政策，美联储也暗示放缓加息的考虑，以及欧洲与美国的乐观经济数据抵消了中国数据疲弱的压力，这些无疑都有利于铜价展开反弹。但近期因沙特对也门叛军实施轰炸，加上伊拉克局势恶化等一些地缘政治因素，引发市场担心会拖累各国经济发展，而使短期铜价可能有所回落，走势趋于不明朗，但近期智利因暴雨而迫使部分铜矿暂停运营及印尼因天灾、罢工等因素影响对铜生产作业造成重大影响。因此，我们预计铜市在传统旺季将不乏炒作题材，中长期料延续阶段性反弹。

四、下周展望与操作建议

下周展望：美元回落及空头回补，本周两市锌价延续惯性反弹。市场对美联储加息忧虑减弱及预期中国宽松政策将会来临。加之中东战事骤紧，原油飙升助推金属价格。多重利好令空头力量减弱，伦锌最高触及2130美元/吨附近，短期有色金属依然有望维持涨势。

操作建议：

点击下方“阅读原文” 可填写盛达期货期货课堂服务调查问卷。