摘 要

原油供应充裕、需求增速回落，已进入低油价时代。随着页岩油等非常规油气产量下降、原油需求季节性回升，预计2015年二季度油价有望反弹。石化库存压力不大，加上部分装置下月陆续进入检修，当前生产企业挺价为主。贸易商多随行就市，在期货连续走强带动下，心态向好。

一、宏观分析

（一）油价下跌源于供求变化 页岩油产量加速油价下跌

美国页岩气产量及占比提高

美国天然气产量累计增长情况（亿方）

页岩气革命带来产量提升。美国页岩气革命带来其页岩气产量的快速提高，从 2000年至 2013 年，美国页岩气产量由 114 亿方增加到 3369 亿方，复合增速 29.8%，页岩气产量在全部天然气产量中的占比，由 2000 年的 1.7%，提高到 2013 年的 39.6%。

在此期间，美国海上天然气以及陆上常规天然气产量均出现下降，而页岩气产量则大幅增加，美国天然气产量的提升源于页岩气革命。

（二）需求增速预期下降

全球原油消费量增长情况（万桶/日） 全球原油需求增长来自中国

过去十年（ 2003~2013 年），全球原油消费总量由 8022 万桶/日增长到 9133 万桶/日，增量为 1111 万桶/日，复合增速 1.31%。同期中国的原油消费量由577 万桶/日增加到 1076 万桶/日，增量为 499 万桶/日，复合增速 6.42%。全球原油消费增量中的 44.8%由中国贡献。

我国原油进口量增速下降

我国原油进口量增速下降。 2014 年前三季度我国原油季度进口量环比增速由 5.6%下降至-0.9%，第四季度前两个月原油进口总量 4950 万吨，如果 12 月进口量仍保持这一水平，则季度原油进口量环比增速将进一步下降至-3.0%。我国原油进口量出现下滑。

宏观小结：

目前全球经济增速预期下降，由于经济增速预期下滑，对原油需求增长的预期也下滑。同时我国 GDP 增速可能下降至 7~7.5%的水平，作为全球最主要的原油需求增长国，中国 GDP 增速的下降可能导致全球原油需求增速下滑。

二、产业链分析

（一）国内人民币市场回顾与分析

国内PE市场价格走势图

目前国内LLDPE主流价格在9300-9600元/吨，涨幅超过笔者上周预测，但是方向正确。2月26日，大连商品交易所线性1505合约跳空高开，小幅向下回补今日跳空缺口后，展开震荡上涨走势。全天上涨290元/吨，涨幅3.15%，报收9490元/吨，成交80.6万手，持仓57万手。2月26日，大连商品交易所线性1505合约跳空高开，小幅向下回补今日跳空缺口后，展开震荡上涨走势。全天上涨290元/吨，涨幅3.15%，报收9490元/吨，成交80.6万手，持仓57万手。

国内PE市场价格上涨，其中线性和部分低压价格涨50-100元/吨。石化库存虽有增加，但整体压力不大，部分销售大区继续调涨出厂价格。线性期货连续上涨，提振市场气氛，贸易商心态多稳，跟随石化调涨报价。下游工厂生产一般，其中华北地区地膜开工维持在5-7成，终端询盘谨慎，成交侧重商谈。

（二）国内美金市场回顾与分析

美元原油库存增加，但中国制造业指数较好，加之美元走弱，国际油价涨幅明显。国内LLDPE期货走势强劲，高开后震荡拉升，持仓增长明显，收盘涨幅超过3%。PE现货市场受到石化上调影响，价格普涨50-100元/吨。今日PE美金市场交投氛围有所升温，报盘较昨日明显增多。美金主流市场报价跟涨，涨幅在10-20美元/吨，商家库存不多，无意低价出货。由于期货大涨，市场信心稳固，看涨预期浓厚。市场询盘尚可，买家补仓意向增加。不过由于观望心态犹在，整体成交一般。

（三）上游原料分析

国际原油近期价格走势图

尽管需求有增加的迹象，但是充裕的供应抵消了需求增长影响。周四美国发布的经济数据也打压石油市场气氛。周四(2月26日)纽约商品期货交易所西得克萨斯轻油2015年4月期货结算价每桶48.17美元，比前一交易日下跌2.82美元，交易区间47.8-51.22美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2015年4月期货结算价每桶60.05美元，比前一交易日下跌1.58美元，交易区间59.66-62.63美元。布伦特原油3月期货结算价对同期西得克萨斯轻质原油同期期货溢价每桶11.88美元，为2014年1月来最宽水平，比周三拉宽1.24美元。

美国原油库存增长至至少80年来同期最高水平，尽管美国寒冷的气候增加了取暖油需求，但是石油交易已经进入春季交货的季节，美国成品油库存很快将季节性增长。纽约商品交易所轻质原油交货地库欣地区原油接近满罐，进一步打压西得克萨斯轻质原油近月期货市场，4月份交货的轻质低硫原油期货每桶比5月份期货低2.22美元，反映了当前美国原油市场供应充裕而需求相对不足的现状。

（四）下游需求情况分析

石化库存压力不大，加上部分装置下月陆续进入检修，当前生产企业挺价为主。贸易商多随行就市，在期货连续走强带动下，心态向好。但成交情况一般，尚需要观察节后下游工厂的需求释放情况。

产业链总结：

国际油价连续反弹，提振市场气氛。石化企业库存下降，近期调涨为主。市场上现货资源供应紧张，支撑价格攀升。 目前市场供需维持平稳，但市场交投逐步转淡。预计下周国内PE市场将进入盘整阶段。

三、LLDPE技术分析

塑料主力合约L1505走势：（日K线）

从日K线来看，期价止跌企稳。结合艾略特波浪理论来看，目前连塑主力合约L1505正处于第二浪主浪上升阶段，连续两周曾出现放量上涨，成交量较前期有明显的增长。虽受到原油价格下跌的打压影响，连塑主力日内走势较其他化工品种走势较坚挺。预计下周期货或突破前期压力位9745，充分展现上涨主浪强势态势。

本周，期价在9305、9310一线受到强力打压，与上周预测吻合。春节假期结束后，受原油暴涨影响，期价跳空高开，强势走高，一度突破9500整数关口，若下周期价持续站稳9500，建议投资者可多单依靠9500做多。

四、下周展望与操作建议

下周展望：

在缺乏明显利空支撑下，同时，随着部分厂家上调出场价格，加之下游需求逐渐好转，连塑有望继续反弹。预计下周国内PE市场仍将延续弱势震荡。操作上建议轻仓做多。

操作建议：

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