【白糖周报】——郑糖有望继续在高位震荡

摘 要

本周由于节前调高保证金，多空双方减仓，并且换月期间，5月与9月合约价差不断缩小，有平水的可能性，短期内5月或仍将保持高位震荡的格局，上方压力承重，但下方支撑强，相比9月表现的稍弱势。有平水甚至贴水的可能。

一、产业链产销

（一）全球白糖市场产销情况

解读：本周国际原糖主力合约换月，5月合约本周表现持续震荡，多空双方僵持。3月合约将于本月底交割，目前外盘也有逼仓的传闻，理由仍是巴西收榨后，全球一季度贸易流偏紧的预期。但近期巴西雷亚尔持续承压，跌至11年新低，且资金方面亦不太看好巴西汇率和经济状况。在天气方面，未来降水有望恢复。综合来看，3月做多情绪浓厚，且传闻近期中国买家多从巴西买糖，故3月近期仍将维持强势，继续关注ICE原糖3月合约是否存在不够交割而引起大涨的可能性。但5月介于基本面仍然承压，从供给状况来看，仍然有待时日。

二、产业链分析

（一）巴西雷亚尔处于历史低位，持续承压

巴西政府自去年12月份起开始实行紧缩性财政政策和紧缩性货币政策，但本币雷亚尔的贬值态势未能抑制，汇率连创新低。

从2011年至2014年，雷亚尔对美元汇率贬值幅度分别为12.7％、9.6％、17%和10.75％。今年以来，雷亚尔对美元汇率更是直线下跌，本月11日跌破2.85比１，短短月余贬值6.68％，与去年6月份相比跌幅高达近30％。

本币贬值与巴西经济增长乏力以及应对2008年经济危机措施不力有关，全球大宗商品价格暴跌和市场对美联储加息的预期也是重要因素。自美国退出量化宽松后，市场对美联储加息的预期一直影响外汇市场。当前美国经济复苏前景乐观，投资者对美国经济信心增强，市场亦不断传出美联储将提前加息的风声，美元获得追捧，大量资本撤出新兴市场，开始回流美国。巴西经济疲软、通胀高企是雷亚尔贬值的内在因素。巴西经济增速不断下滑，2014年巴西经济增长预测仅为0.15％，进入2015年后，受双紧缩政策的影响。

巴西不断提高的利率虽使本已疲软的经济更加艰难，但并没有抑制住高企的通胀。２０１４年巴西通胀率高达６．４１％，逼近政府管理目标的上限。进入２０１５年，受巴西政府提高税收、减少补贴、调整政府管理商品价格的影响，市场预期全年通胀率将维持在７％以上。雪上加霜的是，巴西逾８０年来最严重的旱灾持续不退，缺水导致水力发电量减少，巴西部分地区出现拉闸限电现象。

（二）现货报价首次达到5000元，但节前淡季理性看待

本周盘面在广西现货报价接连报高且湛江等产区停榨，导致估产进一步下调的带动下继续收涨，

随着下午南宁地区三大集团报价的接连上调，标志着广西大部分集团报价都已站上5000元/吨。而且某集团还采取了限量销售策略，大厂几乎都不报价，导致日成交量只有几百吨。虽然本周广西集团报价从4800多元，一跃来到5000元，市场以“看热闹”的心态居多，这两天采购量并不大。但也不是没有例外，从上周五到本周一，广西现货销量应该说又迎来了一波好转，虽然持续时间不长，但是春节前一周广西还有集团单日销量能达到万吨以上，确实出乎意料，而且今天该集团销量再次过万。正是有这样的销量支撑，广西集团才有持续上调报价的底气。

（三）国际原糖升贴水减弱，原糖有待观望

泰国、巴西的升贴水看本周出现明显的减弱，看出现在巴西、泰国的现货量相比前期有所宽裕。据笔者了解到之前的巴西、泰国的升贴水走强是泰国那边装船和集装箱运输出现问题导致，出现暂时的外盘现货市场流通量减少。最新的升贴水看现货流通紧俏情况得到缓解。市场上传言的逼仓1503期约的还有待时间检验，另外，历年的外盘期约走势交割前期约之间的升贴水会剧烈变化，后期继续关注期约之间升贴水变化。除此之外，或许部分资金在前期03—05期约价差扩大的时候做套利导致部分糖移到5月份，才出现短期升水的局面，后期还看市场如何演绎。

产业链小结：本周郑糖在高位表现的仍然十分强势，现货不断调高报价，有集团报价站上5000元，加上湛江等地提前收榨，产量再一次下调，并且节前提高保证金，空头的不断平仓助推期价不断走高，创出了年内新高。但相比之下09合约表现的相对弱势，短期内多头挺价5月合约明显，但上方压力也存在，近期有传闻进口糖配额已经分配，虽然仅是配额内进口，但仍然在盘面上有一定反应，进口仍然是多空双方争夺的焦点之一。

三、白糖技术分析

国际原糖主力合约03合约走势

近期国际原糖主力5月合约持续震荡，在前期下降趋势线下不断争夺，且有突破的迹象，成交量也在今日不断增加，另外5日均线上穿10日均线，且KDJ指标形成金叉，原糖后期有望上涨，另外原糖下方14.50美分支撑强，难以有效跌破。

郑糖1505合约日线图

从郑糖1505合约日线图看，短期内上方压力沉重。在无实质性利好的情况下，难以继续持续上涨，但还完全跌破下方上升支撑线，下周预计将会重点考察下方支撑线。恐将继续保持高位震荡格局。

四、下周展望与操作建议

下周展望：本周由于节前调高保证金，多空双方减仓，并且换月期间，5月与9月合约价差不断缩小，有平水的可能性，短期内5月或仍将保持高位震荡的格局，上方压力承重，但下方支撑强，相比9月表现的稍弱势。有平水甚至贴水的可能。

操作建议：

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