摘 要
中国农历新春假期期间，尽管外围市场有美元走强、原油下跌等拖累因素，但CBOT大豆市场却呈现震荡走高格局，短期基本面的利多给盘跌已久的盘面带来反弹刺激。不过，在南美丰产格局已经基本确立的背景下，CBOT豆类市场难以走出突破性行情，950-1050美分的区间震荡料将维持较长时间。进入3月份后，国内豆粕预计将在库存压力减轻的背景下走势相对强于外盘，但油厂良好的压榨利润以及外盘的成本指引同样将限制国内豆粕市场的走高空间。
一、国内豆粕现货价格节后补涨
2月27日国内豆粕现货价格整体大幅上调，节后上调幅度在50-80元/吨左右。CBOT美豆受南美卡车工人罢工带动大幅上涨，美豆仍在1000美分附近窄幅震荡。当前正处于巴西大豆收割上市阶段，目前该国卡车工人掀起的罢工潮导致多地交通受阻，大豆运输车辆无法装运大豆，出口货船无法保证正常班期，全球大豆价格随之上涨，事件后续影响仍需继续观望。国内市场，油厂逐渐恢复开机生产，现货价格随美盘跟涨，山东地区成交有所放量。南美大豆供应周期延后为市场带来阶段性上涨动力，但南美丰产以及美作物播种面积预期将持续施压国内市场，全球大豆市场严重供过于求的大格局仍未改变，豆粕难长期偏强运行。
二、节后猪价略好于节前
目前全国生猪价格要好于节前，其中北方地区猪价受供给减少影响，出现小幅上涨现象；南方地区除了个别地区略有下调外，大多数地区均保持稳定态势。总体来看，随新春佳节的结束，以及大中院校的陆续开学，猪肉消费量将会逐渐增加，加之节前大批生猪已陆续出栏，供应量的减少等一定程度上也将拉动猪价上涨，但整体上涨空间有限。从当前的各种因素来看，短期内猪市将持续震荡调整的局面。
三、大豆港口库存逐渐攀升
截止2月27日，库存总量约为564万吨，月比增加41万吨，整个2月呈现缓慢走高过程。由于2014年12月、2015年1月两个月份庞大的进口大豆到港数量，国内豆粕在春节前持续面临库存压力庞大的问题，部分油厂甚至出现胀库的局面。但2、3月份到港量将明显减少，市场预计两个月进口合计在800万吨出头的水平，油厂豆粕库存压力步入实质减轻阶段。同时，目前的豆粕价格已经相对杂粕价格有明显的替代优势，饲料企业由于库存偏低以及豆粕与杂粕的综合价值比较，豆粕的备货需求有望获得释放。因此，我们预计在4月份之前，国内豆粕现货将表现出阶段性抗跌性。
四、南美大豆丰产乐观 罢工问题短期利多
2月26日巴西分析机构Agroconsult表示，巴西本年度大豆产量料为9470万吨，较其1月预估增加828,000吨，因南部地区丰产弥补了中部-西部地区干旱造成的损失。
2月24日《油世界》周二在一份电邮报告中称，阿根廷2014/15年度大豆产量料为5600万吨，高于此前预计的5500万吨。
2月24日美国农业部(USDA)驻巴拉圭专员对该国大豆产量所发布的报告称，2015/16年度巴拉圭大豆种植面积预计在360万公顷，较2014/15年度增加9%。2015/16年度巴拉圭大豆产量有望达到920万吨的纪录高位，大豆压榨量预计达到460万吨的纪录高位。
2月25日消息，一条通往巴西桑托斯港的主要道路在周三早间清理完毕，此前罢工的卡车司机解散，但该国的其它道路仍封锁，因抗议延长至第二周。高速公路运营商Ecovias通过推特称，通往巴西最大港口的Anchieta高速公路上的抗议已经结束且所有车道都清理完毕。不过，交通仍缓慢，因路上支援的卡车队伍还很长。巴西卡车司机封锁道路，抗议燃料及通行费价格高昂、道路质量不佳及货车运输规定改变。抗议已经导致全国燃料及原料供应中断，且恐将阻碍港口谷物出口。
从目前的情况看，南美大豆产量创纪录在即，且生长期也接近结束，产量变数渐渐变小，供大于求的熊市格局基调不变。近期巴西罢工“如期”再现，运输受阻推高国际豆价。但我们也需要认识到这类事件仅仅在短时间内影响南美大豆外运的节奏，并未改变整体供应量的事实。价格通常在短暂被推高之后，在需求疲软的拖累下再次回落，因此目前价格上涨的持续性并不那么强。
五、美豆2015/16年度种植面积增减变数大
2月19日美国农业部(USDA)称，由于价格下跌，美国2015-16市场年度大豆、玉米、小麦及棉花种植面积预计下降，但高粱和大麦等农作物的种植面积预计增加。在年度农业展望论坛上，USDA预估，继2014-15年度丰产之后，美国多数主要农作物的价格将下跌。“连续创纪录的产量令许多作物的价格下跌。2015-16作物年度，价格将进一步走低，对许多作物来说，将跌到接近农业法（FarmBill）的参考价，”USDA经济学家RobertJohansson称。
2015年，八种主要农作物--玉米、大豆、小麦、棉花、大米、高粱、大麦及燕麦--总种植面积预估为2.546亿英亩，较去年春季减少330万英亩。价格下跌以及利润缩窄导致整体种植面积下降，USDA称。
USDA预估2015-16年度美国玉米种植面积为8900万英亩，低于2014-15年度的9060万英亩。预估大豆种植面积为8350万英亩，略低于2014-15年度的8370万英亩。但是民间分析师对USDA的种植面积预估感到意外，尤其是大豆。他们预计今春农户将播种更多大豆，面积料增加300-700万英亩，因大豆相较于玉米的种植成本较低。
USDA将在3月31日公布首份基于农户调查的春季作物种植面积预估。
六、CFTC持仓：净多头重新减持
截至2月17日当周，基金持有CBOT大豆净多头为-28605手，自1月中旬后再次连续连续五周跌至0以下。其中非商业多头持仓为165206手，空头持仓为193811手，总持仓为702704手，较1月底增加近2万手。
七、下周展望与操作建议
豆粕主力1505合约日K线：
下周展望：在南美丰产格局已经基本确立的背景下，CBOT豆类市场难以走出突破性行情，950-1050美分的区间震荡料将维持较长时间。进入3月份后，国内豆粕预计将在库存压力减轻的背景下走势相对强于外盘，但油厂良好的压榨利润以及外盘的成本指引同样将限制国内豆粕市场的走高空间。短暂的南美罢工炒作难以给豆粕带来持续上涨动力，美豆新作面积的不确定性将在3月中旬开始成为焦点，但预计不会增加明显的利多因素，豆粕价格必然冲高回落。
操作建议：
豆粕M1505 |
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下周展望 |
反弹有限，挑战3000关口 |
操作策略 |
多单注意止赢，逢高做空 |
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