【铜锌周报】——受美元原油调整影响，有色金属有望继续反弹

摘 要

本周中国央行降准，货币宽松靴子终于落地，尽管政策层三番五次的表示不会大规模放水，及保持稳健的货币政策，但是在货币战争风起云涌的背景下，国内经济数据一再疲软，中国央行独木难支。我们预期未来有较大的降息可能，本次降准绝不是年内的最后一次。值得注意的是，本周油价大幅反弹，此给大宗商品市场带来提振。

一、宏观分析

（一）通胀率和核心通胀率双双创新低

1 月CPI 同比由12 月的1.5%大幅回落至0.8%，五年来首次跌破1%，与我们预测一致。其中食品价格跳水至1.1%，源于鲜菜价格转跌、春节错位因素影响；而油价低迷、消费不振，非食品价格同比大降至0.6%。1 月核心CPI 为1.2%，创历史新低，经济低迷持续制约核心CPI 上行。

（二）2 月通胀预计将小幅反弹

1 月官方PMI 为49.8，已跌破50 分位荣枯线，去年年中以来的“三个背离”走向弥合，软硬数据均显示出经济周期下行压力不减。从分项来看，需求、生产、价格和库存指标均在恶化，且前景仍不容乐观。中观行业：煤价维持下行，秦皇岛库存明显回升，国内基本金属全线下跌，原油价格止跌反弹；中游行业弱势不改，1 月中旬粗钢产量大幅下滑，钢材价格跌幅扩大，化工产品价格小幅震荡，全国水泥价格小幅回落；1 月百城房价环比止跌，但同比跌幅扩大，不同城市走势继续分化；1 月30 大中城市成交量环比回落。

（三）1 月PPI 跌幅大幅扩大

1 月PPI 同比降幅扩大至4.3%，受油价下跌和大宗原材料价格波动影响，生产资料价格降幅扩大，PPI 环比跌幅达1.1%； PPI已连续35 个月处于负值区间，工业品通缩持续恶化。

（四）工业通缩仍在加剧

美国经济复苏虽有波动，但趋势不改，而发达经济政策货币政策分化，美元强势、需求低迷导致大宗商品价格持续承压，拖累工业品价格，进而传导到非食品价格。而国内工业企业产能过剩和去库存仍在持续，工业通缩仍在加剧。2 月以来国际油价反弹，但国内油价仍低，且煤价、钢价叠创新低，预测2 月PPI 环降0.4%，2 月PPI 降幅将扩大至4.5%。

宏观小结：2015 年开年之初，宏观经济就面临着超出预期的困难：外贸快速下滑、资本流出规模放大、服务业和制造业均走弱、通缩风险加剧等一系列情况。在这样的背景下，随着央行全面降准的推出，“稳增长”再次成为决策层的核心目标，具体的规划预计“两会”以后将会推出。

二、锌产业链分析

(一)锌精矿市场

本周国内锌精矿（50%、含税）价格走势曲折，周初小幅上扬，稍后大幅下调，临近周末再次上扬，收复多半跌幅，现报9880-10080元/金属吨附近，较上周每金属吨跌20元左右。据了解，各地多数锌矿山停工休假，部分开工企业亦表示在本周六左右停产放假，开工日期在元宵节附近，一些厂家根据年后锌矿行情决定开工时间。在春节前最后一周里，锌精矿市场成交寥寥，贸易商已停止进货，处于休假状态，运转的冶炼厂采购热情亦不高，多备好年后原料库存，因价格不稳，终端需求差，冶炼厂库存量不多。节后，随后厂家及贸易商回归市场，锌精矿市场交易氛围将好转。

（二）冶炼厂动态

图：国内交割品牌锌动态汇总

（三）涂镀市场

本周涂镀价大体企稳，个别城市延续阴跌。本周为春节前最后一个交易周，商户陆续休市，因而随行就市操作明显。具体来看，其中华北、华中持平，而华东、华南中部分城市仍在小步伐走低，幅度在10-60左右，个别资源有每吨百元的下滑，主因贸易商为促进下游客户节前打款不得不做出让利，以便快速回笼资金；而成交方面，总体需求快速萎缩，出货量日益减少，加之下游相关用钢企业提前放假，直接导致涂镀资源消化量的下降，现市场部分资源虽流通量偏紧，但无需求，价格暂保坚挺，距离春节只有几个工作日，估计节前市场主流守稳，部分规格小幅调整.

产业链小结：按照当前形势来看，现涂镀市场处在低需求、低价位，并且供需不匹配的境地，对于节后市场走势仍难保乐观。首先原料方面，当前原料价已处低位，本周钢坯价跌破2000大关，价格小幅下移，春节间已进行锁价，节后成本支撑稍显薄弱；其次库存与需求方面，节日期间钢厂停产检修较多，节后迅速恢复生产，资源量攀升快，而商家陆续返市需要一段时间，需求回温仍待一些时日，库存估计有增无减；最后钢厂方面，主导钢厂出台的3月产品价均以平稳或下调为主，可见厂家对后期市场预期偏空，操作上趋于谨慎，且观望心态浓厚。综合来看，节后如无重大利好提振，笔者认为开市一段时间市场主稳运行，局部地区有小幅涨跌的调整。

三、铜产业链分析

（一）电解铜市场

供应面上，本周现货铜流通相对于消费还是表现的宽松，尤其是进口铜。本周国内外比价略有抬升，一些进口商担心春节后价格走低，且库存压力较大，因此在现货市场上抛售。而国产铜供应量较为平稳，但多数商家已无法开具本月发票，多以下月票出货。而消费方面，因下游企业提前放假，上周第一轮"放假潮"过后，上海市场已明显清淡许多，本周贸易商也陆续开始离市，成交更为低迷。其他市场方面，天津市场本周较上周消费略增，因前期商家们一直观望，本周放假前做最后备库。而广东市场则一直保持低迷，当地现货升贴水也因此而下滑。下周迎来春节假期，假日期间停止交易

（二）再生铜市场

本周伦铜呈现先跌后涨的形态，上周伦铜未能突破前一个峰值承压回落。但周四因希腊债务问题有所进展并且乌克兰局势紧张态势得到缓解，支撑铜价反弹。目前铜价暂未跌破20日均线，并且技术上还有反弹动力。本周废铜市场基本停止，华南、华东地区放假较晚，价格有所回暖，光亮线价格已接近38000元/吨，贸易商也积极在年前囤货，以待来年高价卖出。本周精废价差在1000元左右徘徊，有逐步拉大的趋势，相关厂家转而青睐废铜，但具体情况要看来年铜价走势。预计下周废铜价格3.75-3.90万/吨。

（三）下游市场分析

本周铜价处于震荡上扬的走势，虽然市场由于过节的影响，并没有实际的需求量，成交也逐渐下降，基本套现规避风险的依旧占据多数。当前国家的建设投资、美元指数下跌及国储收储等情况面尚未得到有效数据的验证，所以这些消息面的刺激下的铜价出现上涨现象也在情理之中，预计短期铜价依旧处于震荡范围，反弹仍有一定空间。铜市方面的商家依旧保持观望，忧虑从未减少的迹象。

四、技术分析

沪铜主力合约1504走势：（日K线）

从日K线来看，沪铜本周呈现先跌后涨，短期铜价底部形成头肩底形态，且目前铜价已经突破右肩附近压力位，从技术指标来看， RSI短期由超卖区间渐渐扩散至50轴线之上，但macd金叉后拐头渐渐向上，铜价未来依然有望伴随macd继续走高。

沪锌主力合约1504走势：（日K线）

从日K线来看，沪锌本周先跌后涨震荡走高，日线级别重回前期震荡区间下沿附近。Rsi以及macd渐渐拐头向上回抽震荡区间，短期来看锌价仍将渐渐震荡走高。

五、下周展望与操作建议

下周展望： 宏观上看，全球金融风险逐渐缓解，尽管希腊政府表现强势，政治博弈只是为了让希腊赢得更多利益，但是很难做出退出欧元区的决定；从经济数据上看，欧元区表现不济，通缩风险继续加大，经济疲软将导致金融市场更加脆弱。美国方面，整体依旧呈现复苏的态势，料1季度加息的可能性很小，美元指数高位有回调的需求，大宗商品将受到提振。

操作建议：

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