摘 要
本周郑糖以震荡为主，等待各均线的贴合，短期内或将继续调整，重点关注国际原糖的变数，近期影响因素颇多，尤其是北半球的压榨量以及出口补贴政策上的政策性因素。短期内郑糖或将保持高位调整。
一、产业链产销
全球白糖市场产销情况
解读：巴西收榨，提高乙醇中掺兑比例等，有所提振，但另一方面北半球，压榨进度较快，尤其是印度市场，加之其政策方面不确定性较大：2月6日将进行是否对出口进行补贴的投票，或将国际原糖有一定程度的影响。目前印度食糖供应过剩导致糖价下滑，需要政府支持帮助出口，给国际原糖市场营造利空氛围。另外，上周国际市场对原糖的影响也颇大。巴西汇率持续贬值，以及国际原油的大幅波动等等，也加大了国际原糖的波动幅度。短期内，原糖还在筑底阶段，上涨压力颇大。
二、产业链分析
（一）一号文件出台，政策性支持
2月1日，中共中央、国务院近日印发了《关于加大改革创新力度加快现代化建设的若干意见》，即2015年中央一号文件。这是自2004年以来，中央一号文件连续第十二次聚焦“三农”。
糖料生产能力建设规划：从长远来看这将进一步保证糖料供给的稳定，保证蔗糖产业的长期稳定健康发展。对蔗糖产业来说，要改变多年以来基本依靠甘蔗种植——制糖这一条腿走路的局面，必须要加大甘蔗良种的研发和推广，延长制糖的产业链，发展精深加工。促进农产品加工业由规模数量扩张向质量提升和结构优化方向转变，建立农产品加工企业与农户利益共享机制。
创新农产品流通方式，支持涉农电子商务平台建设：中央一号文件指出要创新农产品流通方式，加大重要农产品仓储物流设施建设，发展农产品期货交易，支持涉农电子商务平台建设。
完善食糖等重要农产品进出口和关税配额管理：加强农产品进出口调控，把握好农产品进口规模、节奏，完善食糖等重要农产品进出口和关税配额管理，严厉打击农产品走私行为。这些政策措施与近年来国家有关部门对食糖进口管控的相关举措不谋而合。随着内外价差的不断扩大，近几年来低价进口糖对国内食糖行业的冲击日益严重，越来越多的国外食糖的进入已经在削弱国产糖的主导地位，因此进口糖需要以合理的方式进行管控，进口糖的规模需要加以控制，需要从整个国家的层面来进行有效的管控以保证国内食糖产业的可持续发展。
合理确定食糖等重要农产品储备规模：甘蔗价格也需要避免大起大落，太低的甘蔗收购价格必然会影响整个蔗糖产业的长期稳定发展。但文件中并未提到要增加食糖等其他农产品的目标价格试点工作，这也有些出乎市场的预料，之前的主流观点普遍认为2015年将启动食糖的目标价格管理工作，但一号文件当中并未明确提及，因此目标价格管理试点还有很多工作要做，国家在短期内也不会大范围的在所有农产品当中推广。文件中还提出要合理确食糖的储备规模，至于怎样的储备数量才叫做合理，没有一个统一的标准，但是就食糖这一品种来说，目前国库中六七百万吨的储备糖数量绝对是超过了合理的储备规模，这一储备量已经接近全国半年的消费量，从风险控制和完善国家储备吞吐调节的角度考虑，当前食糖的储备规模显然已经过大，未来一段时间国家需要考虑的有可能不是继续吸收而是该如何消化的问题，适时启动储备糖源的释放，以弥补新一轮减产周期到来所出现的供应缺口，这将会是后期市场需要预防的一个重要压力。
（二）本周五印度出口补贴投票，或将影响糖价
随着糖价的下跌，印度北方邦糖厂甘蔗加工仍然退缓，且兑付蔗款的缺口不断在扩大。由于单产高于预期，2014/15年度糖产量可能接近上一年度的650万吨。
另外，印度糖产量预计将攀升至2012年以来最高水平，给政府带来了补贴出口并缩减库存的压力。在接受广西糖网受访的九位贸易商、生产商及分析师的预估中值显示，从10月1日开始的作物年度，印度糖产量或增至2600万吨。这将是2011/12年度以来最高，且高于印度糖厂协会于12月18日预估的2500-2550万吨。协会数据显示，截至1月15日，印度糖产量同比跳升19%，至1030万吨。到2月中累计糖产量预计将达到2000万吨左右，去年出口补贴就是这个时候发布的，如果今年也是如此，还是能产几百万吨原糖的，但是这些糖最早4月份才能出口了。
（三）1月产糖量明显减少，糖厂出现提前收榨的情况
2014/15年制糖期已进入生产旺季（甜菜糖厂除一家尚未停榨外，其余均已停榨）。截至2015年1月底，本制糖期全国已累计产糖478.57万吨（上制糖期同期产糖652.04万吨），比上制糖期同期少产糖173.47万吨，其中，产甘蔗糖405.13万吨（上制糖期同期产甘蔗糖577.41万吨）；产甜菜糖73.44万吨（上制糖期同期产甜菜糖74.63万吨）。
截至2015年1月底，本制糖期全国累计销售食糖252万吨（上制糖期同期销售食糖273.24万吨），累计销糖率52.66%（上制糖期同期41.91%），其中，销售甘蔗糖235.31万吨（上制糖期同期239.84万吨），销糖率58.08%（上制糖期同期41.54%）；销售甜菜糖16.69万吨（上制糖期同期33.4万吨），销糖率22.73%（上制糖期同期44.75%）。
年前湛江预计将有2家糖厂收榨，分别计划于2月8日和15日收榨的广东华海糖业发展有限公司和徐闻县大水桥糖厂有限公司。由于2014/2015榨季的估产仅为80万吨，较上榨季105万吨减少超过两成。本榨季湛江糖厂的收榨时间同比也大幅提前，上榨季3月13日才有第一家糖厂收榨。后期新榨季各主产区的收榨情况也将持续被关注。
产业链小结：郑糖糖价本周在5000附近调整，国内糖市趋向冷静，现货报价持稳，由于前期涨幅过快，大大缓解了糖厂的销售利润，改善资金状况。短期内现货价格难以出现大幅下调。但短期内若要大幅上涨还需要看原糖。巴西近期限电，电力紧张或成为下一个原糖炒作的话题。
三、白糖技术分析
国际原糖主力合约03合约走势
近期国际原糖多日挑战下降趋势线，但都未有效突破，后期重点关注下降趋势线的争夺，若突破则有双底的可能性。但短期内，MA均线组合还是空头排列。成交量保持在高位，且K线仍然处于下行通道中，谨慎看涨。
郑糖1505合约日线图
从郑糖1505合约日线图看，短期内修复均线系统，在5000上下进行盘整，下方多次考验上升趋势线，截至本周五，仍旧牢牢站稳，预计下周将考验该线，且等待更多的均线上贴，还将继续调整。
操作上，结合基本面，短期内强势上涨可能性不大，下周或仍将以震荡为主，在支撑位附近逢低做多仍然为最佳操作策略，预计近期回调幅度有限。
四、下周展望与操作建议
下周展望：本周国内为以震荡调整为主，产销数据利好国内糖市，且现货市场趋于企稳，预计回调有限，但国际原糖波动较大，印度截至1月低产量同比增长15%，且或对其出口进行补贴，以及巴西雷亚尔仍旧承弱势，下周重点关注印度是否出口补贴的对国际糖市的影响，疯狂过后，国际糖市仍旧是影响郑糖上涨高度的重要因素。
操作建议：
白糖 SR1505 |
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下周展望 |
震荡 |
操作策略 |
逢低做多 |
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