【黄金周报】——多空盘互交错 黄金震荡延续

摘 要

本周黄金市场略显平静，金价窄幅波动，CTF黄金净头持仓略有增加。宏观方面，美国经济数据较少，好坏不一，使得联储高管表态及经济数据仍然指向不太明晰，通胀数据对市场影响中性，市场难以达成一致共识，金银波幅显著收窄，但国内持仓兴趣有所回升，市场在此点位也分歧开始加大。两次重要事件可能导致市场预；希腊问题继续发酵，同时导致欧洲市场领跌全球股市，美股也遇到重要阻力，我们此前预计的全球风险资产的中级别调整是否就此已经发生值得高度关注；中东也门战乱，周三沙特宣布停止对也门的军事行动，然而不到24小时，沙特又重新开始对也门的空袭。

总体来看，市场对联储是否6月加息仍存在分歧，未来一段时期的宏观数据是关键，可能会导致市场一致预期逐步形成。基于此，总体我们看好风险资产表现，这对金价而言不是好消息。操作上建议逢高做空，第一目标位1185。

一、宏观分析

（一）全球市场纵览，黄金方向何在？

目前从政策基调、流动性、经济基本面等方面来看，但希腊问题的扰动加上市场本身的获利了结风险导致市场上周出现大幅波动，欧洲股市领跌全球。美股也遇到重要阻力，我们此前预计的全球风险资产的中级别调整是否就此已经发生值得高度关注。如果该假设成立那么，黄金有望受到青睐，获得向上的弹性。建议密切跟踪风险资产表现及市场避险情绪变化。

中线来看：我们大体仍维持此前观点——目前全球金融市场大体处于复苏格局，美国经济存在短期不确定性，这符合我们关于美欧经济收敛的判断，美国经济总体稳健，预计偏鸽派的联储行为将会对市场信心有所提振，在未来会逐步显现，全球经济尽管目前呈现量涨价跌的局面，但未来一个季度可能呈现价量齐升的小周期繁荣阶段，因此，目前总体我们看多股市、看空债市，看平商品。基于此，我们认为风险资产的调整幅度有限，但如果经济持续低迷可能导致美股加大调整力度，带动名义利率下行。目前商品反弹的金融属性——美元回落已经具备，未来商品更加强劲反弹局面可能需要等待经济基本面的验证，目前来看，我们认为中国经济基本面好于预期的概率非常高。官方的“一带一路”战略发布可能带动基建正式启动，推动经济走出低谷。

解读：目前全球金融市场大体处于复苏格局，但是美国经济存在短期不确定性，关于美联储加息政策言论不一，后市情况还得等待实体经济数据的来验证；希腊问题亦是影响短期黄金走势方向的一个重大事件，从目前市场透露的信息来看，希腊问题还没达到最糟糕的地步，下一步谈判可能会拿出一个初步解决方案；中东局势依旧目前国际形势关注的焦点，若战争持续，黄金的避嫌属性能得到有效提升。

（二）经济数据再次疲软 美元反弹希望破灭

周三，美国靓丽的房市数据给美元带来了喘息机会，然而这种眷顾只是昙花一现，周四的新屋销售数据意外暴跌以及4月制造业增幅下滑，再度点燃了市场对美国经济增长的担忧，美元随即大幅走低。美国商务部(DOC)公布的数据显示，美国3月新屋销售年化月率下跌11.4%至48.1万户，预期51.5万户，前值修正为54.3万户。

早前支撑美国房地产市场持续复苏的是稳步的就业增长，以及处于低位的抵押贷款利率，但是目前楼市复苏却已然受到房屋供应减少，以及仍然严格的抵押贷款标准所限制。该国的楼市复苏未来数月可能呈现断断续续的态势。

数据公布之后，路透社评论称，虽然2月数据修正后创下2008年2月以来最高，但3月总数创至少一年半以来最大跌幅，过去三个月的增幅已被抵消，表明房地产市场出现短期回落。道明证券资深汇市策略师Mazen Issa说，“到目前为止，经济数据良莠不齐，这削弱对美联储将可逐步撤走一些刺激措施的信心。”

此次制造业增速是今年1月以来最为疲软的一次，或表明美国第二季度经济开局不良。制造业疲软的主要原因在于出口订单下降，或表明美元走强对出口竞争力造成一定影响。尽管与去年大部分时间相比2015年制造业增速有所放缓，但商品生产领域在美元走强的背景下也并没有崩溃，因此对于经济急剧下滑的担忧或许是有所夸大了。

解读：制造业疲软的主要原因在于出口订单下降，或表明美元走强对出口竞争力造成一定影响。此次制造业增速是今年1月以来最为疲软的一次，或表明美国第二季度经济开局不良。这也进一步加重了市场对美联储6月加息的质疑，黄金亦受此短期能会回调上涨。

（三）希腊局势有所缓和，欧元区经济有望加速复苏

希腊总理齐普拉斯(Alexis Tsipras)周四(4月23日)在与德国总理默克尔(AngelaMerkel)会谈后呼吁，加快落实2月签署的债务协议的进程，以尽快与欧元区债权人达成改革换贷款协议，从而避免该国违约。此外，欧洲央行(ECB)周三(4月22日)将希腊银行业可获得的紧急流动性援助(ELA)上限上调15亿欧元至755亿欧元。这是上周上调数额的两倍以上。

欧元区财长将于本周五(4月24日)于拉脱维亚首都里加召开会议讨论希腊问题，但目前债权人对希腊所谓的改革方案仍然不予接受，各方对达成希腊协议仍没什么信心。如果希腊仍不能给出令欧洲债权人满意的方案，那么希腊仍可能将面临退欧风险，

解读： 希腊问题作为近几年的长期问题，短期内很难有根本性改变，但针对目前偿还即将到期的国际货币基金组织(IMF)贷款事件，欧元区亦对希腊问题进入新的一轮讨论中。本次救助的焦点在于希腊能否就救助而答应所承若的经济改革。欧元区财长周五(4月24日)在里加会晤，评估希腊与债权人谈判的进展情况。这场谈判推进十分缓慢。欧盟执委会副主席东布洛夫斯基称，谈判进展不大，他开始担心希腊的财政状况。

宏观小结：宏观数据持续利空，但短期经济数据不及预期，地缘政治经济亦是影响黄金走势的重要因素，黄金还将继续窄幅震荡行情。

二、关键数据监测

（一）沪金期现价差走势 ：

本周内沪金期现价差上下浮动，这也反映市场对后期黄金走势存在很大争议，多空力量交织于一起，体现近期这一震荡行情。

（二）黄金ETF-SPDR基金净多持仓

本周ETF-SPDR基金净头持仓量增加3.29吨，至742.35，小幅上涨0.45%。

(三）美元指数与国际金价对比

三、技术分析

从日线来看，本周沪金1506主力合约震荡下行，周一小幅冲高，但没突破近期高位，255的压力持续有效，同时上方的均线也成为黄金上行的压力。预计沪金1506将继续保持在236.5-245处做区间震荡。

四、下周展望与操作建议

下周展望：本周黄金震荡下行，国际黄金并突破前期地位，但目前一直围绕1200处上下震动，在无基本面刺激情况下，黄金会持续该波整理震荡行情。基本面上，美国经济数据好坏不一，美联储对年内加息预期也存在争论；希腊局势有所缓和，但要想妥善解决还需各方面的共同努力，近期欧盟等也会与希腊方面举行会谈，探讨解决方案；中东局势烽烟再起，沙特再次对也门展开空袭。总体而言，黄金短期上行受限，下周预计依旧会震荡下行。操作上，建议逢高做空，可于244元/克卖出，目标位至237元/克。

操作建议：

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