摘 要
本周两市锌价主要以高位震荡为主，重心较上周略上抬，周初伦锌并未延续上周涨势，出现大幅下调，跌破2200美元，随后出现技术性反弹，最高触及2248美元/吨，表现略好于国内。国内市场，上周末虽央行意外降准，但依旧难掩国内经济下滑担忧和需求疲弱的局面，锌价前期大幅下调，后期虽出现反弹，但受中国制造数据创12月新低、希腊债务问题加剧和锌市阶段性过剩等不利因素的影响，锌价反弹空间有限。
一、宏观分析
（一）经济朝预期差，政策超预期强。
419降准时点在预期内，力度超预期，全面降准1 个百分点的幅度只有2008年11 月金融危机时发生过。降准力度超预期源于经济超预期差、地方债务置换、外占收窄、缴存款保险等因素。预计二季度稳增长加码，专项债支持七大投资工程，三大区域战略落地，央行将以外汇储备注资国开行320 亿美元、进出口银行300 亿美元，经济有望小周期企稳。
（二)、地产销量回升，土地购置仍低，线上黑电大增。
从上周30大中城市房地产周度销售面积410 万平方米，较此前一周有明显回升，330 房市维稳效果显现，但40 大中城市住宅用地成交面积大幅回落。3 月空调总销量同比为2.66%，较2 月有大幅提升。奥维咨询监测数据显示，至4 月12 日，彩电单周线上销售量10.4万台，同比上涨156%；线下销售量14.1 万台，同比下降22%。上周柯桥纺织价格总类指数为103.18，较前一周继续反弹，随着春装面料和薄型夏装面料订单量增加，预计后期柯桥纺织价格指数将延续小幅回升。上周电影票房收入为13.42 亿元，较此前一周继续大幅增加，电影文化市场继续火爆。上周IT 市场价格和销量指数分别为89.97、66.18，IT 市场销量指数分项除台式机小幅回升外均继续回落。
(三)、电力耗煤企稳，高炉开工小幅回调，化工品上涨。
上周6 大电力集团耗煤同比下降10.32%，同比降幅继续收窄，环比止跌。上周全国水泥均价继续回落，3 月水泥产量同比下降20.5%，因需求不足、供给过剩，大部分地区仍处于去库存阶段,未来价格仍有下行压力。上周钢材综合价格指数继续小幅回落，除线材均价维持稳定外，板、型、管材均价均有所下跌，钢铁库存指数继续回落。上周高炉开工率小幅回调，结束持续两周的上升。上周主要化工品价格中，LLDPE、PTA 价格较此前一周均有明显提升，降准、原油价格回升夯实化工品上涨势头。上周涤纶长丝POY 库存较前期继续回落，且仍低于历史同期水平。
宏观小结：4月汇丰制造业PMI回落至49.2，创12个月新低，低于市场预期的49.6，在历年同期中也仅高于14年，主要分项指标中，供、需、价均转差，指向制造业景气依然不佳。4月经济或仍在继续寻底，而通缩风险加剧，贷款利率依然高企，新一轮宽松财政、货币政策亟待推出。
二、锌产业链分析
(一)锌精矿市场
周初国内锌精矿价格（50%、含税）大幅下调，不过稍后扳回部分跌幅，截至周五云南、湖南、甘肃及广西地区锌精矿价格较上周下调70元/金属吨，报在10410-10610元/金属吨之间。因行情欠佳，锌精矿市场交易不火，成交情况依然平淡。据市场反应，四川凉山州多数锌矿山停产，因环保标准提高，一些小型矿山及选厂关停，另外，锌精矿价格偏低，开工亏本也导致部分厂商停产，工人工资增加、矿山品味下降致使采选厂成本上升至1万以上，加上税收等一系列费用导致部分商家前期多数亏损。而当地的铅锌矿选厂也几乎全部停业，部分选厂改选铜矿。整体来说，国内大中型锌矿企业运营正常，小型企业在锌矿价格及国内环保政策打压下面临整合，后期看，我国锌矿企业有望结束小而散局面。
(二)冶炼厂动态
图：国内交割品牌锌动态汇总
(三)涂镀市场
本周涂镀市场呈现稳中偏弱震荡局面。现下游实际需求仍较疲软，本周彩涂跌势明显，而镀锌局部涨跌互现。具体来看，华北、华东下跌为主，其中北京、天津彩涂价大幅走低，主因前期价格上抬后实际需求偏淡，市价无奈回落，价格跌幅高达百元之上。而至周后期，个别区域偏紧规格价有10-30拉涨，且成交尚可。本周上游局部热轧原料紧缺，市价上涨，期货走高，且钢坯价格上行，涂镀市场信心有所提振。而华南、华中价稳中趋弱，已至下旬，商家受库存量居高以及还款压力夹击，让利抛货出售，可惜需求增量有限，商家随行操作为主。对于下周，考虑局部地区仍有资源紧缺现象，价格或有所上行，但总体价格上调支撑力不足，估计偏弱震荡运行。
产业链小结：本周铁矿石拉涨带动期螺反弹，且近日热卷市场走强，使得原料市场成本支撑力增强，涂镀市场受此影响相对灵动的部分区域价有所跟涨，而其他均无较大反馈。主要原因，其一，本月主导钢厂出厂价下调为主，受成本下移影响，新抵市货源价更是易跌难涨。其二，供高需弱局面不改，其中上海涂镀板卷库存已连续三周攀升，因而为促出货，商家依旧倾向于降价操作。对于下周，处在月末，市场受制于各方压力，钢厂及中间商或延续薄利多销，部分偏紧规格价或有所上调。综合来看，笔者认为下游涂镀市场主流趋弱，部分地区有上行调整，大体调幅在10-50元/吨。
三、铜产业链分析
（一）电解铜市场
目前铜市3月份下游开工率有所回升，受本月铜价整体走势偏强影响，线缆企业开工率有所好转，以及商家积极看待市场3至5月的较强季节性的回暖，提振了线缆企业开工。不过企业订单产量并没有大幅度增加，究其原因，主要还是受资金货款拖延影响，今年商家特别注重资金风险这方面，因在过去的一年里因资金问题而倒闭的企业多不胜数。库存方面，商家也多以销定产。因市场需求还没完全好转，虽然市场上还有电网需求等硬性需求，但房地产依旧不景气，建筑工地开工尚未完全步入正轨，这些都还有待时间及政策进一步指引。
（二）再生铜市场
目前精铜与废铜的价差急剧压缩，截至本周四精废差价才300元/吨，冶炼企业获利受限，华南再生铜冶炼企业采购废铜冶炼加工出精铜的热情急剧下滑，一些冶炼厂家甚至开始提前停业检修，废铜的需求受到影响。在目前废铜市场供需纷纷下降的状况下，废铜价格举步维艰，止步不前。对于废铜后续走势，国内约三分之一的精炼铜经由废铜精炼加工而成，冶炼厂家开工的下滑将使市场精炼铜的供应受到影响。另外3月份中国精炼铜与废铜的进口量均呈现急剧下滑的现象，精炼铜进口306,710吨同比下滑5.45%；废铜进口287,655吨，同比下滑5.21%。随着冰箱，空调产销旺季的到来，铜管等铜制品的需求将日益旺盛，届时市场对精铜及废铜的需求量也会水涨船高。
（三）下游市场分析
开工方面：3月份总平均开工率在67.2%，环比上月总平均开工率上升了12.08个百分点。对于铜管企业来说，3月份是每年的传统旺季，今年也不例外，市场需求得到好转，特别是随着夏季的来临，空调行业进入销售旺季，因此，铜管在空调领域需求自然得到提升，在各铜材开工不佳的逆境之中得到求存的最后一根稻草。据调研得知，部分企业3月份已至满产水平，几乎大部分的铜管企业都看旺季将延续至二季度末，故对未来订单都抱有良好预期。但对于4月份，有超过70%的铜管企业看平订单，商家表示需求应该不会继续出现太大提高，因为资金风险永远都是商家最头疼及无奈的难题，加上今年普遍都是现款交易，订单就会因此减少，影响开工率。
库存方面：在调研中只有30%的商家做库存，也只是为了以备不时之需，商家表示，为了避免资金风险，都是做多少买多少，现买现卖，以销定产，储存意愿逐渐减弱。
综上所述：虽然目前铜管市场开工有所提升，夏季冰箱空调等订单迅速增加，但近期数据显示，铜的三大终端消费领域（房地产、电网投资、空调）均不乐观。其中房地产行业的去库存又影响着空调的销售。所以，铜管在空调行业的需求有限，前景仍不容乐观。
四、技术分析
沪锌主力合约1506走势：（日K线）
从分时K线来看，本周锌价震荡调整，上方16800附近压力较大。RSI指标有掉头上行的迹象，由此带动MACD指标形成金叉但收缩迹象放缓，未来一周冲高之后有回调需求。
沪铜主力合约1506走势：（日K线）
技术面上，目前铜价依然在震荡区域上下整理，前期降准急涨之后出现了支撑在42600附近的平台获得支撑，MACD在0轴上方震荡整理，RSI指标也同样50附近上下纠缠，短期铜价预计震荡上行。
五、下周展望与操作建议
下周展望：本周两市锌价主要以高位震荡为主，重心较上周略上抬，周初伦锌并未延续上周涨势，出现大幅下调，跌破2200美元，随后出现技术性反弹，最高触及2248美元/吨，表现略好于国内。国内市场，上周末虽央行意外降准，但依旧难掩国内经济下滑担忧和需求疲弱的局面，锌价前期大幅下调，后期虽出现反弹，但受中国制造数据创12月新低、希腊债务问题加剧和锌市阶段性过剩等不利因素的影响，锌价反弹空间有限。
操作建议：
沪锌1507 |
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下周展望 |
冲高回落 |
操作策略 |
逢高短空 |
沪铜1507 |
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下周展望 |
震荡上行 |
操作策略 |
逢低做多 |
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