【豆粕周报】——熊市不变反弹有限 关注年度展望论坛

摘 要

南美丰产预期强烈，近期天气好转有望抵消此前的减产预期，且巴西运输条件有所好转为今年大豆出口增加保障，全球大豆供应宽松预期不变。而国内豆粕市场供大于求，中长期豆粕仍有下跌空间。但是临近春节，饲料厂会进行一些节前备货，但预计备货量不大，预计短期内豆粕价格存在一定的支撑，但基于基本面偏空，短期内豆粕阶段性反弹，仍难改中期弱势。

一、国内豆粕现货价格小幅上涨

本周恰逢节前备货最后一周，美豆持续震荡走势，国内现货文中小幅上涨。国内方面今年春节备货虽不及往年水平，但年前集中备货仍导致部分油厂现货售罄，节前备货基本结束。现油厂多以节后合同为主，油厂挺价居多。春节临近进入假期油厂停机逐渐增加，对现货市场销售稳中支撑但缺乏力度，并受累于南美丰产预期豆粕承压下行，预计年前现货随盘面稳中调整为主。

二、国内生猪养殖市场受春节需求提振不大

本周生猪均价为12.4元/公斤，较上周猪价较上周同期下跌0.26元/公斤；本周国内玉米均价为2305元/公斤，较上周同期上涨4元/吨；猪粮比为5.38:1，较上周同期猪粮比下跌0.12。东北地区猪价近期偏震荡调整，多数地区猪价经历一段低谷，如今开始陆续反弹；华北地区猪价震荡偏弱运行，受需求不佳及销售阻碍等因素影响，屠宰量随之下降，加之猪源相对较多，猪价上涨缺乏引力；华东地区猪价 陆续出现下调，由于猪源供应充足，屠宰量有限，市场供大于求的局面比较突出；华中地区猪价延续走跌，需求疲软，养殖户信心不足集中抛售。华南地区猪价有所回落，市场交易气氛平淡，猪价难有好转。目前由于节日效应对猪肉消费拉动不明显，加上当前正处于生猪出栏高峰期，市场供应充足和需求不旺的矛盾格局显现，生猪出栏价、白条猪批发价和猪肉零售价同步下滑。在传统消费旺季，生猪、猪肉价格出现的反常走势，市场尤为关注。时值腊月下旬，年关越来越近，北方杀年猪进入高峰期，鲜肉销量将走俏，屠宰企业和小肉贩的鲜肉销量占主导，部分地区小肉贩的收购价格有所抬升，支撑猪价。但是由于猪价下滑趋势难改，养殖户当前抛售心理仍较强，市场上猪源仍不缺，杀年猪对猪价的支撑作用恐难改变整体猪价下滑趋势，局部地区的猪价将有短暂上涨期，整体猪价下降幅度或会缩窄。建议养殖户适时出栏，压栏行为不可取，但也不要集中抛售，防止猪价上涨的机会转纵即逝。未有杀年猪支撑的地区猪价仍有下滑的可能，望理性出栏。

三、熊市格局难改 关注2015年展望论坛会议

2月份美国农业部月度供需报告数据显示，2014/15年度美国大豆期末库存预估为3.85亿蒲式耳，市场预期为3.98亿蒲式耳，1月报告预估为4.1亿蒲式耳，美豆库存低于市场预期。同时报告还显示，全球大豆库存为8926万吨，而市场预期为9044万吨，1月报告告预期为9078万吨，全球大豆库存亦低于市场预期。但值得我们注意的是，全球大豆供应朝向宽松方向发展的总体基调依然未发生改变，统计数据显示，2014/15年度巴西大豆产量为9450万吨，市场预期为9467万吨，1月报告预估为9550万吨。阿根廷大豆产量为5600万吨，市场预期为5558万吨，1月报告预估为5500万吨。巴西此前干旱天气已经得到改善，但前期干旱确实对早熟大豆的产量产生威胁，国际各个分析机构相继下调巴西大豆产量预估，不过阿根廷大豆产量前景有所改善，恰到好处的抵消了巴西的减产幅度。此次报告数据调整位于市场预期范围内，但全球大豆供应压力依然庞大，所以报告呈现的利多并未明显作用于市场，盘面继续消化南美丰产带来的利空压力。

美国农业部本周二的2 月月度供需报告尘埃落定后，业界会将关注焦点转至2月19-20 日二月论坛的新作供需预估上。若新豆面积呈一定幅度的上扬，单产位于趋势水平，将致使新豆结转库存继续被温和重建。全球大豆市场创纪录丰产格局持续坐实，除非南美主产区新作出现巨大的产量损失，否则市场很难进入减产炒作模式，毕竟全球大豆市场熊市格局依旧。市场密切关注美国大豆出口季节性转弱、南美大豆出口季节性增加的转换，这一般发生在3 月，而目前巴西港口已经有船只排队等待装运，当然交易商往往都高估了巴西大豆运往港口的顺畅程度，本年度可能也不例外。

四、CFTC持仓：净多头连续两周回落

截至2月3日当周，基金时隔一周重新增持CBOT大豆净多头小幅回升至-26242手，暂时止跌。其中非商业多头持仓增持至173923手，空头持仓大幅增持至200165手，总持仓增加至708274手。

五、下周展望与操作建议

豆粕主力1505合约日K线

下周展望：南美丰产预期强烈，近期天气好转有望抵消此前的减产预期，且巴西运输条件有所好转为今年大豆出口增加保障，全球大豆供应宽松预期不变。而国内豆粕市场供大于求，中长期豆粕仍有下跌空间。但是临近春节，饲料厂会进行一些节前备货，但预计备货量不大，预计短期内豆粕价格存在一定的支撑，但基于基本面偏空，短期内豆粕阶段性反弹，仍难改中期弱势。

操作建议：

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