摘 要
本周矿山扩产计划放缓给予钢市巨大的上涨动力，且完全掩盖了PMI下滑造成打压。虽短期市场情绪发生较大转变，但整体基本面并未有太大变化，而且现货的供应压力正在加大。预计本轮上涨空间有限。
一、宏观分析
（一）PMI初值创新低
汇丰(HSBC)/Markit今日公布的数据显示，4月中国制造业PMI初值为49.2，创2014年4月以来最低，预期和前值均为49.6。这也是中国制造业PMI连续第二个月位于50的枯荣线下方。
从分项上看，新订单和产出指数出现降到幅度下滑。新订单分项指数降至49.2，创12个月新低；产出指数降至50.4，创3个月新低。此外，输入价格和输出价格较上月双双大幅下滑，制造业通缩压力上升。
解读：PMI的下滑并不出人意料，从前期公布的GDP、固定资产投资等数据可以看出经济的低迷态势；受一系列经济数据的影响，政府刺激动作增加；今年累计进行了一次降息和两次降准，而且降准的幅度在加大；必须清楚的是，一些列稳增长的目的都是为了托底。
（二）一季度交通固定投资同平稳增长
一季度，铁路公路水路完成固定资产投资3205亿元，同比增长15.2%，增速较去年同期加快3.8个百分点。铁路(含基本建设、更新改造和机车车辆购置)完成投资826亿元，增长15.8%，其中基本建设投资增长20.1%；公路建设完成投资2109亿元，增长14.5%；水运建设完成投资244亿元，增长14.8%。
解读：全年铁路投资总额8000亿元，较去年持平，对钢铁消费并未产生较大刺激；2014年水利建设投资为4880亿元，今年将至8000亿元附近，但水利投资对钢材消费影响有限。尽管2015年固定资产投资增速目标与2014一致（15.3%），但投资下滑的趋势并未变动。
二、产业链分析
（一）矿山扩产放缓 供应预期减弱
必和必拓在一份声明中表示，解决黑德兰港瓶颈问题的计划将延后，并放缓年产量2.9亿吨的目标。黑德兰港为全球头号散货出口终端，必和必拓希望到2017年6月可以实现2.9亿吨的年产量目标；该公司10月时表示，消除黑德兰港瓶颈的计划原本是为了增产2,000万吨左右。
解读：矿山扩产放缓是本周矿石大涨的导火索。从四大矿山公布的财报来看，今年四大矿山计划增产1.2亿吨；但1-3月澳洲已经有3000万吨停产，国内全年有5000万吨停产，因此供应压力依旧，但国内钢材消费预计将在今年下一个新的台阶。
此外，本次FMG、必和必拓的扩产的计划均针对长期出产计划，对2015年供应无实质性影响。
（二）高炉开工继续爬升 需求难以为继
本周唐山地区在统高炉开工率为92.21，环比上涨1.3%。高炉开工持续回升的主要原因是，受铁矿石前期下跌影响，钢厂利润改观。
从华东市场的反应来看，需求在高开工之下并未有效跟进，未来钢厂库存和社会库存上涨是大概率事件。
(三）美元回调原油大涨 铁矿石乘势而上
截至4月23日，普氏铁矿石价格为54.75美元，周环比上涨3.25美元。本周铁矿石走强的导火索是必和必拓宣布扩产放缓，再加上前期扩产放缓消息的释放，市场对供应增加的预期改变；原油的大幅拉涨进一步提高了铁矿石海运费，成本支撑增强。
产业链小结：市场对铁矿石未来供应预期改变，但经实际测算2015供应压力实际不变，且需求的疲软开始显现。在供应压力加大的背景下，铁矿石的本轮上涨只能定义为反弹。
三、技术分析
螺纹钢主力合约1510日线走势
本周螺纹探底回升，上至前期点2388附近，此处压力较大；鉴于基本面支撑不足，技术上压力重重，预计钢价还将回落。
四、下周展望与操作建议
下周展望：受铁矿石供应预期减少的影响，本周矿钢强势上涨。尽管期货拉涨，但现货并未跟进；期货升水也使得钢厂套保盘进入可能性较大。预计回调依旧是必然。操作上，建议螺纹2388附近放空，铁矿石422压力附近放空。
操作建议：
螺纹钢1510 |
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下周展望 |
弱势回调 |
操作策略 |
2388附近抛空 |
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