摘 要
油价自从44美金到现在已经反弹了34%，各种需求、地缘政治因素的刺激下，短期已利多出尽。PTA下游继续维持疲软，上游去库存缓慢，虽PX检修支持价格，但是仍无法强势上涨，预计后市震荡为主。
一、降准利好实体经济
汇丰昨日公布的数据显示，4月汇丰制造业PMI终值为48.9%，不仅低于预期，而且较上月终值继续回落，创下一年以来新低。
从分项指数来看，尽管新出口订单有所改善，较上月上涨0.5个百分点至50.3%，但新订单继续回落至一年新低的48.7%，显示内需疲弱加剧。
“经济下行压力未缓解，稳增长政策亟须加码。”汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌在点评数据时说。
与此数据一样可以印证经济增长仍疲弱的证据是4月官方制造业PMI，50.1%的数据较上月不增不减，略高于荣枯线。但值得注意的一点是，4月PMI往往都是一年的高点，今年会不会打破惯例有待观察。
二、产业链分析
本周由于前半周油价拉涨及下游备货需求的双重作用下，PTA一度拉倒涨停，由于聚酯工厂采购跟进不及，PTA涨停后震荡回落。周三，聚酯工厂350%产销过后，下游疲弱加剧，后期产销将持续低迷，PTA弱势下跌开始。
三、装置动态
1. 逸盛大连2#375万吨PTA装置五一期间设备故障，短暂降负，目前已恢复正常；逸盛海南220万吨PTA装置同样设备故障短暂停车，已经恢复正常。
2. 宁波台化120万吨PTA装置4月28日升温重启，但5月8日设备故障短暂停车，5月8日当日晚即能恢复开车。
3. 扬子石化3#60万吨PTA装置4月21日受该厂烯烃装置爆炸影响停车，目前计划在5月20日重启。
4. 福建佳龙60万吨PTA装置计划在5月10日左右重启。
5. 宁波三菱70万吨PTA装置计划在5月15日开始停车检修一个月左右。
四、PX动态
4月，由于古雷PX装置爆炸，带动了聚酯产业链的做多情绪，聚酯产销/利润/负荷都回升，而PTA价格也得以大幅上移，因此PX价格也顺势上涨。另外，加之5月份PX检修较为集中，且新的PX装置迟迟未能开车，4月的PX价格走势总体较为强势。月中，PX价格较高一度冲到接近980美元/吨CFR，而后随着下游聚酯产销回落，PTA工厂开机提升导致PTA期货回调，PX价格也有所回落。至4月底，PX价格继续站稳950美元/吨CFR。
国内PX装置负荷降至68%附近。4月，PX和石脑油的价差在372美元/吨附近，比3月有所好转。
五、下游聚酯
江浙涤丝工厂整体销售氛围有好转弱。周一，在上周大涨后持稳，部分工厂有追进，但整体依旧不是很高；周二在扬子爆炸事件的影响下，聚酯原料和涤丝价格迅速冲高，下游部分原料库存较少的工厂陆续进入备货，当日涤丝产销较好，但受涤丝工厂库存限制，不及前两周的火爆，平均在200-250%。周三至周五，涤丝销售多回落，分别仅在7成、5成、4-5成。平均当周产销在持平附近，加弹丝略好。涤丝工厂周初库存水平就处于低位，本周库存再次下降后小幅上升，截至周五，江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY库存分别在5.5、8、13.1天。华南涤丝工厂销售节奏也相对一致，前两周备货后本周继续跟进有限，平均产销在做平偏上稍有去库存，目前平均库存在10天偏上。短期涤丝工厂库存仍处于绝对低位。
本周山力等新装置负荷提升、新民长停装置重启之外，由于聚酯工厂库存偏低，聚酯负荷进一步提升，截止周五回升至84%，切片纺工厂开工率维持在38%。
六、技术分析
从图上看，PTA已经上穿破震荡区间，但是由于5550一线压力较强，有可能回补5180附近缺口的可能，但是趋势还是震荡偏强。
七、下月行情及展望
随着后期佳龙60万吨、扬子60万吨重启，以及宁波三菱70万吨停车，后期其余装置变动不多，国内PTA装置负荷预计维持在68-70%运行，PTA供应端稳定，而终端聚酯旺季接近尾声，持续需求动力不足，工厂采购积极性减弱，但目前聚酯装置负荷仍旧维持高位运行，原料刚需尚可；
成本端而言，原油走势高位震荡，石脑油跟进有限，PX-石脑油价差超过400美元/吨，生产效益较好，缺乏进一步上涨动力，但短期PX供需格局未变，依旧偏紧，下行亦难，待后期PX供应恢复，预计亦将弱势下行；
因此，综合来看后期PTA现货行情缺乏需求基础，同时成本亦有下行风险，供应正常的情况下，预计偏弱下行。
八、操作建议
TA1509 |
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下周展望 |
震荡下行 |
操作策略 |
逢高沽空 |
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