摘 要
本周郑糖仍在高位偏弱整理，昆明糖会无实质性新消息，本榨季减产幅度与下一榨季减产面积均在预期中，后期继续关注控制进口的节奏、临时收储和抛储的消息、以及销区的销售情况。短期内仍将继续在偏弱调整，但下方空间有限。
一、产业链产销
（一）全球白糖市场产销情况
解读：本周巴西原糖承压回落，仍在低位盘整为主。4月巴西开榨，供应端压力将逐渐提现，巴西方面，还应该跟踪雷亚尔的走势，近期美元走弱，相对巴西雷亚尔走强确实对国际原糖有相当大的支撑，但后期是否能持续性上涨，还应继续关注。其次，周四晚间泰国意外降息25个基点，由1.75%降至1.50%，下调0.25%。利于泰国出口，不利于泰国进口。
在前期超预期增产的背景下，无疑给国际原糖继续施压。虽然周三晚，美元走弱，雷亚尔走强，也难敌基本面压制较为疲弱。另外，北半球印度的收储方面也是近期重点。上周已经提议按 31000卢比/吨收储250万吨——与国内23800 卢比/吨的现货价格相比，收储价格高，或将有所支撑，但从提议到审批时间较长，该利多因素还未完全发酵。国际市场5月合约今晚交割，目前看交割量偏大，巴西和泰国的套保进度慢于往年，或对7月合约形成持续压力。关注巴西加息50个基点和印度关税上调至40%后，市场对宏观走向和出口流向的变化预期。后期重点关注北半球的出口问题和巴西天气问题。
二、产业链分析
（一）昆明糖会即本榨季情况
1.产糖量方面：14/15榨季广西约633万吨，云南230万吨，广东80万吨，海南28.23万吨，内蒙古17.8万吨，我们估计全国1040万吨左右；比3月份广西糖会上的产量预测少了 30万吨，主要原因是广西的产量预测下调了约20万吨，云南下调10万吨。关于15/16榨季，广西计划种植1300万亩左右或者更少，同比减少150万亩；云南种植面积，云南农业部估计505.6万亩（境外52.04万亩），下降31万亩，云南糖协预计减幅更大，总面积下降6-10%左右；广东种植面积估计为176万亩，减24万亩；海南种植面积不足60万亩，减15万亩，预计甘蔗产量150万吨；内蒙古种植68万亩，增加26万亩，产糖25万吨以上。广东省糖协理事长认为，下个榨季全国食糖产量不到 900 万吨。
2.销售情况：截止到4月下旬，广西产销率53.6%，同比增加12.9%，含税均价4666万吨，同比减少166元/吨；云南产销率39.21%，含税均价4800元/吨，广东产销率 65%，海南产销率30.68%，同比减少2.62%。对于广西而言，若后期现货价格稳定在5500元/吨左右，本榨季销售均价有望达到5000元/吨，能保证广西制糖企业盈亏基本平衡或略有盈利。截至4 月上旬，全国11家大企业集团，产销45%，产销过半的3家，40-50%的3家，40%以下5家；目前平均价不超4800，4700-4800有5家，4600-4700有3家，4600 以下3家。
3.供求和消费情况。中糖协维持全国产量在广西糖会预测的 1100 万吨左右，进口 400 万吨左右，消费量超过1500万吨；不考虑国储和地方库存，供求基本平衡。
4.政策情况。相关部门将继续打击走私，继续实施进口调控，从严管理配额内进口，采取措施控制配额外进口。
5.目标价格政策改革：对于食糖是否实行目标价格管理政策，吸取中央一号文件的精神，决定在2015年对棉花、大豆继续实行目标价格管理，继续吸取相关经验之后，再考虑其他农产品进行目标价格管理。一般来说，农产品目标价格管理试点政策时间是三年，试点期结束后，完善大豆、棉花目标价格管理政策，并开展其他品种的目标价格管理。（即下一榨季基本不会对白糖实施目标价格改革）
（二）后期临时收储、抛储将逐渐成为市场关注点
市场前期传闻2014/15榨季广西制糖企业临时储存计划正式启动，数量为191万吨，储存时间为2015年1-6月，按4250元/吨的储存价格，半年期银行基准贷款利率和6个月储存时间计算贴息额，分配遵循普惠和重点支持相结合的原则，分两部分进行。
个人认为该传言对市场影响有限，临时收储每年都会有，只是今年相对去年量有所减少，其目的是贴息。市场更应该关注的是国储库抛储的问题。或对盘面有很大利空影响，但其程度还应该就届时的细节问题。周四的大跌或也和此有关，上午市场传言商务部将召开会议，讨论抛储问题，随后盘面大跌逾3%，虽然后期收回，但可见盘面对抛储的反应颇大。在云南糖会后，减产话题将告一个段落，抛储就像一个定时炸弹，直到该政策鞋子落地。
产业链小结：基本面上，本周没有新的焦点，本榨季在本周收榨，后期进入纯消费期，但销量欠佳，未跟上，大幅度行情仍需等待时间。本周郑糖随商品回落，昆明糖会上管理部门希望顺价销售，不要度后市，同时对进口管控和有序引导的扶持政策继续执行，市场对其反应较为平淡。后期消费需求较为关键，前期中间商采购库存需要消化，市场再度上行需要销区的采购走量支持。短期内预计仍将以震荡偏弱为主。
三、白糖技术分析
国际原糖主力合约07月走势
上图为ICE原糖主力7月合约走势图，本周国际原糖上涨，但受到上方压力回落，从基本面看，13.5美分-14美分由于涉及到泰国糖和印度糖的出口问题，承压严重，后期仍将承弱筑底。
郑糖1509合约日线图
从郑糖1509合约日线图看，本周向下调整，或已建向下头部，MACD死叉，且均线压制，盘中反复多，多空争夺大，短期内在基本面没有新消息的情况下，仍将震荡偏弱，但下方空间有限。长期做多趋势不变，操作上建议等待回调到位在进场做多。
四、下周展望与操作建议
下周展望：本周郑糖仍在高位偏弱整理，昆明糖会无实质性新消息，本榨季减产幅度与下一榨季减产面积均在预期中，后期继续关注控制进口的节奏、临时收储和抛储的消息、以及销区的销售情况。短期内仍将继续在偏弱调整，但下方空间有限。
操作建议：
白糖 SR1509 |
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下周展望 |
高位震荡 |
操作策略 |
逢低做多 |
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