摘 要
郑糖在5500-5630区间震荡，多空双方日内争夺强烈，下周召开糖协会议，或有进一步消息指引。现货上继续产销区倒挂，下游消费还未有起色，且又像进口加工糖偏的趋势，广西糖难进销区。但在进口严控和减产周期的大背景下，想要大幅度大涨的行情还需在耐心等待，短期内仍将继续偏弱整理。
一、产业链产销
（一）全球白糖市场产销情况
解读：本周国际原糖在上方承压，持续走弱，也因为国际原糖宽松的供需环境，尤其是北半球，泰国产量创历史新高，印度产量在历史高位，结转库存为近年来新高，虽然短期由于成本问题或将难以出口，但将限制国际原糖的上涨空间，同时，上周纽约食糖周后，多国外的机构上调产量，也影响着国际原糖的市场情绪。但另一方面，乙醇用甘蔗量大幅提高，以及下方国际原糖的成本支撑也使得国际原糖下方空间有限。总的来说，国际原糖由于大环境供应的宽松仍将在底部不断调整，但再往下打的空间已经不大，下方12-12.5美分有所支撑，但上方北半球的出口压力大。故国际原糖仍将在底部不断反复筑底。
二、产业链分析
（一）4月进口数据小幅超预期但利空提前被消化
最新的海关数据显示，中国4月份进口食糖55万吨，较上年同期大幅增长102%，因对海外低价供应的食糖需求保持旺盛，此前就有消息称4月进口糖数量不低，因为中国国内糖价高企，而国际糖价接近六年低点，激发了中国糖厂的买兴。目前国内外价差每吨在1450元。尽管国际糖价承压于库存过剩，中国糖价仍因担忧国内产量锐减及政府限制进口的消息而受到提振。产区广西2015/16年度的甘蔗种植面积或缩减11.5%，暗示糖产量在经历了今年约四分之一的降幅后可能进一步减少。尽管市场上有不少有关政府限制糖进口的传言，今年以来的进口量已超过预期，1-4月进口总量达到155万吨，较上年同期上升36.5%。
一名贸易商称，中国加工糖厂已订购了近190万吨配额外进口糖，不过，为履行去年达成的有关限制2015年进口量的非正式协议，未来几个月的购买量可能下降。但一些观点认为，糖厂不会放弃可观的利润，中国2015年食糖进口总量有望接近2013年创下的450万吨纪录高位。
（二）今年正式进入厄尔尼诺
5月15日以来，受强降雨影响，广西桂林市七星、雁山等，柳州市融水、融安等，贺州市八步、昭平等，贵港市桂平，南宁市马山、横县等5市22县（区、市）出现洪涝灾害。农作物受灾面积20.59千公顷，其中成灾14.76千公顷，绝收2.39千公顷。
由于降雨造成洪涝的区域并不是很大，并据了解，受涝甘蔗如果浸没顶3～5天，受害则较轻；浸没顶5～10天，则死亡率逐渐增大；浸没顶达10天以上将死亡严重，蔗头也不能保存。而此次洪水是从15日的强降雨开始的，受涝时间较短，所以笔者认为此次降雨并不会对广西的甘蔗造成太大的影响。而此次强降雨也缓解了广西3月和4月的干旱，从下方的全国干旱趋势图上可以看到，广西在4月份就出现了重旱甚至特旱，但是进入5月后由于降雨增多，广西旱情逐渐得到缓解，截至5月10日，广西只有中部、南部和西部地区有中旱和轻旱，旱情较4月末有了较大改善，而到了5月17日，广西干旱区域继续缩小，只有少部分区域有轻旱和中旱。可以看出，近期的强降雨增加了广西的土壤水分，改善了广西的土壤墒情，有利于广西甘蔗的出苗和生长。
降雨除了有利于广西产区甘蔗的生长外，对广西的食糖运输并没有造成较大的影响。据广西糖网编辑了解，近几日的降雨使得百色的隆林、田东、南宁下颜等几个水文站的水位超出警戒水位之外，其他河道的水位均是在正常水位，并没有对内河运输有较大影响，船只仍可以正常通行。因此此次降雨在运输方面除了不利于仓库出库外，对内河运输等其他方面并没有很大影响。
本周18日至20日，广西的强降雨主要是集中在北部、西北和东北部，有可能造成当地山洪暴发或泥石流灾害的发生，农民需做好排水防涝工作。而从21日开始，强降雨带将移出广西，桂北降雨将告一段落，桂南则有10-25mm的降雨，有利于满足桂南甘蔗的生长所需降水，广西的干旱或也将告一段落。并且随着降雨量的减少，广西的河道水位也将逐渐降低，广西的食糖运输也将回归正常。
产业链小结：本周白糖仍以震荡调整为主，但重心有所下移。盘中反复十分大，反应出多空双方分歧大。基本面上，本周糖协召开会议，主要以换届为主，另外国家层面多数领导出席。关于会上分析的目前形势，较上一次云南糖会差不多。政策上仍将严控进口，以及明年的减产等一些市场已炒作很久的信息。故对盘面影响不大。周三郑糖收跌2.29%，也主要由于对周四公布的进口数据的利空的提前反应，4月进口数据在55万吨，同比大幅提高，也较市场预期50万吨更多。但市场仿佛提前消化了该利空因素，在周四周五的盘面上表现的较为强势。可以说目前进口和销区消费是目前空头最大的利器。现货方面，目前下游销区终端消费还在恢复，且以加工糖为主，广西糖很难进入沿海销区，广西挺价，使得运输到南方后，价格不太被销区终端接受，目前的消费状况不足以支撑终端购买价更高的广西糖，随着天气逐渐变暖，下游消费将起量。但因考虑到流浆或将更多的购买云南糖和加工糖。五月底，步入6月销量的转好可期。白糖牛市的周期仍在，长期做多观点不变，但短期仍然将逐渐震荡调整。
三、白糖技术分析
国际原糖主力合约07约走势
上图为ICE原糖主力7月合约走势图，本周由于较为宽松的基本面使得国际原糖持续走弱，13.5美分-14美分由于涉及到泰国糖和印度糖的出口问题，预计后期国际原糖仍然底部做底，不断挤压上方北半球市场的出口。下方支撑在12美分。以及国际原糖仍将继续在底部逐渐筑底为主。
郑糖1509合约日线图
从郑糖1509合约日线图看，本周白糖跌破前期震荡一个月的区间5500-5630，但随后两日表现的较为强势。截至周五K线仍在5日均线下方，将考验上方5500和均线系统的压力。预期日内多反复，仍以调整为主。操作上建议逢高做空，但不建议追空。
四、下周展望与操作建议
下周展望：郑糖本周小幅走弱，日内反复大，仍以调整为主，但重心有所下移。本周糖协召开会议，但无新消息，另外周四公布4月进口数据55万吨，同比大幅提高，但已在前期盘面上提前消化。在基本面无更新消息的情况下，仍将保持震荡观点，等待下游消费起色。重点关注下游消费，。沿海加工厂的开工情况以及进口。
操作建议：
白糖 SR1509 |
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下周展望 |
高位震荡 |
操作策略 |
逢高做空 |
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