摘 要
本周汇丰PMI初值继续不佳，显示经济增长乏力，房地产价格变化虽然近期有好转，但是市场对未来房价的走势预期已经发生变化，并不能有效刺激开发商的拿地欲望，而且基本上是一线城市表现较好，二三四线城市没有明显改观，总体影响对大宗商品的需求，政府继续推出基建项目延缓经济下滑压力，宏观大环境依然利空大宗商品。产业链上：钢厂开工率持续维持高位，但是总体随着盈利情况逐渐转差，重点钢厂库存的提高，未来钢厂的开工率可能有回落的趋势，钢材的供应可能减少，但是由于对原料的打压，也会降低钢材的成本，拉低钢材的价格，由于厄尔尼诺，今年南方地区降水量、降水范围和持续时间都降超过历史同期水平（近期的降水情况可见一斑），严重影响螺纹钢的需求，需求端的不景气，压制价格走高，但是总体价格水平已经处于低位，再深度下调的空间已经不大，总体处于底部震荡阶段，上下空间都不大，2220-2450之间高抛低吸。煤炭行业挺价意愿强烈，有向上提价个迹象，，进口数量出现大幅下滑，总体供应可能没有想象的那么大，对炼焦煤价格有支撑，钢厂对焦炭打压依旧，对焦炭这个弱势品种依然形成不了明显的利多，可能有的情况也就超跌反弹，大幅上涨，空间不大，继续维持880-943之间底部震荡概率较大，。钢厂开工率处于高位，港口铁矿石库存在钢厂补库影响下，本周库存继续下降，再加上美元贬值，澳元和雷亚尔升值，抬高铁矿石CFR中国成本，原油大涨抬高开采成本和海运费，利多铁矿石，阿特拉斯复产，国内矿山复产，宏观周期弱势之下，钢厂恐高，限制铁矿石的上涨幅度，短期走势仍要看钢厂的补库需求的持续情况，未来补库意愿，但是近期钢厂开工率有下调的迹象，影响对焦炭和铁矿石的需求。
一、宏观分析
1.5月汇丰中国制造业PMI初值49.1 不及预期
5月汇丰中国制造业PMI初值49.1，预期49.3，4月终值为48.9。
上月数据显示，内需疲弱致使中国制造业环境进一步恶化，稳增长政策亟需加码。4月汇丰中国制造业PMI终值仅48.9，创一年新低，全面低于预期、初值和前值。
2. 统计局：4月70城房价18城环比上涨 48城下降
（一）与上月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有48个，上涨的城市有18个，持平的城市有4个。环比价格变动中，最高涨幅为1.8%，最低为下降0.7%。
（二）与去年同月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有69个，上涨的城市有1个。4月份，同比价格变动中，最高涨幅为0.7%，最低为下降10.3%。
3. 首单地方债获超1.6倍认购好于预期
5月18日，江苏省地方债发行结果显示，3年、5年、7年和10年的发行利率分别为2.94%、3.12%、3.41%和3.41%，中标倍数分别为1.72、1.68、1.82和1.93，发行结果好于市场预期。
中金公司分析认为，此次发行利率基本都比5天均值高2个百分点，反映大机构对市场定价终于达成共识；而认购倍数也普遍在1.6以上，高于最低投标要求对应的认购倍数，显示市场有主动性需求。
近日，江苏省拉开了今年总计1.6万亿元地方债发行的序幕，这或许将有助于减少市场对地方债违约的担忧。
4. 发改委放行2500亿交通项目 前四月中国铁路投资1321亿同比增22%
5月18日，国家发改委批复了徐淮盐、济青高铁等多条铁路项目，另外，还批复了成都、南宁两个城市的轨道交通近期建设规划。这些轨道交通项目的投资额合计超过2400亿。
日前，中国铁路总公司发布今年前四月国家铁路主要指标完成情况。统计数据显示，今年1至4月，我国铁路固定资产投资完成1321亿元，同比增长22%。其中，铁路建设投资完成1172亿元，同比增长20%；国家铁路机车车辆购置149亿元，同比增长45%。
不论新开工项目数量，还是铁路投资额，今年铁路建设仍然呈现加快之势。4月，国务院副总理马凯在部分地区铁路建设工作会议上强调，要加大工作力度，加快工作节奏，确保全面完成今年铁路建设投资8000亿元以上、新投产里程8000公里以上的目标任务，为促进经济社会持续健康发展做出新贡献。
“往年铁路建设的高潮一般都是在下半年，今年铁路建设开年就呈现井喷状况，加快铁路建设已经成为全社会共识，并且各界支持力度很大。”中国工程院院士王梦恕表示，今年铁路投资有望超过去年的8000多亿元，再创新高。
宏观解读：本周汇丰PMI初值继续不佳，显示经济增长乏力，房地产价格变化虽然近期有好转，但是市场对未来房价的走势预期已经发生变化，并不能有效刺激开发商的拿地欲望，而且基本上是一线城市表现较好，二三四线城市没有明显改观，总体影响对大宗商品的需求，政府继续推出基建项目延缓经济下滑压力，宏观大环境依然利空大宗商品。
二、煤焦钢产业链分析
（一）钢材
1.唐山高炉开工率
唐山高炉开工率由上周的93.51%增至本周的94.16%。
但是22日Mysteel调查全国163家钢厂，其中40家钢厂高炉检修较上周持平，高炉开工率86.60%降0.28%；产能利用率90.16%降0.12%；盈利钢厂49.08%降1.23%，盈利情况连续6周下滑。
随着盈利状况转差，钢厂的开工率总体有下滑的迹象，影响对焦炭和铁矿石的需求，对其价格形成压力。
2.钢材库存情况
全国钢材社会库存本周继续下跌14.96万吨至1301.07万吨，持续下跌，低于历史同期。5月上旬重点钢企粗钢日产177.81万吨，环比降1.65%；全国估算值为226.9万吨，环比降3.5%；重点企业库存1587.25万吨，旬环比增加90.98万吨。重点钢厂库存由降转升，螺纹钢现货价格更是创了12年新低，显示需求信心不足。
综合分析：钢厂开工率持续维持高位，但是总体随着盈利情况逐渐转差，重点钢厂库存的提高，未来钢厂的开工率可能有回落的趋势，钢材的供应可能减少，但是由于对原料的打压，也会降低钢材的成本，拉低钢材的价格，由于厄尔尼诺，今年南方地区降水量、降水范围和持续时间都降超过历史同期水平（近期的降水情况可见一斑），严重影响螺纹钢的需求，需求端的不景气，压制价格走高，但是总体价格水平已经处于低位，再深度下调的空间已经不大，总体处于底部震荡阶段，上下空间都不大，2220-2450之间高抛低吸。
（二）焦煤
1. 炼焦煤库存情况
港口库存继续大幅减少的，主要是进口量减少， 煤矿库存小幅减少，焦化厂库存小幅增加，总体库存下降，近期利多炼焦煤价格。
2. 炼焦煤现货情况
本周国内炼焦煤市场依旧弱势维稳运行，主流地区煤价无明显波动，西南地区炼焦煤市场持续呈系小幅下滑走势，华北市场主流品种价格坚挺，华东地区煤企库存依旧高位。近两周下游焦钢企业库存水平低位徘徊，采购需求无明显提升，钢材行情依旧较弱，焦炭价格企稳后个别出现提涨意愿，然而无需求支撑，预计短期呈现稳定格局。
（三）焦炭
1.焦炭港口库存
天津港焦炭库存从5月14日的192.73万吨吨增至5月19日的200.69万吨，库存短期内震荡，持续上涨，一定意义上利空焦炭。
行业面钢厂仍然在打压焦炭价格，虽然期货有所反弹，最近焦炭现货价格走势仍不乐观，上下两难，近期处于底部震荡。
（四）铁矿石
1.铁矿石港口库存，澳洲和巴西发货及到货情况
22日Mysteel统计全国41个主要港口铁矿石库存全口径统计为8492（原口径8112），环比上周五统计数据降164（较本周二统计数据降71），为连续第五周下降，其中澳矿4339，巴西矿1436，贸易矿2707，球团283，精粉260，块矿1035。（单位：万吨）
5.11-5.17铁矿石运量统计与分析：上周澳洲、巴西铁矿石发货总量2259.1，环比增150.2；其中澳洲1565.8降16.4；巴西693.3增166.6（单位：万吨）。中国北方六大港口铁矿石到港量为740万吨，环比降255万吨。其中澳洲矿到港约为381.9万吨，巴西矿约为121.1万吨。因此前受4月下旬澳洲飓风和4月初巴西港口设备维护影响，到港量大幅减少。澳洲港口铁矿石发货总量为1565.8万吨，环比降16.4万吨，其中发往中国1289.1万吨，增54.7万吨。矿山方面，力拓、BHP和FMG发往中国量分别为484万吨、415.5万吨和361万吨。本周丹皮尔与沃尔科特港部分泊位检修，预计总发货量将继续下降至1471.8万吨左右。巴西铁矿石发货总量为693.3万吨，环比增166.6万吨。其中淡水河谷发货量600.8万吨，CSN发货量为34.6万吨，Samarco发货量为57.9万吨。本周预计总发货量仍将维持在717.3万吨左右。
2.国内矿山开工情况
随着进口矿价格反弹至60美元/吨，国内降低矿山税费，刺激国产矿复产。增加供应，对铁矿石价格形成压力。港口铁矿石库存继续下降，支撑矿价，下周到货量继续维持高位，会对价格形成压力，重点需要关注钢厂补库节奏和补库意愿。
产业链分析：
钢厂开工率持续维持高位，但是总体随着盈利情况逐渐转差，重点钢厂库存的提高，未来钢厂的开工率可能有回落的趋势，钢材的供应可能减少，但是由于对原料的打压，也会降低钢材的成本，拉低钢材的价格，由于厄尔尼诺，今年南方地区降水量、降水范围和持续时间都降超过历史同期水平（近期的降水情况可见一斑），严重影响螺纹钢的需求，需求端的不景气，压制价格走高，但是总体价格水平已经处于低位，再深度下调的空间已经不大，总体处于底部震荡阶段，上下空间都不大，2220-2450之间高抛低吸。
煤炭行业挺价意愿强烈，有向上提价个迹象，，进口数量出现大幅下滑，总体供应可能没有想象的那么大，对炼焦煤价格有支撑，钢厂对焦炭打压依旧，对焦炭这个弱势品种依然形成不了明显的利多，可能有的情况也就超跌反弹，大幅上涨，空间不大，继续维持880-943之间底部震荡概率较大，。
钢厂开工率处于高位，港口铁矿石库存在钢厂补库影响下，本周库存继续下降，再加上美元贬值，澳元和雷亚尔升值，抬高铁矿石CFR中国成本，原油大涨抬高开采成本和海运费，利多铁矿石，阿特拉斯复产，国内矿山复产，宏观周期弱势之下，钢厂恐高，限制铁矿石的上涨幅度，短期走势仍要看钢厂的补库需求的持续情况，未来补库意愿，但是近期钢厂开工率有下调的迹象，影响对焦炭和铁矿石的需求。
三、技术分析
铁矿石1509合约日K线走势、技术分析
技术分析：
日K线分析：本周二三四K线图形成看涨启明星，但是本周五K线图形成十字星，多空平衡，抵消上涨动能，MACD形成看跌死叉，本周受到40日均线支撑，其他技术指标不明朗。
本周技术指标涨跌互现，关注支撑位385、393、400、407、412、422和上方压力位426、435、444、447.5、450、460、470。
四、本周回顾、下周展望与操作建议
本周回顾：本周铁矿石大幅向下调整，触底反弹，铁矿石1509合约收于423.5。
下周展望：宏观上：本周汇丰PMI初值继续不佳，显示经济增长乏力，房地产价格变化虽然近期有好转，但是市场对未来房价的走势预期已经发生变化，并不能有效刺激开发商的拿地欲望，而且基本上是一线城市表现较好，二三四线城市没有明显改观，总体影响对大宗商品的需求，政府继续推出基建项目延缓经济下滑压力，宏观大环境依然利空大宗商品。产业链上：钢厂开工率持续维持高位，但是总体随着盈利情况逐渐转差，重点钢厂库存的提高，未来钢厂的开工率可能有回落的趋势，钢材的供应可能减少，但是由于对原料的打压，也会降低钢材的成本，拉低钢材的价格，由于厄尔尼诺，今年南方地区降水量、降水范围和持续时间都降超过历史同期水平（近期的降水情况可见一斑），严重影响螺纹钢的需求，需求端的不景气，压制价格走高，但是总体价格水平已经处于低位，再深度下调的空间已经不大，总体处于底部震荡阶段，上下空间都不大，2220-2450之间高抛低吸。煤炭行业挺价意愿强烈，有向上提价个迹象，，进口数量出现大幅下滑，总体供应可能没有想象的那么大，对炼焦煤价格有支撑，钢厂对焦炭打压依旧，对焦炭这个弱势品种依然形成不了明显的利多，可能有的情况也就超跌反弹，大幅上涨，空间不大，继续维持880-943之间底部震荡概率较大。钢厂开工率处于高位，港口铁矿石库存在钢厂补库影响下，本周库存继续下降，再加上美元贬值，澳元和雷亚尔升值，抬高铁矿石CFR中国成本，原油大涨抬高开采成本和海运费，利多铁矿石，阿特拉斯复产，国内矿山复产，宏观周期弱势之下，钢厂恐高，限制铁矿石的上涨幅度，短期走势仍要看钢厂的补库需求的持续情况，未来补库意愿，但是近期钢厂开工率有下调的迹象，影响对焦炭和铁矿石的需求。技术上：本周技术指标涨跌互现，关注支撑位385、393、400、407、412、422和上方压力位426、435、444、447.5、450、460、470。综上所述：重点关注钢厂补库的持续力度和矿山复产的力度，总体来看未来需求状况不乐观，到货压力增大，国产矿复产增加供应，但是由于原油大涨和美元下跌抬高矿山成本，暂时需求还不错，港口库存持续下跌，暂时下跌空间也有限，上下两难，预计本周在400-435维持震荡。
操作建议：
铁矿石I1509 |
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下周展望 |
高位宽幅震荡 |
操作策略 |
高抛低吸 |
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