摘 要
国际大豆供应充足，美豆春季高点已经确立，价格承压下跌，2014年9月末低点有刺破可能，国内豆粕价格亦呈现震荡下行趋势。国内养殖需求依旧疲软，但三月下旬起猪价有所反弹，存栏见底以及农户压栏惜售心态导致生猪供应已有不足态势。预计养猪行业将缓慢回暖，随着天气转暖水产养殖起步在望，豆粕需求料缓慢回升。但总体供给巨大，反弹力度有限。目前豆粕价格已近低点，不宜过分看跌。预计进入震荡阶段，下跌幅度将减缓。
一、豆粕期货现货价格走势
本周豆粕期货现货价格均持续下跌，全国豆粕现货均价3010元/吨，较上周下跌1.47%。利空因素主要是大豆供应充足，国内到港量巨大，压榨利润良好刺激国内油厂尽力开机，而目前养殖方面需求较为疲软，经销商与饲料厂采购谨慎，打压国内豆粕价格。可能炒作的利多因素有南美大豆出口，比如巴西汽车司机罢工，港口工人罢工等；国内主要关注养殖方面，未来养殖需求将缓慢回升，也给市场带来做多的理由。总体多空因素交织，丰产压力已逐步被市场消化，预计跌幅将有所放缓，价格走势将横向震荡。
二、USDA月度供需报告解读
USDA四月供需报告基本符合市场预期：美豆面积产量、出口与本国压榨量均未做调整，美豆进口量上调500万蒲，总供给上调至4091百万蒲，种子用量上调至98百万蒲，残差值上调14百万蒲至38百万，总体结转库存下调15百万蒲至370百万蒲，基本符合市场预期。巴西产量未做调整，阿根廷产量上调100万吨，全球大豆期末库存上调至8955万吨，较三月的8953万吨增长0.02%。总体供应仍然宽松，国际大豆价格压力犹在。
三、港口大豆库存、到港量及消耗量
截止4月9日，进口大豆库存总量501万吨，周环比增长2.14% 。到港方面，预计四月到港89船，540万吨左右，较上月的452万吨增长19%，低于2014年的650万吨，5-7月到港预计是创新高的2140万吨，供给充足。消耗方面近来因压榨利润缩水而有所下降，但目前压榨仍有利润，刺激油厂持续开工，随着大豆陆续到港，油厂开机也将逐步回升。
四：养殖需求料缓慢回升
三月下旬开始国内生猪价格反弹，截止今日，全国主要省市生猪均价12.9元/千克，周环比增长0.9%，二月下旬起仔猪价格持续上涨，截至今日，全国仔猪均价23.98元/千克，周环比增长0.44%。生猪及仔猪价格连续上涨影响了养殖户的出栏心态，大多数选择压栏观望，且生猪与能繁母猪存栏已降至2009年以来最低点，目前生猪存栏不足4亿头，养殖场仍处在去库存化进程中。生猪供给减少，预计后市猪价继续平稳回升。另外，仔猪价格过高也影响后期补栏。家禽养殖方面，肉鸡目前仍旧亏损，鸡蛋现货价格持续下跌，禽类养殖需求低迷。但随着天气转暖，水产养殖也将慢慢开展，饲料需求将料将缓慢回升。
五、豆菜粕价差
豆菜粕在饲料原料应用中有很好的替代性，大部分应用在水产行业中，因为国产菜粕含有硫苷、植酸等成分。一般认为，豆菜粕的合理价差应在800-1000元/吨内，低于800时饲料配方会考虑多用豆粕，在500-700时则考虑完全用豆粕替代菜粕。目前豆菜粕期货现货价差均处于历史低点。国内菜粕主要用于水产和鸭禽料中，需求减少约19%，且有进口DDGS形成压力，菜粕在饲料中添加比例已由去年的35%-40%降至15%-20%，打压菜粕价格，豆菜粕价差有扩大可能。
六、下周展望与操作建议
豆粕主力1509合约日K线：
下周展望：豆粕价格延续弱势震荡走势，但跌幅将有所放缓，因南美丰产带来的利空因素已逐渐被市场消化。目前应关注南美出口以及国内养殖方面是否出现利多因素。美豆7月有跌至900美分/蒲的可能，那么9月豆粕理论可跌至2550元/吨，但目前豆粕价格已经很低，做空需要勇气与较大的想象力。目前认为豆粕价格将横向宽幅震荡，可逢高做空，若有利多因素可以入场，短线为主，逢高益获利了结。压榨正套时机未到，需关注国内库存数据，豆菜粕扩大可伺机入场。
操作建议：
豆粕1509 |
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下周展望 |
震荡偏空 |
操作策略 |
高抛低买 短线为主 |
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