摘 要
良莠不齐的美经济数据使得美联储加息预期降温，而欧洲经济有起色及希腊债务问题缓解扶持部分市场人气。国内方面，种种迹象表明各地楼市政策趋向宽松，楼市预期回暖对金属需求有利。近期伦锌库存持续下降及国内部分冶炼厂进入检修期同样助推锌价上涨。不过终端需求依旧相对低迷，强势美元背景难改。因此料下周两市锌价虽有承接上涨可能，但反弹持续性仍保持谨慎。
一、宏观分析
（一）实体经济出现企稳迹象
3 月份中采PMI小幅反弹0.2 个百分点至50.1，连续两个月反弹。分项数据中，生产指数结束了5 个月的下行开始出现恢复，产成品库存、主要原材料购进价格反弹较快，新订单、新出口订单指数略有回落。近期国务院稳增长态度明确，稳定房地产市场的政策密集出台，2 月公共财政支出大幅回升。但3 月6 大发电企业耗煤情况较弱。海外经济中，美国一季度多项经济指标不及预期，日本PMI 连续下行，仅欧洲经济仍在恢复，外围经济偏弱对国内经济也有一定拖拽。3 月水泥价格仍在下行，下旬螺纹钢价格出现反弹，可能暗示随着原油价格企稳，企业库存回补的过程正在发生。
（二)生产资料价格小幅回升
3 月流通领域生产资料价格比2 月小幅恢复。布伦特原油价格环比再次下降3.8%。全月工业品价格环比跌幅或在-0.5%左右，PMI 分项数据中的购进价格指数也指向相似的判断。
3 月国内工业品期货价格略有下跌。能化、工业金属、贵金属、农产品期货价格集体回落。2 月份以来，国内流通领域生产资料价格开始反弹，PPI 环比跌幅也在收窄.看起来，随着政府稳增长措施的发力，公共财政支出的逐步恢复，国内经济短期企稳的可能正在逐步显现。
(三)债券收益率略有回落
2 月下旬至3 月底，债券收益率明显反弹。长端收益率反弹幅度更大，期限利差有所恢复。进入4 月份，1 年期、5 年期国开债分别下行16 和14 个BP，国债收益率也有所下行。4 月债券收益率的下行可能有3 月超调恢复的影响。
3 月至今银行间拆借回购利率不断下行。4月7日，央行再次下调逆回购利率，引导资金利率下行的政策意图明显。
总体看，3月至今，银行间拆借回购利率和1 年期以内债券收益率下降，受预期影响更大的长端债券收益率上行。除债券置换计划的冲击外，实体经济企稳的预期以及政府稳增长的措施，可能导致了商业银行信用供应的扩张，并对长端债券收益率产生明显影响。这一推测仍需等待货币信贷数据的证实。
宏观小结：3 月中采PMI 继续小幅反弹，生产指数开始出现恢复。近期国务院稳增长态度明确，稳定房地产市场的政策密集出台，2 月公共财政支出大幅回升。国内流通领域生产资料价格开始反弹，PPI 环比跌幅也在收窄。水泥价格仍在下行，螺纹钢价格出现反弹，暗示随着原油价格企稳，企业库存回补的过程正在发生。合并来看，国内经济短期可能正在企稳。
二、锌产业链分析
(一)锌精矿市场
本周对国内锌矿企业和部分重点冶炼企业进行了调研，结果显示，3月重点冶炼厂开工较2月回暖，重回80%，且据部分厂家反映，随着后期下游需求逐渐回暖，冶炼厂出货或逐渐增加。
矿山方面，一些以选厂为主的企业多表示，近两年，矿山关停较多，多为小型的矿山，部分矿山关停达两年之久，选矿遇到困难，使得一些企业转行做贸易。主要是受两个方面的影响，一是环保，政府加大了整顿力度，一些有价值的小型矿山被合并，不合格矿山被勒令停产整顿；二是受行情影响，据部分商家反映，金属掉价，人工工资高，导致开矿利润低，一些小型矿企受资金压力影响被迫关停。
(二)冶炼厂动态
图：国内交割品牌锌动态汇总
(三)涂镀市场
博兴镀锌板卷市场价弱稳，市场趋于平稳，部分规格有10-30调整。据了解，今日市场早盘报价无较大波动，且总体成交表现不错，商户询单热情居高；而钢厂方面，价格跟随市场进行变化，随着近两日价格稳定下来，厂家表示拿货积极性有所提升，对于后期行情走势，商家均不抱太乐观的态度，随行就市操作为主，估计近期市场窄幅盘整。
产业链小结：四月以来，前期大幅拉涨的华北、华东民营钢厂价一路下滑，与大厂相比，民营钢厂价格相对灵动，跟随上游轧硬卷、钢坯等价格涨跌变化明显。三月前期商家借机过度拉涨，从而造成需求量的跟进滞后，市价不得已回落，加工镀锌商户只能接受亏损的事实。本月以来跌势有所放缓，但轧硬卷等原料价震荡下跌的局面使商户订购热情有所减退。而四月仍处在销售旺季，需求量必定会攀升，但供需的不匹配以及大厂期货价的走低都将会给后期价格上涨带来一定阻力，估计本月窄幅波动为主。
三、铜产业链分析
（一）电解铜市场
目前铜市3月份下游开工率有所回升，受本月铜价整体走势偏强影响，线缆企业开工率有所好转，以及商家积极看待市场3至5月的较强季节性的回暖，提振了线缆企业开工。不过企业订单产量并没有大幅度增加，究其原因，主要还是受资金货款拖延影响，今年商家特别注重资金风险这方面，因在过去的一年里因资金问题而倒闭的企业多不胜数。库存方面，商家也多以销定产。因市场需求还没完全好转，虽然市场上还有电网需求等硬性需求，但房地产依旧不景气，建筑工地开工尚未完全步入正轨，这些都还有待时间及政策进一步指引。
（二）再生铜市场
市场上，本月废铜价格虽然上涨，但成交却没有明显改变。进入传统消费旺季，铜杆产品销量大幅提升，厂家对废铜货源需求迫切，询货积极。但持货商并不愿意出货，一是由于市场一致看涨，二是目前铜价仍未达到他们心理价位即覆盖年前购货的成本。导致市场成交较少，供应紧张。预计这种紧张局势难以缓解，或等到废铜价格至41000元/吨即部分高价货源成本时，市场交易情况才明显好转。
（三）下游市场分析
针对下游企业统计了解无锡、浙江、安徽以及山东四大地区的线缆企业近况，二月份的开工率呈现大幅下滑的境况，毋容置疑，受春节假期带来的影响，线缆企业也难逃此劫。虽然节后铜价走势还算坚挺，但市场需求还没完全从假期中“解脱”出来，市场消费仍旧不佳，以及资金回笼拖延依旧存在，另据了解，节后回来，大部分商家今年都打算以现款交易为主，即使这样订单量会相对减少，商家也表示这是无奈之举。因去年受货款短缺拖累影响，倒闭的企业不占少数，所以商家今年对资金这方面甚是谨慎。但随着二季度的来临，后期一些房地产政策组合及电网政策出台，提振市场情绪，令铜价走高，因此，我们预计线缆企业将会逐渐好转。
自去年青岛港融资骗贷丑闻被曝光后，中国银行业大多收紧了对金属进口的信用证的发放。此外铜价自去年7月以来走入熊市，至今共下跌约15%。而伴随中国不断出台货币宽松政策，人民币也出现了贬值倾向。由于中国经济下行压力仍较大，预计2015年铜加工行业依然维持下行状态，行业竞争加剧，银行放贷意愿下降，两极分化愈发严重。房地产行业的疲软对铜产生影响，下游铜加工企业与房地产相关订单减少，预期今年该产量会继续减少。
四、技术分析
沪锌主力合约1506走势：（60min K线）
从分时K线来看，本周锌价震荡反弹，行情连续收出阳线一路上行， RSI指标渐渐转入超卖区间，由此带动MACD指标形成金叉回归至零轴附近，未来一周冲高之后有回调需求。
沪铜主力合约1506走势：（日K线）
技术面上，目前铜价进入了震荡区域，前期急涨之后出现了支撑在43140附近的平台开始纠缠在0轴上方震荡整理，RSI指标也同样纠缠不清，短期铜价预计继续震荡调整。
五、下周展望与操作建议
下周展望：良莠不齐的美经济数据使得美联储加息预期降温，而欧洲经济有起色及希腊债务问题缓解扶持部分市场人气。国内方面，种种迹象表明各地楼市政策趋向宽松，楼市预期回暖对金属需求有利。近期伦锌库存持续下降及国内部分冶炼厂进入检修期同样助推锌价上涨。不过终端需求依旧相对低迷，强势美元背景难改。因此料下周两市锌价虽有承接上涨可能，但反弹持续性仍保持谨慎。
操作建议：
沪锌1506 |
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下周展望 |
冲高回落 |
操作策略 |
逢高短空 |
沪铜1506 |
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下周展望 |
震荡回落 |
操作策略 |
逢高短空 |
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