摘 要
中国今年再度实现7%的经济增速并非简单之事；将继续鼓励购房，因中国经济下行提前被消化，再加上新政出台的可能性较大，铜市风向快速发生转变。美元暴涨之后一直未能突破100点高位，正如油价的暴跌，已让产油国无法继续忍受一样。石油输出国组织(OPEC)有减产的市场传言沸沸扬扬，伊朗本月呼吁OPEC在6月会议之前减产。油价的不断回升，及美元的下跌给铜价重回涨势垫底了基础，未来一周铜价震荡走高的可能性较大。
一、宏观分析
（一） 经济通胀：经济增速新低，通缩已成现实。
2015年1季度GDP增速7.0%，创6年新低，降至政府目标值附近。经济寻底之路依然漫漫，完成全年7%增长目标难度加大。而代表物价综合走势的GDP平减指数大幅跌至-1.1%，为09年6月以来首次出现负值，说明通缩已经成为经济现实。
（二）结构分析：内外需全面下滑、二三产业均回落。
从支出法来看，统计局尚未公布三大需求的贡献率，但从三驾马车的名义增速看，无论投资、消费还是出口的名义增速均比14年4季度有所下滑。而从生产法来看，1季度二、三产业增速均出现显著回落，其中尤以第二产业中的工业增速下滑最为显著。
(三)固定资产投资：制造业弱，地产落，基建反弹托底经济。
15年1季度固定资产投资同比增速小幅回落，3月单月投资增速13.2%，较1-2月下降0.7个百分点，其中制造业弱、地产落，基建反弹托底经济。展望未来，人口红利时代结束预示地产销量难言拐点，地产投资增速仍趋回落；去产能持续叠加企业盈利增长乏力，制造业投资增速或仍低迷；基建投资短期尚能托底经济，但仍受限于融资来源且效果持续时间有限。我们预测15年4月投资增速降至12.9%，地产投资增速降至5.9%。
宏观小结：从总理近期的表态来看，并不希望通过贬值刺激出口来稳增长，因为难以调整中国经济结构，而倾向于扩大内需。而这一方面依赖于积极财政政策，包括推进PPP、增加基建投资和公共品的供给等。另一方面则是依赖于宽松的货币政策，进一步降低利率，总理在专家座谈会上称“利率降的不多”，意味着利率仍有下调空间。而当前经济增速处于历史低点，而3月企业贷款利率仍在6.83%，远高于5.3%的历史低点，意味着潜在降息空间在5次以上，我们判断再次降息或已不远。
二、锌产业链分析
(一)锌精矿市场
本周对国内锌矿企业和部分重点冶炼企业进行了调研，结果显示，3月重点冶炼厂开工较2月回暖，重回80%，且据部分厂家反映，随着后期下游需求逐渐回暖，冶炼厂出货或逐渐增加。
矿山方面，一些以选厂为主的企业多表示，近两年，矿山关停较多，多为小型的矿山，部分矿山关停达两年之久，选矿遇到困难，使得一些企业转行做贸易。主要是受两个方面的影响，一是环保，政府加大了整顿力度，一些有价值的小型矿山被合并，不合格矿山被勒令停产整顿；二是受行情影响，据部分商家反映，金属掉价，人工工资高，导致开矿利润低，一些小型矿企受资金压力影响被迫关停。
(二)冶炼厂动态
图：国内交割品牌锌动态汇总
(三)涂镀市场
本周涂镀呈现稳中偏弱震荡的局面，受原料市场小幅回暖支撑，市场跌幅有所收窄，市场企稳明显。周初华北、华东中主流城市天津、上海以及博兴等地跌势凸显，个别地区累跌幅达100元/吨以上，商家心态较为迷茫，价格走弱加重下游商家观望情绪，采购热情难以升温。本周彩涂中宝钢钢厂因资源抵货量大，商家倒挂促出货。而至周中后期，在期螺超跌反弹以及铁矿石大幅拉涨带动下，市场信心有所提振，局部城市初显涨势苗头，然因需求跟进不足，价格支撑乏力，局部小幅回落后企稳；而华南、华中主流城市稀落下调，贸易商下调挂牌价走货增多。考虑现阶段下游终端需求释放不足，供需不平衡局面暂难以改变，估计市场价格稳中窄幅震荡。
产业链小结：从走势来看，当前涂镀市场除局部地区有探涨势头外，其他弱势局面依旧难改。根据市场反馈来看，现下游需求增长缓慢，并且供应压力偏大，供强需弱的基本面未有改变，考虑下周资金压力逐渐增大，商家薄利多销操作将会是主基调。而本周主导钢厂鞍钢及河北钢铁出台的出厂价中原料价大幅下调，成本继续下移，涂镀跟随下行，后期现货市场价更是易涨难跌。处在“银四”中下旬，下游需求虽有一定放量，但始终疲软，商家心态难言乐观，谨慎观望操作为主。综合来看，预计下周涂镀市场主稳。
三、铜产业链分析
（一）电解铜市场
目前铜市3月份下游开工率有所回升，受本月铜价整体走势偏强影响，线缆企业开工率有所好转，以及商家积极看待市场3至5月的较强季节性的回暖，提振了线缆企业开工。不过企业订单产量并没有大幅度增加，究其原因，主要还是受资金货款拖延影响，今年商家特别注重资金风险这方面，因在过去的一年里因资金问题而倒闭的企业多不胜数。库存方面，商家也多以销定产。因市场需求还没完全好转，虽然市场上还有电网需求等硬性需求，但房地产依旧不景气，建筑工地开工尚未完全步入正轨，这些都还有待时间及政策进一步指引。
（二）再生铜市场
沪铜本周小涨小跌，截至周四收盘沪铜1505当月合约价格在43480。废铜本周有涨有跌，直至今日佛山光亮线的报价在40100-40300元/吨，与上周五的40000-40200元/吨的价位基本持平。周四废铜上涨300元/吨，创近3周最高涨幅，本次上涨提振市场信心，不少贸易商开始少量出货，市场活跃度稍微提升。
总体而言本周废铜市场的平静状态被打破，商家参与度提升，废铜流通较为顺畅。对于很多贸易商以及采购厂家持疑的后续废铜走势情况，周三公布的中国第一季国内生产总值(GDP)增速为7%，跌至六年低点，市场预期政府将出台刺激措施的预期升温，短期期铜在此强烈预期的推动下，会有上涨的空间，废铜也会跟涨，特别关键的是目前废铜进口量依旧不足，废铜在收紧的情况下，价格也将易涨难跌。预计下周佛山光亮线运行在39500-41000元/吨。
（三）下游市场分析
国内铜杆市场需求并不理想。一些老牌企业表示，国内铜杆需求大不如从前，客户及订单量下降明显。市场产能早在两年前已到达顶峰，疲软的消费令产能过剩显得更为突出，连续亏损过后铜杆加工行业快速萎缩。在铜杆主要产地天津市场，当地大部分中小型铜杆加工厂都经历了停产，有的至今仍未恢复。而另一个铜杆主要产地--江西市场同样出现产能萎缩，虽然目前废铜供应量不多，但铜杆加工费用并没有明显下调。目前铜杆加工厂长单原料已能满足生产所需，并不需要太多临单废铜原料。
除了铜杆的产能萎缩，精废价差变小也令废铜“坐上冷板凳”。国内外市场铜价长期倒挂，废铜进口需求下滑，市场流通量有限。本月恰逢美国等地遭遇春季暴风雪自然灾害，废铜回收及输送量大减，国内废铜市场供应紧俏，价格则表现抗跌。数据显示精废价差逼近500元/吨。过小的差距，让加工商更青睐电解铜板作为生产原料，而废铜市场名副其实为 “有价无市”。
四、技术分析
沪锌主力合约1506走势：（60min K线）
从分时K线来看，本周锌价震荡反弹，行情连续收出阳线一路上行， RSI指标渐渐转入超卖区间，由此带动MACD指标形成金叉回归至零轴附近，未来一周冲高之后有回调需求。
沪铜主力合约1506走势：（日K线）
技术面上，目前铜价进入了震荡区域，前期急涨之后出现了支撑在43140附近的平台开始纠缠在0轴上方震荡整理，RSI指标也同样纠缠不清，短期铜价预计震荡上行。
五、下周展望与操作建议
下周展望：中国今年再度实现7%的经济增速并非简单之事；将继续鼓励购房，因中国经济下行提前被消化，再加上新政出台的可能性较大，铜市风向快速发生转变。美元暴涨之后一直未能突破100点高位，正如油价的暴跌，已让产油国无法继续忍受一样。石油输出国组织(OPEC)有减产的市场传言沸沸扬扬，伊朗本月呼吁OPEC在6月会议之前减产。油价的不断回升，及美元的下跌给铜价重回涨势垫底了基础，未来一周铜价震荡走高的可能性较大。
操作建议：
沪锌1506 |
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下周展望 |
冲高回落 |
操作策略 |
逢高短空 |
沪铜1506 |
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下周展望 |
震荡上行 |
操作策略 |
逢低做多 |
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