摘 要
铜价本周受中国两会精神提振，未受美元指数破100的压力影响，总体对中国较为宽松政策倾斜。本周LME铜价基本收复了上周的跌幅，沪铜主力走势偏强与伦铜，从国内各合约的价差排列来看，出现了久违的顺价差，预示着市场对后市的悲观情绪得到缓和，目前处于相对平稳及偏乐观的状态。本周两会结束后，预计会有具体事项开始落实与实施，加上需求转暖的周期因素，铜价维持震荡上行的节奏，下周有望冲击6000美元关口。
一、宏观分析
（一）“主动信贷创造”影响流动性
进入3 月份以来，银行间资金利率水平并没有下降。隔夜和7 天回购利率显著要高于节前，更长期1-6 个月利率仍然维持在5%以上，比去年11 月低点高了100 个BP。而以国开债为例3 月18日收益率在短端都明显超过去年低点。与银行间利率相关的票据、理财利率走势也非常类似，自去年11 月以来有明显地上升。
（二) 财政收缩拖累经济
1-2 月份实体经济和房地产市场的表现均逊于预期，进入3 月份以来，经济和房地产的季节性恢复也异常缓慢。发电企业耗煤恢复的速度比往年缓慢不少。在春节后的几周内，房地产销售恢复水平大致只与节前相仿，明显低于去年四季度的水平。2 月房地产价格的表现也偏弱，70 城市房价环比持平在负增长区间，百城房价重新回到环比负增长。
考虑到2014年8 月份以来的经济失速，以及晚近陆续披露的经济数据，看起来经济在去年晚些时候可能经历了一次财政收缩的冲击，表现为公共财政支出和政府性基金支出（甚至可能包括由融资平台所支持的政府性支出，这方面尚缺乏可靠的数据）同时经历了大幅度收缩，其原因也许与反腐和财政整固政策有关，也可能存在一些政策协调方面的偏差。
（三）美联储安抚市场。
美联储安抚市场昨日美联储议息声明安抚了市场，美元指数有所回落。随着联储下调对今年的经济增长预估，市场预期首次加息时点可能延后到9 月份甚至更晚。由此对中国经济和市场形成短期冲击的风险也暂时解除。
宏观小结：进入3 月份以来，在经济增长低于预期，货币政策更趋宽松的背景下，以国开债为代表的银行间市场的无风险利率水平不降反升，并在大多数期限上都超过了去年11 月初的水平，这是非常奇怪的。一个看起来合理的推测是，在宽松政策导向的指引下，再加上存款统计口径等监管约束方面的调整，导致银行在春节以后开始恢复对实体经济的信贷供应，从而形成此前我们所定义的“银行主动信贷创造行为”。这带动了实体经济领域信贷利率的下降和流动性的充裕，并从资金面上推动了近期的股票上涨。
二、锌产业链分析
(一)锌精矿市场
截至三月中旬，近53%的企业目前均已开工，但正常生产的企业不多，处于减产中，多数日产量在3-8吨不等，部分企业年前有些订单，目前生产还算正常。江苏地区企业反映，当地多数企业并未出现大量的工人离职现象，维持年前生产量。河北地区受环保影响严重，部分企业处于检修中，尚未开工。另对山东地区企业反映，近两年氧化锌生意普遍不好，主要是锌渣等原料采购价格高，氧化锌价格提不上去，回款比较慢，加上下游轮胎、橡胶等企业需求差，去年倒闭的企业也很多，导致氧化锌企业订单减少，影响开工。另据调研知，企业对今年氧化锌的开工多不看好，难有大的提高。
(二)冶炼厂动态
图：国内交割品牌锌动态汇总
(三)涂镀市场
本周涂镀市场主稳，局部涨跌互现。个别地区涨势凸显，活跃度较高，而其他区域延续偏弱态势。具体来看，华北、华东民营资源价先涨后稳，其中博兴地区涂镀资源涨幅达150元/吨以上，主因需求不错，但钢坯价的上扬在一定程度起带动作用，钢厂订单量较去年同期有所增加，因而商家信心增强。而相反，大厂价却延续下跌步伐，加之主导钢厂出台的冷热轧和镀锌资源的期货价均大幅走低，使得成本支撑乏力，后期相关资源恐有续降可能。而华南稳跌徘徊，北方交投活跃，但对南方无较大带动作用，主流城市部分涂镀资源跌幅达百元之上，商家积极消货，对于后市谨慎观望操作
本周鞍钢、河北钢铁等主流钢厂出台的下月涂镀产品价大幅弱调，出厂价的降低，后期现货价或有较大下行压力。市场方面，本周涂镀局部地区需求向好，价格拉涨，但涂镀整体看来，市场依旧十分疲软，市价不断走低，大多区域处在低迷状态，部分高位彩涂倒挂几百一吨，商家心态难有好转，为出货商户不得不降低售价。对于下周，考虑月末将至，资金链将有所拉紧，商户消货力度将加大，不排除有抛货回笼资金的操作，不过，现原料市场中钢坯价仍在震荡调整，下周局部市场或将跟随变化，但鉴于总体需求面释放速度慢，价格上行幅度有限，预计下周市场持续涨跌互现局面，大体调幅在10-50元/吨。
三、铜产业链分析
（一）电解铜市场
本周现货铜市场供应仍较为充足，虽有冶炼厂检修，但因春节期间货源补给，品牌就流通量都比较正常。交割换月后，现货铜快速恢复至贴水，远近铜价差别也不大。本周中间商出货意愿非常强烈，因铜价多数在42000之上。但下游接货情况并不理想，市场资金仍旧紧张，铜企贷款困难。除此以外，加工商采购意愿低也跟看跌铜价有关，他们担心价格难涨即跌，因而态度谨慎。本周表现较好的乃中间商之间的交投，铜价不但涨跌间隔，日内波动幅度也较大，贸易商搬货频率提高。周四，市场传言中国国储局收储30万吨铜，但并未得到证实，但2015年国储局确实仍有收储计划，一旦收储铜价有望走坚，后期关注现货市场供应变化。
（二）再生铜市场
伦铜周一自前一交易日触及的10日高位回落后持稳，因美联储货币政策会议召开前美元持续走强，打压大宗商品价格。周二延续跌势，周三创1月底来最大单日跌幅，受主要消费国－中国经济疲弱打压，且市场预计美国联邦储备理事会(FED/美联储)将为升息铺路，当日伦铜收低2%，报每吨5，670美元。周四伦铜宽幅振荡，尾盘再度探底回升，削减之前大部分跌幅，收涨183至5853美元/吨。废铜价格本周先跌后涨，价格与上周五基本持平，市场交易也随着价格的变动由低调慢慢变得活跃。
（三）下游市场分析
本周铜价呈现震荡下行的走势，表现不佳，而本周铜材价格也随之下降。近期因受美元强势、原油下跌等影响，拖累铜价下跌，加上在国内经济进入中低速增长的新常态下，即便铜市供应端真如预期的下滑，也难以扭转下游需求的疲软态势。随着逐步进入第二季度，但国内消费是否提升是后市铜价走势的关键。况且，国内的宽松政策还将延续以及美联储加息担忧重聚及担忧中国经济放缓，可见，短期铜价缺少更多利好刺激，因此，我们预计铜价延续震荡偏弱，谨慎操作为主。
综合数据显示3月份的总平均开工率是55.37%，同比上月上升了5个百分点。虽然因2月份春节假期影响，使开工率有所下滑，但节后归来企业整体表现坚挺，开工逐渐恢复正常，再者随着第二季度的逐渐展开，市场需求会不断改善，商家对于后期线缆金三银四消费旺季的逐步来临也是持乐观的态度。这些都将会提振线缆企业前景。而库存方面，商家仍旧是以销定产原则的居多，备货意愿不强烈，并且为避免资金风险，商家打算后期会以现款交易的居多，商家表示即使订单会相继减少，也不得不这样做。近期国务院总理李克强给房地产市场定调，一系列利好房地产政策出台，因此，我们预计线缆行业将逐步回暖。
四、技术分析
沪铜主力合约1505走势：（日K线）
从日K线来看，沪铜本周在反弹高位震荡调整，短期铜价调整后，短期，从技术指标来看， RSI短期从超卖区间渐渐向下调整后渐渐又回归至正向区间，macd死叉后开口并未进一步扩大，铜价短期预计继续震荡上行。
沪锌主力合约1505走势：（日K线）
从日K线来看，沪锌继续震荡下行，但连续收出长下引，下方有较强的买盘支撑，技术指标上看RSI以及MACD均继续走低后，有逐渐抬头的迹象，锌价短期继续震荡探底。
三、下周展望与操作建议
下周展望：本周铜价呈现震荡下行的走势，表现不佳，而本周铜材价格也随之下降。近期因受美元强势、原油下跌等影响，拖累铜价下跌，加上在国内经济进入中低速增长的新常态下，即便铜市供应端真如预期的下滑，也难以扭转下游需求的疲软态势。随着逐步进入第二季度，但国内消费是否提升是后市铜价走势的关键。况且，国内的宽松政策还将延续以及美联储加息担忧重聚及担忧中国经济放缓，可见，短期铜价缺少更多利好刺激，因此，我们预计铜价延续震荡偏弱，谨慎操作为主。
操作建议：
沪锌1505 |
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下周展望 |
震荡探底 |
操作策略 |
滚动操作 |
沪铜1505 |
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下周展望 |
震荡反弹 |
操作策略 |
高抛低吸 |
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