摘 要
南美罢工和厄尔尼诺气候预期的炒作仍会给豆粕带来反弹动力，这将限制豆粕价格再创新低，养殖需求疲软和供应充足将打压价格反弹高度。美豆新作面积的不确定性开始成为焦点，但预计不会增加明显的利多因素。建议近期以宽幅震荡思维为主，逢低可增持中长线多单。
一、国内豆粕现货价格涨跌互现
本周全国大多现货价格涨跌互现，周四受美元带动现货小幅上涨，本周全国成交较好，整个现货市场成交跟涨不跟跌态势显著。国际方面，南美大豆又一年获得丰收，3月份开始收割上市，受南美大豆上市影响，全球大豆供应进入宽松状态，主要进口国也将注意力转移至南美，CBOT大豆期价承压下跌，并带动国内豆粕期现价格下跌。随着南美大豆的上市，南美市场的风吹草动都成为了市场关注的焦点和炒作题材。巴西罢工和阿根廷水灾成为焦点，后期能否对市场产生作用，值得关注。国内方面，本周美豆在960关键点位承压，连粕在2800点附近震荡。目前国内油厂开机率水平超高，粕类供应充足，豆类库存较低，饲料厂观望采购不积极，仅保持安全库存，贸易商少量补货满足需求，目前国内终端需求十分疲软，短期内豆粕价格难有支撑。
巴西新豆收割工作渐入佳境，阿根廷大豆进入成熟期，总体大豆产量形势基本定型，最终产量浮动空间将相对有限。在弱厄尔尼诺气候条件下，本年度南美大豆产区的降雨形势颠倒，各产区大豆产量因降水不规则而呈现地区性特点。其中，常年多雨的巴西中西部产区经历了10月和1月两次旱情考验，而巴西南部至阿根廷北部产区降雨量超过了一般水平，导致大豆单产有效提升，并在一定程度上抵消局部地区的减产幅度。另一方面，南美大豆产量也受到种植面积增长的支持。预计2014/15年度南美洲巴西和阿根廷大豆总产量将达到14970万吨，巴西大豆总产量将达到9355万吨，阿根廷则为5615万吨。当前市场炒作题材匮乏，美国农业部3月供需报告波澜不惊，大豆数据部分未作调整，市场也并不存有重大变化的预期，各方关注焦点继续移至南美物流节奏和美豆播种前景。南美大豆上市压力增加，美豆逐渐淡出市场。全球供应过剩依然限制市场反弹空间。
二、猪价依旧偏弱调整
本周生猪均价为11.81元/公斤，周比下跌0.13元/公斤；本周国内玉米均价为2360元/吨，周比上涨21元/吨；猪粮比为5.00:1，周比下跌0.1。猪价最高的地区是贵州省，平均猪价为12.6元/公斤，最低的地区为新疆省，平均猪价为10.33元/公斤。目前从全国总体存栏数据来看生猪存栏量并不高，未来4-5月份如果终端消费增加有望提振猪价进一步攀升，同时口蹄疫等疾病的发生也一定程度上使部分收猪人保持压价态度，但从近日屠宰企业整体收购来看并未造成太大影响，而且按照往年经验年后五月份以前是猪肉消费淡季，选择这个时候出栏的养殖户较少，屠宰企业收购活动困难，从而提价以保证收购量。另外，终端消费的低迷是制约当前猪价上涨的主要因素，这也决定了当前猪价难有大幅上涨的可能。
三、大豆港口到货适中
截止3月12日，库存总量约为503万吨，周比减少13万吨。海关2月大豆进口数量少于此前根据船期计算的到港数量，说明有部分大豆到港延迟至3月。调整后预计3月进口量为450万吨。今年1-3月大豆到港总量预计为1566万吨，较去年同期的1535万吨小幅增加2%。4月开始南美大豆将集中到港。由于春节假期，大多数压榨企业停机放假1-2周左右，2月大豆压榨开工率仅30%左右，较1月环比下降近25个百分点；大豆压榨量在350万吨左右，去年同期的压榨量为420万吨。元宵节后部分压榨企业恢复生产，但由于节后饲料养殖企业采购谨慎，豆粕需求差于预期，加之油脂价格持续下跌影响压榨利润，可能对压榨企业的开机意愿产生不利影响。预计3月大豆压榨开机率在45-48%，大豆压榨量在550-580万吨，国内进口大豆库存将下降120万吨左右。
四、关注厄尔尼诺气候
根据中国国家气候中心ENSO监测，2014年5-10月，尼诺监测综合区海表温度距平均指数连续6个月达到或超过0.5摄氏度，表明一次新的厄尔尼诺时间于2014年5月开始，到10月已满足条件，正式形成。在此之后的11月至2015年2月，综合海表温度距平指数仍一直维持在0.5摄氏度以上，表明厄尔尼诺事件仍在持续。
美国国家海洋与大气管理局（NOAA）的气候科学家3月12日在最新一期的科技公报上公布，在过去的几个月中，科学家在热带太平洋观察到了史上最高的平均海平面温度。观察的对象包括尼诺3.4区的海平面温度—这被认为是发生厄尔尼诺现象的一个指标。季节性的尼诺3.4指数自去年9月以来升高了0.5℃以上；最近几周，尼诺3.4指数升高了0.6℃以上。厄尔尼诺会把海洋中巨大的热量转移到大气中。所以，可以想到的是，今年的厄尔尼诺若与已经在逐渐升温的全球海洋结合，将可能会让全球变暖的趋势加强。另一个反应较慢的数据—PDO指数（ThePacificDecadalOscillation，即太平洋十年涛动指数，亦称“拉马德雷”现象），在去年12月和今年1月也达到了破纪录水平。如果PDO仍然保持在较高水平的话，它将会从根本上强化厄尔尼诺，从而使2015年成为有气候记录以来最炎热的一年。
另一方面，干旱天气正拖累美国早春作物前景，平原大部分地区降雨过少损害作物，而远东地区的水分又过多，妨碍早期玉米播种。美国农业部表示，截至3月15日当周，堪萨斯中部地区出现一些降雨，但是全州降雨量不大。表层土壤水分在47%，评级为“短缺”或“十分短缺”，下层土水分在55%。在俄克拉荷马州，天气持续干旱，其中西半部地区极端干旱，西南地区尤为严重。美国将从3月20日正式进入春季，虽然干旱天气还没有明显影响到大豆产区，大豆播种仍未全面铺开，但天气问题将再次支撑价格。
五、CFTC持仓：反弹时多头动力不足
截至3月10日当周，基金持有CBOT大豆净多头再次回落至-8393手，近几周维持在0线附近徘徊。其中非商业多头持仓降至177354手，空头持仓降至185747手，总持仓小幅增加至678241手。从近期持仓走势来看，美豆市场的空头增仓打压的势头不再凶猛，但多头势力并未随价格反弹有明显增加。
六、下周展望与操作建议
豆粕主力1509合约日K线：
下周展望：南美罢工和厄尔尼诺气候预期的炒作仍会给豆粕带来反弹动力，这将限制豆粕价格再创新低，养殖需求疲软和供应充足将打压价格反弹高度。美豆新作面积的不确定性开始成为焦点，但预计不会增加明显的利多因素。建议近期以宽幅震荡思维为主，逢低可增持中长线多单。
操作建议：
豆粕M1509 |
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下周展望 |
震荡调整，反弹有限 |
操作策略 |
2700以上买入中长线多单 |
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