【黄金周报】—初请良好提振非农 加息预期力压黄金



摘 要

受美联储加息预期升温和全球避嫌情绪下降的影响，本周黄金呈现震荡下行走势，并连续突破1200、1190、1180三大关键整数支撑位，沪金1512主力合约周K线录得三连阴,最终报收于238.35元/克，较上周收盘价下跌2.45元/克。但是值得关注的是，作为影响黄金走势的美元，本周走出了黄金美元同跌局面，二者的负相关性出现了背离，这一方面表明美元走弱更对地是受外面因素影响而非自身经济走弱，另一方面也表明在美联储加息预期升温的影响下，黄金疲软趋势明显，多头相对空头处于显著弱势。

总体来看，近期美国经济数据逐步向好，特别是就业方面，对美国经济复苏起到很多的支撑作用。另外，欧元区在QE政策的影响下，也逐渐回暖，但希腊问题一直是困扰欧元区的一个未知因素，短时间内还难以爆发。预期后市黄金还将围绕美元走势而变动，黄金也会延续近期震荡偏弱行情，周内看跌黄金，目标可至1160美元/盎司（235元/克）附近。

一、宏观分析

（一）全球经济复苏起暖，股债双杀巨幅波动

美国一季度GDP 修正值低于初值但好于预期，日本一季度GDP 初值好于预期，英国一季度GDP 修正值则与初值持平；此前引领収达经济体复苏的美国与英国经济增速出现放缓，处于衰退边缘的日本（也包括欧元区）经济复苏则强于市场预期。我们预计美国经济在二季度将摆脱暂时性因素影响，经济增速将出现好转，但难以复制14 年下半年以来的强势；英国经济同比增速大概率维持在2.4%附近；日本经济一季度虽然好于预期，但前景幵不乐观。美英与欧日货币政策差异化趋势仍不可避免。

尽管从全球一季度GDP来看，各主要经济体的复苏相对疲软，但这很大一部分是受季节性等暂时因素所导致。二季度开始，全球陆续公布的4、5月份的经济数据都在表明，已经开始从一季度的疲软中走出来，特别是欧元区、美国、英国等，相对一季度已有明显好转。

但是，经期全球的股市和债市表现却又体现出市场对后续经济的预期的不明朗以及不同经济体复苏的不平衡。本周新一轮的抛售狂潮正在席卷全球债市和股市。“受灾”最严重的德国十年期国债最近两天的表现创下欧元创立以来最大跌幅。此外欧美股市也双双下挫，德国DAX30指数跌创一个月新低。分析师预期全球债市的崩盘预示外汇和股票市场可能出现相同的情况。

“根本没有喘息之机。”彭博新闻社援引比利时联合银行研究主管Piet Lammens称，“德国国债继续快速下跌，虽然现在还为时尚早，但很明显市场情绪已经恶化。”

当前欧美债市基本抹去了2015年内全部涨幅，德国10年期国债收益率升至0.988%逼近1%的心理关口，收益率两天内升幅创1998年来最大。美国30年期国债收益率升至3.1292%，创年内高点。

欧美债市暴跌，股市也未能幸免。本周四，美国标普500期货跌14个点至2101，德国DAX30指数跌1.64%，创一个月新低。此外，欧元本周暴涨逾3%，创下5月18日以来新高。

上述市场走势的背后有两件大事值得关注：

1、欧元区5月通胀重回正值，同比涨幅度为0.3%，为去年12月来首次步入正区间，显示欧元区经济的缓慢复苏。通胀的上升往往伴随债市下跌。

2、欧洲央行行长德拉吉(Mario Draghi)昨日表示债券市场不得不“习惯于”超低利率时代的波动性。分析师认为这样的言论昨日助燃了欧元区债券的抛售潮。

英国《金融时报》认为今年3月开始的QE计划最初大幅压低了欧洲的借款成本，但其效果在4月底突然反转，德国国债收益率大幅跃升。没有明显的单一触发因素，策略师将此归咎于市场扭曲和投资者情绪变化，而德拉吉昨日的言论再度引燃了债市震荡。

“这个市场如此缺乏流动性，以至于你会看到非常猛烈和快速的变动——如今这不是一个效率很高的市场，因为QE扭曲了一切。”

解读：全球经济相对一季度而言，已有明显好转，各国经济都体现不同程度的复苏，但经济复苏也呈现巨大的地域差异化，特别是不同国家的货币经济政策的不同，更是加剧了市场的波动性，全球股市债市更是受到不同程度的影响。整体而言，经济复苏正在稳步进行，货币政策差异化也会随着美联储加息而处在一个关键时点。

（二）就业好转消费低迷 非农向好或提振复苏

本周公布的经济数据延续上周势头，整体好于预期，经济数据的改善也预示着美国经济正在从一季度的低迷中慢慢好转，同时也验证了美联储关于一季度经济下滑只是受暂时性因素影响的观点，后市经济将企稳反弹。

周一公布的4月个人消费支出(PCE)环比增长意外停滞增长，而作为美联储重视的通胀指标PCE物价指数4月升幅不及预期，让联储有了维持当前宽松的理由。在通胀上升乏力之时，拉动经济的消费却意外增长停滞，让人担心美国经济在今年一季度增长放缓后能否得到足够的反弹动力。路透报道评论认为，疲弱的4月美国个人支出和通胀数据意味着，美联储在今年年底以前可能都不会启动加息。

美国供应管理协会（ISM）公布的数据显示，美国5月ISM制造业指数52.8，高于预期的52，4月数值为51.5。今日数据表明美国5月制造业扩张速度较4月更快。上月公布的数据显示，美国4月ISM制造业指数51.5，不及当时预期的52.0，与3月的51.5持平，处于2013年5月以来最低水平。

周二美国4月工厂订单环比下降0.4%，预期为下降0.1%，3月为环比增2.1%；耐用品订单修正值为环比降1%，初值为降0.5%。

美国商务部(DOC)周三(6月3日)公布数据显示美国4月贸易赤字409亿美元，预期赤字440亿美元，前值赤字略微上修至506亿美元。其中服务业出口创下历史新高的609亿美元，且进口下降。美国4月贸易赤字大幅好转，出口创下历史新高。主要因美国西岸港劳资纠纷得到解决，进出口贸易转运速度恢复正常。

美国ADP私人企业就业报告显示，5月私人企业新增就业者20.1万人，预期20万人，4月由创15个月新低的16.9万人下修至16.5万人。彭博新闻社报道提到，联合发布ADP数据的穆迪旗下分析机构。

Moody’s Analytics Inc.的首席经济学家Mark Zandi预计，以当前的就业增长速度，明年这个时候美国应该会达到充分就业水平。

上周美国首次申请失业救济者环比减少8000人，连续13周低于30万人，而且波动较小的四周均值接近42年来低谷，持续申请失业救济人数创15年新低。尽管今年一季度美国GDP增长已修正至下滑0.7%，美国首次申请失业救济人数仍处史上低位，继续释放美国就业稳步增长的信号。就业市场的数据突出表明，虽然美国经济还在竭力走出今年第一季度的负增长低谷，但基本面还稳固。

解读：本周美国公布的经济数据整体好于预期，特别是就业市场，不管是ADP私人企业就业报告还是周初请失业金人数，都释放了美国就业稳步增长的信号，也为美国经济增长复苏提供稳定支撑。但是个人消费（PCE）的意外停滞增长，却给美联储对年内加息蒙上一层阴影。总体来看，美国经济正在缓慢复苏。

（三）协议草案有望达成，希腊债务风云变幻

本月，希腊将须支付共计16亿欧元的到期贷款。本周五（6月5日）到期的3亿欧元IMF款项是本月第一笔即将到期的款项。目前，希腊共计欠款约3200亿欧元，其中65%左右的债权人为欧元区各国政府和IMF，8.5%左右的债权人为欧央行。近期市场关于希腊危机的讨论主要围绕着6月5日偿还IMF的3亿欧元债务问题，尽管就目前而言，希腊还是能还请该笔债务，但针对双方之间的谈判博弈，还是有更多的政治因素在内。本周一希腊总理齐普拉斯等希腊官员此前已多次警告，如果没有外部援助将无法履约。目前双方针对提交的协议草案已进行多次讨论，双方也已达成一些协议，只是在养老金等关键问题上，还存在争议。

据最新消息，希腊向IMF提交了一份申请，将其本月晚些时候到期的四笔欠款合并成一笔，于月底还款。目前，希腊与债权人的谈判陷入僵局。德国总理默克尔表示，希腊债务谈判远远没能达成共识。

IMF发言人Gerry Rice在一份声明中表示：“希腊当局已经于今天通知IMF，它们计划将希腊于6月到期的四笔欠款合并成一笔，将到期日改为6月30日。根据上世纪70年代采用的执行委员会决定，成员国可以要求将一个自然月内到期的多笔本金欠款合并。”

欧盟官员表示，在周三晚间的磋商之后，希腊和国际债权人在金融援助协议上达成了部分一致，但是在某些关键问题上，依然存在分歧。

欧盟经济专员Pierre Moscovici表示，未来几个小时和几天将异常关键，他个人对达成最终协议持乐观态度。

欧盟主席容克的发言人Margaritis Schinas表示未来几天容克将和希腊总理齐普拉斯再次会面商讨。齐普拉斯预计将向国际债权人提交他们认为合适的修改方案。

解读：关于希腊与债权人谈判的进程，目前是市场关注的重大，对维持了近4个月的谈判，目前留个希腊的时间以及不多，本月希腊一共需要偿还16亿欧元的债务，对于违约风险还是围绕双方的谈判结果，短期内也难取得重大成果，不过违约可能已不大。

宏观小结：全球经济复苏发力，地域差异化明显，各国货币政策相互博弈。美国就业良好，为复苏支撑；欧元受QE政策逐步好转，但希腊问题一直困扰欧元稳定。后市美元将维持强势，而希腊问题一直是欧元区的定时炸弹，特别是欧债的影响。对美元形成侧面支撑。

三、技术分析

沪金主力主力合约1512日线走势图

从日K线图来看，沪金主力合约从近期震荡区间上方持续回调至震荡区间底部，周K线中连续收得三连阴，现收盘于238.35元/克，本周共下跌2.45元/克，跌幅1.02%。MACD指标显示目前在零轴上行地位形成死叉，绿色能量柱正在加强，显示最近空头占据优势，且已突破前期地位支撑，中现看空。结合基本面看，后市黄金将维持震荡偏弱走势,下周温和看跌，目标位至235元/克。

四、下周展望与操作建议

下周展望：本周美国经济数据总体好于预期，复苏迹象渐显；特别是就业市场数据，更是为美国二季度经济复苏提供了最大支撑，周三的ADP数据好于预期，料将周五晚间美国的非农就业报告好于预期，将支撑美国经济复苏，加强市场对美联储年内加息预期，提振美元。另外，希腊问题近期谈判已经取得一定进展，但是围绕养老金等关键问题上，希腊和债权人还存在争议，短期内想达成一致机会不到。不过就对近期希腊需要偿还的债务问题，希腊违约风险不大，对黄金走势影响有限。操作上，建议在240元/克附近逢高做空，目标位至235元/克。

操作建议：

说明

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