【白糖周报】——白糖短期上涨压力承重，政策影响颇大

摘 要

本周基本面较为平静，多头动力不足，多次冲高5100都失败告终，从上周高位回落至5000下方，截至周五收盘，尾盘小幅拉涨，表现的对双休日的糖会关于产销数据利好期待，但今日确认的批准进口，仍导致盘中走弱，可见进口仍然对行情的影响很大，另外外盘仍未有走稳的迹象，印度市场也有不确定的因素，总的来说，郑糖短期仍上涨乏力。

一、全球白糖市场产销情况

解读：巴西雷亚尔本周继续下跌创新低，国际原糖也因此不断创新低。根据巴西糖厂的成本在11.5美分-11.8美分。下方仍有下跌的空间，且巴西雷亚尔也没有要走稳的迹象，目前的经济持续低迷，但市场仍然期待罗塞夫上台后能够对巴西经济改善。短期内重点仍将放在北半球的印度市场。

二、产业链分析

（一）进口糖仍然是近期主题

　　近年来，进口糖在国内糖市的影响力越来越大，对我国食糖产业的冲击越来越严重。据期货日报记者了解，2010年以前，进口糖数量少，每年我国只是进口一些原糖用于储备，当时国内食糖产量、进口量与需求量基本处于供求平衡状态。但是，2010年以后，由于国内外糖市价差拉大，进口糖获利窗口时常开启，尤其是配额外进口糖获利窗口开启，刺激了进口商的热情。

　　进口糖涌入国内市场，一方面弥补了国内的供应缺口，另一方面迅速改变了国内食糖产业格局。凭借价格低廉的优势，进口糖在国内糖市“攻城略地”，当前其已占据长江以北的国产糖主销区。

　　据有关数据推算，我国年进口糖数量占我国年食糖产量的三分之一，占我国年食糖消费量的四分之一。进口糖已和我们的日常生活紧密相关。海关部门公布的统计数据显示，今年1月，我国食糖进口量和进口额均大幅增长。其中，进口食糖38.5万吨，同比增长33.5%；进口额为1.5亿美元，同比增长17.0%。从进口糖来源国看，我国从巴西进口的食糖最多，占进口量的82.1%，其次是泰国等国家。此外，进口糖主要运抵北方地区港口，如大连、青岛。

　　市场预计，2月我国进口糖25万吨，并且今后数月进口糖数量有增无减，主要原因在于国内外糖价仍然存在较大差距。按当前的国际原糖期价和国内现货糖价推算，配额内进口巴西糖可以获利1800元/吨，配额外进口巴西糖也可以获利1000元/吨。

　　近日市场传闻，相关部门已批准在未来数月配额内进口食糖20万吨。消息一出，国内期现货糖价立即联袂大幅下调。进口糖对国内糖价的影响可见一斑。

　从市场情况分析，在获利空间存在的情况下，进口原糖、进口成品糖进入国内糖市是畅通无阻的，边贸糖和走私糖也时常涌入，国内糖价主要追随国际糖价。由于近期国际原糖期价创出5年来的新低，国内期现货糖价也出现了大幅下滑。国产糖减产无法支撑起国内糖价，蔗农、糖厂和食糖贸易商的糖价回升并从中收益的希望估计要落空。

（二）雷亚尔持续走低，官员称将不会过多干预

自今年初以来雷亚尔汇率已下跌超过15%，而巴西据报不会扩大干预阻止雷亚尔颓势。巴西当局将不会屈服于市场压力扩大支持雷亚尔，尽管不少投资者预期，除了央行每日出售货币互换合约外，巴西总统罗塞夫将会扩大干预。不过，巴西官员指出，该国将不会动用外汇储备来阻止雷亚尔的跌势。当经济萎缩时，雷亚尔贬值最终可能有助于出口。一位要求不具名的官员表示，干预是没用的，因為这是全球趋势，美元到处都在走强。雷亚尔贬值十分严重，加剧了原糖抛售预期，导致国际原糖期价连创新低。

（三）全球原糖第五年过剩，有望在15/16榨季扭转

从国际糖业组织(ISO)提供的数据来看，2014/15榨季全球糖产量将比需求高出62万吨，加上上一年度的库存，全球食糖库存将升至7989万吨的纪录高位，这一数字几乎可以满足全球七大消费国的需求。
　　调查还显示，全球第二大产糖国印度的糖产量将触及2600万吨的三年高位。泰国一行业组织预测泰国本年度甘蔗产量将增加6.1%。
　　在巴西，过去几个月出口糖的动机增强，因预算赤字以及经济迟滞令该国货币雷亚尔兑美元暴跌至近11年最低。Williams ServicosMaritimos Ltda提供的数据显示，3月11日的一周，在巴西港口等待装货的糖船数量较之前一周跳升33%。
　　瑞士洛桑糖业研究机构Kingsman的高级农业分析师表示，巴西汇率雷亚尔下跌，很难支撑目前的糖价。

产业链小结：目前看多理由，减产预期、3月22日糖会关于减产幅度的预期，收榨速度快于上一榨季，广西产区现货价格挺价。看空的理由，进口的放开（今日3月21日上午通过确认批准了一批进口白糖，量还未确认），第二季度消费平淡，国际原糖破位，下方还有下跌空间。

白糖短期波动较大，且方向性不明确，在一个较大的区间内震荡。市场多空分歧大，尤其是在进口方面，看多的是相信国家会管控进口，因为要控制前期提到的本榨季的进口总量，看空的是相信目前过大的内外价差会刺激大量的进口，且介于WTO的规定，国家无法禁止配额外进口。我更偏向于后者。所以后期待基本面明确后，才可能有大幅度的趋势性行情。

短期国内白糖仍是政策市，后期重点关注关于1、进口情况的进度（包括进口的量、进口限制或者放开的政策性消息），目前关于白糖的进口方面的信息大部分都是传言，没有确切的官方信息。2、关注减产幅度的情况。3。糖会关于产量的修正。

三、白糖技术分析

国际原糖主力合约05约走势

上图为ICE原糖主力5月合约走势图，本周国际继续创出新低，技术面上，原糖期货已经破位，短期内仍将继续探底，前期13美分在K线上或成短期压力线。下方成本线在11美分-12美分。

郑糖1509合约日线图

从郑糖1509合约日线图看，上方5090-5100压力承重，走势仍然在4922-5090区间内震荡，短期仍将有待调整，难出现趋势性行情，在区间内寻求方向，K线仍然呈现空头排列，但下方60日均线支撑强劲，截至周五收盘仍然收在60日均线上方。但基本面仍然偏弱，上方压力承重，短期内若无重大利好，或仍将继续走弱。

四、下周展望与操作建议

下周展望：本周基本面较为平静，多头动力不足，多次冲高5100都失败告终，从上周高位回落至5000下方，截至周五收盘，尾盘小幅拉涨，表现的对双休日的糖会关于产销数据利好期待，但今日确认的批准进口，仍导致盘中走弱，可见进口仍然对行情的影响很大，另外外盘仍未有走稳的迹象，印度市场也有不确定的因素，总的来说，郑糖短期仍上涨乏力。

操作建议：

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