【螺纹钢周报】——恶战还未结束 钢价持续探底



摘 要

本周宏观上最大消息为美联储确认不加息，但市场对未来加息预期升温；从大宗商品定价或从资金外流的角度考虑，铁矿石等国际性较强的大宗商品将受到美元打击。产业链上，本周钢坯频频直下，现货钢价也顺势下滑，低迷的需求大背景下，“资金为王战略”外加“市场份额争斗”，促成了本轮流畅的下滑。如今钢厂减产开始，虽铁矿石库存延续下滑，但价格下行风险正在加剧。预计两者弱势还将延续。

一、宏观分析

（一）美联储6月维持利率不变暗示年内加息

北京时间周四，美联储维持利率不变，称经济温和扩张，就业加速增长；不过，下调今年GDP增速预期，降低了对明后年利率的预测。“美联储通讯社”称，预期9月首次加息合理。

解读：美联储加息预期的升温主要得益于美国5月非农就业数据强劲，此外消费者支出也温和增长，房地产市场出现复苏。加息的幅度上，美联储官员们对利率预测的散点图显示，他们预期为0.625%，这意味着美联储今年可能有1~2次25个基点的加息。

从加息造成的全球资金回流以及美元对大宗商品的定价上，均对未来大宗商品形成一定压力。

（二）PPP项目推进遇阻力真实签约率不足两成

近期，受政策驱动，政府与社会资本合作模式（PPP）项目如雨后春笋般加速披露，然而，实际项目签约率却并不高。统计数据显示，2014年9月份发布的《地方政府性存量债务清理处置办法（征求意见稿）》出台前后，34个省市区地方政府推出的总额约1.6万亿元的PPP项目。但到目前为止，真正签约的大约为2100亿元，仅占总额八分之一。若据此粗略计算，1.6万亿元的PPP项目投资规模，实际签约落地仅有13%，尚不足总盘子的两成。

解读：从过去固定资产投资中可以看出，中央财政的支出的比例较小（20%左右），而且今年的降幅非常明显。为了更加充分的吸收社会资本，PPP项目短期效果有限，只是收益较为稳定的“污水处理、供水供暖等行业”收益明显。总体来讲，政府PPP吸引的“民资”能否对冲“国资” 的下滑依旧是个疑问。

（三）国务院：加大重点领域中央投资筹划4类新工程包

国务院总理李克强6月17日主持召开国务院常务会议，部署加大重点领域有效投资，发挥稳增长调结构惠民生的多重作用；决定进一步强化城镇棚户区和城乡危房改造及配套基础设施建设；确定实施“三证合一”登记制度改革，方便创业创新；部署运用大数据优化政府服务和监管，提高行政效能。

解读：尽管当前流动性充足，但对实体影响有限。政府刺激的重心从货币政策在向财政政策。国务院常务会议内容进一步强调了投资的作用，这与发改委近期批准的基建工程动作非常吻合。尽管项目较多，但目前政府资金有限，PPP对民间投资的吸引程度也不高。

宏观总结： 伴随加息的临近，美元的长期走强将给予大宗商品新的压力；国内投资增长的瓶颈依旧存在，主要体现在政府投入减少，同时民间资金不积极。当前投资增速仍在寻底，短期钢材需求依旧难以好转。

二、产业链分析

（一）产业链动态汇总

1、中澳自贸协定正式签署，97%对华出口零关税。

解读：自贸协定的出台对铁矿石进口无影响，因为铁矿石进口关税一直为0；但动力煤和焦煤将受到明显影响，因为要将原来3%-5%关税在执行年削减为0，国家保护下的优势将不复存在。

2、钢厂减产逐渐增加：截止 6 月 18 日， 国内大中型钢铁企业已知 4 家钢厂对 6 座高炉进行检修，预计影响产量 55.9 万吨左右； 现 8 家热卷钢厂 9 条热卷轧机停产检修， 影响热卷产量 101.5 万吨左右； 现 1 家中板钢厂 1 条中板轧机停产检修，影响中板产量 4 万吨左右； 现 5 家建材钢厂 6棒材轧机停产检修，影响螺纹产量 7.4 万吨左右。

解读：伴随钢坯、钢材价格的快速下滑（亏损额度超过200元），钢厂减产、检修为迫不得已的举动。在投资下滑，终端需求疲软的背景下，铁矿石上方的压力在逐渐加大。

（二）本周库存下滑 下行趋势未变

本周全国41个主要港口铁矿石库存全口径统计为7962万吨，环比上周五统计数据降112万吨，持续第九周下降。其中澳矿4069，巴西矿1322，贸易矿2453，球团317，精粉338，块矿976；日均疏港总量262.2，环比上周降6.5。

日均疏港量的下滑主要受钢价下跌，钢厂采购放缓所致。

本周实际疏港量略微大于笔者上周预期的260，理论库存降幅加大。下周库存下降的可能性依旧非常大，主要原因在于到港量的下滑（周环比下滑433万吨）；鉴于钢厂检修增加，若按港口最低疏港量250万吨/天计算，下周库存还将下滑428万吨；（理论库存变动=中国到岸总量-日均实际输港量*7）

（三）需求持续低迷 现货仍未见底

截至6月09日，上海钢价周环比下滑40元至2090元/吨，北京钢价周环比下滑70元至2070元/吨；广州钢价周环比下滑50至2360元/吨。

截止当前，钢坯每吨亏损超过200元，上海地区螺纹吨钢亏损接近300元；当前下游的需求仍未启动，钢厂和贸易商的保价政策也正在经历不断冲击。

产业链小结：虽然钢厂开始减产检修，但下游需求仍未启动，现货铁矿石库存的下滑将更加不利于钢厂生存。苦日子仍未过去，一切都在静待需求的回暖。预计现货钢价企稳将是市场上行的信号。

三、技术分析

螺纹钢主力合约1510日线走势

本周螺纹铁矿石终于结束了半个月的分歧。螺纹下破前期支撑，创历史新低2218。虽随后一度反弹至前期低点2262附近，而后再度下滑，可见2262处压力依旧较大，适宜放空。

四、下周展望与操作建议

下周展望：当前企业与矿山的博弈依旧继续，在矿山库存继续下滑的背景下，钢材艰难的日子仍未过去；同时下游需求并未启动，6月前为争夺市场份额、为获取银行贷款为目的的生产或将加剧当前的价格下滑走势。

操作建议：

说明

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