【铜周报】——铜价击穿重要支撑，短期将会继续下跌



摘 要

本周前半段铜价反弹从从主导因素上看，有美元汇率的回落，有市场对中国刺激政策的预期。但考虑到铜的基本面正在转向过剩，我们认为铜价即便反弹的上方空间有限。伦铜在6000—6200美元/吨有坚强的压力，国内铜价也难突破44000—45000元/吨。后市铜价仍有向今年年初低点下行的可能。交易上，空单操作为主。

一、宏观分析

(一)经济增长仍然较弱，局部有恢复。

1）5 月工业增加值同比增加6.1%，符合预期，工业增速较4 月份加快0.2 个百分点，工业恢复的力度并不强，仍并未形成明显的行业改善。电力、热力、燃气及水生产和供应业增长继续加快，这部分仍是近期稳增长投资的重点。2）1-5 月份投资累计增速11.4%，低于预期，较前四个月增速下降0.6 个百分点，创四年新低，累计增速连续10 个月回落。1-5 月份固定资产投资到位资金同比增长6.0%，较前四个月增速下降0.5 个百分点，需要进一步加快资金到位和施工，方能对投资完成额形成支撑。3）5 月份消费零售总额增速为10.1%，基本生活用品销售继续保持较快增长。受地产销售回暖提振，住宅类消费有所提速，汽车和石油类商品销售增速低位回升。

（二）整体来看，目前经济增长仍然低迷，工业弱复苏，投资增速持续下滑，消费需求略升，低通胀压力仍大，出口前景不容乐观。

多项政策和调整密集出台，在稳投资、扩消费和促外贸上同时发力。发改委开启新一轮密集批复基建项目周期，5 月至今批复了总投资额近6000 亿元的基建项目以及总投资1.97 万亿的PPP 项目。积极财政政策要加力，预计新一轮稳增长将包括传统基建和新兴产业、轨道交通项目，结构上定向供给新产业和新增长点；减税力度将加大，重点在营改增、消费税和个人所得税等；积极财政要增效，中央和地方的存量资金要由碎化整用于重点建设；货币政策重在疏通政策传导渠道、降低社会融资成本，总量与定向调节工具的运用都将加大力度，中国式扭曲操作或成为常态。预计年内降息25 个BP，降准150 个BP，结构性政策工具例如PPP、PSL、再贷款、住房金融机构等的使用仍值得关注。

宏观小结：国家统计局公布1-5 月份主要经济指标，其中工业增长6.2％，其中5 月份增长6.1％；投资增长11.4％，继续回落；消费增长10.4％，其中5 月份增长10.1%,短期来看，经济企稳依然需要时间，未来经济企稳还需更多数据印证。

二、铜产业链分析

（一）电解铜市场

传统消费旺季仍未结束，铜市便出现连续四周下跌。从走势上看，此轮下跌并不急，且排除重大突发事件，我们认为主要是的市场“实际”消费低迷所致的。虽然3、4月消费略好，但所谓的传统消费旺季根本没有出现过，消费一直处于温和状态。　临近年中，铜消费形势并无好转，甚至进一步恶化。据天津地区的商家表示，部分铜加工企业年中需偿还半年期贷款，资金压力较为明显。而在南方的一家中型铜企同样有这样的情况，虽然整体仍在运营，但资金压力已牵连至原料市场。向该企业供应原料的商家们屡屡收不到货款，且货款不断积压，有的供货商甚至因此濒临资金断裂的困境。在“缺钱”的条件下，长单客户尚且无法维持，谈何再做采购或增加库存。

（二）再生铜市场

铜市消费旺季提前步入尾声，华东线缆企业降温速度更是显而易见，废铜的需求量下滑迅速。另外，目前精铜与废铜的价差收缩，华东大部分厂家对废铜的青睐度降低，更加依仗精炼铜，国内废铜进口减少，废铜采购难度加大，精炼铜的竞争力更加强劲，且目前低价，废铜持货商惜售现象严重，华东废铜市场供需双淡，交易清淡。

（三）下游市场分析

从铜的主要消费行业来看，电缆和空调行业都不乐观。由于固定资产投资增速持续放缓，中国电缆行业整体情况不佳，继2014年再次放缓后，2015年甚至出现不增长或微幅下降的情况。从行业了解的情况，电缆行业只有在3、4月有所恢复，但从5月开始便已走低，6月更是不乐观。当然，目前相对还好的电缆厂是与高铁、轨道交通和国网定单有关的电缆厂，但前两者用铜量有限。国网的定单总是有滞后性，目前执行的单子是去年年底的标的。今年上半年整个电网和电力公司招标量下降幅度超过15%，下半年的定单将会很差。

空调行业也难见乐观，尤其是空调产量在4月增加11.33%后，空调企业的库存开始引爆，行业从5月开始便已经减产。空调行业的问题从去年就已经显现，2014年中国空调的库存量就达到4000万套。2015年空调企业在前两个月还保持克制，产量下降7%，但从3月开始，空调产量再次回升，3月增长2.9%，4月更是达到11.33%，行业内的库存已经超过5000万套。以业内人士的说法，已可以满足全年国内的消费量。

空调行业库存积重难返，行业陷入去库存期，这一点与汽车相似。目前得到数据显示，汽车产量在4月减产0.3%，5月减产量扩大到1.6%。行业去库存的趋势短期内难以改变。

（四）产业链小结

中国5月铜进口较4月减少16.3%。中国固定资产投资5月以近15年来最慢速度增长速度低于预期，这支持中国政府出台更多政策以避免经济进一步滑坡。但资金一直是制约企业产能进一步扩张的掣肘，短期下游产能起来的可能性不大。

三、技术分析

沪铜主力合约1508走势：（日K线）

技术面上，目前铜价横盘2周之后本周大跌后，基本回补了前期第一跳空缺口后，继续下挫，跌穿震荡区域，下方支撑位置在42430附近，若此位置不能够得到支撑，则未来一周铜将会继续下行。

四、下周展望与操作建议

下周展望：本周前半段铜价反弹从从主导因素上看，有美元汇率的回落，有市场对中国刺激政策的预期。但考虑到铜的基本面正在转向过剩，我们认为铜价即便反弹的上方空间有限。伦铜在6000—6200美元/吨有坚强的压力，国内铜价也难突破44000—45000元/吨。后市铜价仍有向今年年初低点下行的可能。交易上，空单操作为主。

操作建议：

说明

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