【螺纹钢周报】——需求复苏在即 下行空间有限



摘 要

虽本周公布的部分经济指标（CPI、固定资产投资）暗示下行的压力依旧存在，但数据雨整体表明经济运行的宏观环境在好转，其中地产市场复苏最快。产业链上，钢厂、贸易商挺价和成本支撑都决定了钢价下行的空间非常小；总体来讲，宏观和产业链都给予钢价复苏提供了较好的契机。

一、宏观分析

（一）固定资产投资继续下滑 内部需求持续低迷

2015年1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）171245亿元，同比名义增长11.4%，增速比1-4月份回落0.6个百分点。

解读：虽然1-5月份同比增速下滑，但降幅放（5月份固定资产投资（不含农户）环比4月增长0.86%）。当前稳增长依旧是第一要务，从政府不断批复基建项目和加快PPP项目可以预测，投资企稳的迹象逐渐增加。

从施工和新开工项目情况看，1-5月份，施工项目计划总投资691585亿元，同比增长4.9%，增速比1-4月份回落0.5个百分点；新开工项目计划总投资134787亿元，增长0.5%，增速提高0.3个百分点。

解读：当前投资增速下滑的主要原因在于经济下行造成财政紧缩，从到位资金情况可以发现迹象：1-5月份增速比还比1-4月份回落0.5个百分点。当前银行剩余资金较多，将该部分资金引入实体企业是未来政府工作的重点。

（二）房产销售继续火爆 地产投资企稳迹象增加

1-5月份，商品房销售面积35996万平方米，同比下降0.2%，降幅比1-4月份收窄4.6个百分点。其中，住宅销售面积同比持平。

投资上，1-5月份全国房地产开发投资32292亿元，同比名义增长5.1%，增速比1-4月份回落0.9个百分点。其中，住宅投资21645亿元，增长2.9%，增速回落0.8个百分点。

解读：地产投资下滑是去库存的必然要求。伴随房产市场销售的持续火爆和去库存的加快（5月末，商品房待售面积65666万平方米，比4月末减少15万平方米。其中，住宅待售面积减少121万平方米），同时销售的好转也改善了地产商的资金状况，预计地产投资逐渐企稳。

宏观总结：投资下滑趋势不变和“流动性陷阱”暗示经济下行的压力依旧较大。但从公布的数据来看，经济呈现企稳的继续逐渐增加。同时，笔者预计在宽松的货币政策下，地产去库存的速度会继续保持高速，中国“内需”不足的状况有望得到缓解。

二、产业链分析

（一）产业链动态汇总

中钢协： 5月下旬会员钢铁企业粗钢日产量169.97万吨，旬环比下降2.62%。统一口径下，5月下旬会员钢铁企业粗钢日产量预估值176.64万吨，旬环比下降2.21%。5月下旬末，会员钢铁企业钢材库存量1582.94万吨，较上一旬末下降4.45%，较上月同期增长5.79%。

解读：粗钢日均产量的下滑主要有两大 原因：一是下游需求弱，二是原料价格高，钢厂倒挂严重；去库存是钢厂近期的主要任务。

现货市场挺价意愿增强：6月10日，山西区域钢厂联合涨价20 ；晋钢、黎城太行、建邦、新金山钢铁统一上调20 ；南方三大钢厂开始限价销售，不再降价；重庆地区也呼吁现货提价30；山东莱钢建筑钢材轧线全线停产。

解读：市场挺价的主要原因在于钢厂倒挂严重。钢坯生产吨钢亏损逼近100元；上海市场螺纹成品材吨钢亏损200元以上；保价成为钢厂迫不得已的举动。

钢材出口增加 矿石进口减少： 5月我国出口钢材920万吨，较上月增加66万吨，同比增长14.0%；1-5月我国累计出口钢材4352万吨，同比增长28.2%。5月我国进口铁矿砂及其精矿7087万吨，较上月减少934万吨，同比下降8.4%；1-5月我国累计进口铁矿砂及其精矿37807万吨，同比下降1.1%。

解读：出口的增加得益于中国的价格优势和钢厂不断的市场拓展，价格优势还将存在，全年有望破一亿吨；上月，进口矿的下滑，钢厂开工较高，这是造成港口库存下滑的原因。

（二）本周库存下滑 下行趋势未变

本周全国41个主要港口铁矿石库存全口径统计为8074万吨，环比上周五统计数据降199万吨，持续第八周下降。较前期高点累计下近3200万吨。

下周情况如何？下降的可能性非常大。鉴于巴西到中国需要45天，澳洲14天，由于时间差可以提前计算出下周的实际到港量；若按港口最低疏港量260万吨/天计算，下周库存还将下滑65万吨；若实际疏港量超过260，理论库存减少数量还将加大（理论库存变动=中国到岸总量-日均实际输港量*7）

（三）钢厂持续扩大 螺纹下行空间有限

截至6月12日，上海钢价周环比下滑20元至2130元/吨，北京钢价周环比下滑30元至2140元/吨；广州钢价周环比持稳在2410元/吨。从本周降幅来看，幅度远小于前两周的跌幅；其中广州地区提价效果已经显现。

虽然笔者将未来需求的预期提高，但本周现货市场的需求并未有太大变动。价格跌幅的放缓在一定程度上归因与钢厂的限产保价，长期的走势还要关注需求的启动。

产业链小结：原料支撑走强，钢厂挺价意愿增加，现货库存底部，一切都在静待需求的回暖。预计现货钢价企稳将是市场上行的信号。

三、技术分析

螺纹钢主力合约1510日线走势

本周螺纹继续与矿石分道扬镳，下破收敛三角形。虽技术上暗示钢价或将下滑，但基本面并不支撑下滑。预计钢价短期下破后还将上行。

四、下周展望与操作建议

下周展望：下周国内暂无重大宏观动向，鉴于矿石库存继续下滑和下游需求的温和复苏，预计钢价将逐渐企稳。

操作建议：

说明

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