【黄金周报】——美国经济疲软 黄金温和看涨

摘 要

上周非农数据不温不火，尽管数据仍高于20万，但仍小幅不及预期，失业率创七年新低，但薪资增幅疲软。于市场预料不同，本次非农数据并没有为后市黄金走势指明方向，黄金依旧维持震荡格局。周内美国公布的4月就业市场状况指数(LMCI)、3月JOLTS职位空缺、4月零售销售环比数据、4月PPI皆不及预期，加之欧洲、英国等主要经济体的经济向好，大幅打压美元，支撑黄金，美元指数最低跌至93.13，黄金最高涨至1227.24美元/盎司，为近三个月高位。

总体来看，目前黄金已位于前期震荡区间高位，美国4月份的经济数据持续低迷进一步加强了市场对美联储加息的疑虑，尽管欧洲央行行长德拉吉在华盛顿演讲称欧洲央行将足额实施QE计划震荡行情，但欧洲近期经济似乎从一季度的低迷中开始复苏，美元受多种利空因素的影响，料将进一步下行，黄金受此支撑进一步上涨。周内温和看涨黄金，目标可至1230美元/盎司（252元/克）附近。

一、宏观分析

（一）四月经济数据低迷，股债两市双双走弱

随着一季度全球经济放缓，世界主要经济体都调整了对之后的经济预期，但市场依旧普通认为一季度的放缓更多是受季节性因素的影响，二、三季度会快速反弹。随着第二季度四月份的经济数据陆续的公布，全球经济好坏不一，主要经济体的复苏不及预期，为年内经济目标增加了许多不确定性因素。

首先来看，欧元区和英国引领世界经济二季度的复苏。英国3月工业产出环比增0.5%，创2014年2月以来最高，预期为持平，2月为环比增0.1%。工业产出的利好预示着英国经济正在稳步复苏，加之保守党在本次大选获胜，卡梅伦续任总统，进一步安定了整个英国经济发展的预期。其次，欧元区的一季度GDP季环比初值与预期持平，其中意大利一季度GDP季环比初值为0.3%，好于预期。结合近期欧元区公布的其他数据，尽管在一季度经济复苏有所停滞，但随后复苏明显，整体来说欧元区正在平稳发展。本周四欧洲央行行长德拉吉在华盛顿演讲称，结构性改革将使欧洲央行政策更有力度。银行业评估和改革有主题提高政策的有效性。长时间的宽松政策可能有一定的副作用。金融失衡的迹象很小。欧洲央行将足额实施QE计划。直到通胀持续调整之前，欧洲央行将一直实施QE。实际利率长时间保持季度水平可能导致意料之外的结果。零利率下限对央行使用常规政策性工具构成限制。德拉吉的讲话打消了市场对欧元区退出QE的疑虑，有效安稳市场情绪。

但是与欧洲和英国良好表现不同的是，4月份美国和中国的经济持续低迷，特别是美国近期公布的经济数据，给年内美联储加息的预期蒙上了一层阴影。其中，中国的4月社会消费品零售总额、4月规模以上工业增加值、4月城镇固定资产投资等关键经济数据皆不如预期，这些数据也显示了中国经济下行的风险逐渐加大，同时也侧面加大了市场对政府进一步宽松政策的预期。而美国的经济更是让市场大失所望，如4月就业市场状况指数(LMCI)、3月JOLTS职位空缺、4月零售销售额、4月PPI值皆不及预期，不仅给美国经济从一季度低迷中走出增加了一层阴影，更加剧了市场对美联储加息的疑虑。

解读：目前全球经济开始缓慢复苏，但是也存在巨大的区域差异，特别是在过去引领全球复苏的美国，并未从一季度经济低迷的阴影中走出，4月份的经济数据进一步恶化，尽管在就业方面有所好转，但在通胀、进出口、消费等关键领域都不及预期，短期内美元将受经济下行进一步受压，黄金受此支撑可能探至前期下降趋势50%处回撤位。

（二）经济数据持续恶化 美联储加息蒙阴影

上周五公布的数据显示，4月美国新增非农就业人口为22.3万人，小幅不及预期的22.8万人。不过新增就业人口重回20万人上方暗示劳动力市场重回正轨，而失业率走低至5.4%，创7年新低。非农数据的不温不火，并没给市场指明黄金后市走势的方向。

美联储周一公布的数据显示，美国4月就业状况指数(LMCI)进一步恶化。4月，美国LMCI下跌至-1.9，低于上月-0.3的数据，表明美国就业市场尚未摆脱低迷的状态。

4月疲软的LMCI数据与非农就业报告存在一定差距。但是美联储Williams称，美国的就业正在稳步增长。他预期美国经济增速将在二季度反弹。每一次FOMC会议都可能加息。他称，美国就业已出现很大进展，预计截止2015年底，失业率将下降至5%。

美国3月JOLTS职位空缺499.4万，不及预期的510.8万，2月数值从513.3万修正为514.4万。该数据表明后期美国就业市场好转有限。

美国商务部周三公布的数据显示，美国4月零售销售环比增长0.0%，预期增长0.2%，前值0.9%修正为增长1.1%。分项数据来看，美国4月零售销售(除汽车)环比近增长0.1%，预期0.5%，前值0.4%修正为0.7%；美国4月零售销售(除汽车与汽油)环比增长0.2%，同样不及预期的增长0.6%，前值0.5%修正为0.7%。该数据的大幅不及预期使得美元大幅受挫，黄金快速上扬并突破近期高位。

周四美国劳工部数据显示，美国4月PPI环比下降0.4%，预期增长0.1%。明显不及预期的表现导致美元短线走低。4月PPI同比下降1.3%则创五年最大降幅。该数据的不及预期进一步加大市场对美联储加息的疑虑。

解读：上周公布的非农数据不温不火，尽管高于20万，但还是小幅不及预期，黄金受此影响短期难以摆摊震荡行情。随后本周公布的经济关键经济数据皆不及预期，使得美元受压，黄金大幅上涨，后市对美国经济复苏和美联储加息越来越充满疑虑。后市黄金的走势还得取决美国经济数据。总体而言，受美国经济数据不及预期，美元受压后，但结合美联储相关官员的言论，对美国今年后三个季度的经济还是充满乐观。

（三）希腊债务危机暂缓，后期还待多方努力

在偿债大限最终来临前的几个小时，希腊财政部下令向国际货币基金组织(IMF)偿还7.5亿欧元贷款，结束了过去几天围绕希腊是否会利用这笔还款作为与债权人谈判筹码的不确定性，也消除了市场对希腊近期发生违约和破产的恐惧。

执政党激进左翼联盟(Syriza)的一些成员一直向各部施压，要求其暂不偿还贷款，直到在布鲁塞尔召开会议的欧元区各财长同意支持最近几天纾困计划谈判代表取得的进展。

希腊政府一直大力游说欧元区各财长发布一份希腊官员认为将允许欧洲央行提高希腊发行短期债务上限的声明。这将使这个陷入资金短缺的国家获得更多喘息之机。

但是，据参与欧元区财长会的官员透露，希腊财长瓦鲁法基斯在时长1小时的会议中确认，雅典方面将偿还贷款。

而欧元区各财长只是就希腊计划进行了敷衍讨论，并发表了比雅典所希望的要冷淡得多的声明——对谈判中改进的氛围表示欢迎，但欧元集团主席Jeroen Dijsselbloem称：“需要更多时间来弥合鸿沟。”

本周三，德国财长朔伊布勒赞成希腊公投是否脱离欧元区，借此打破与希腊总理齐普拉斯政府长达数月的谈判僵局，知情人士称，欧洲央行对希腊政府向希腊央行施压感到担忧，欧洲央行执委Coeure：欧洲央行对希腊的风险敞口升至约1150亿欧元。但是，周四德国央行行长魏德曼对欧洲央行发出谴责，称其不断提高希腊银行紧急流动性援助（ELA）规模打破了政府融资的禁忌，同时央行自身无法决定一个国家是否应留在欧元区。魏德曼还对欧洲央行QE计划表达了质疑，称欧银的印钱计划对刺激经济和抗击通缩上并无必要性。

解读：随着周一晚间希腊向IMF偿还7.5亿欧元，希腊短期债务危机暂时告一段落，但是希腊债务问题作为近几年困扰希腊和欧元区的重要问题，要想彻底解决还需多方努力，特别是希腊自身关于经济发展的决心。短期而言，希腊问题对黄金影响有限。

宏观小结：二季度经济复苏存在着明显区域性差异，并且主要经济体的股债双熊的局面提振黄金上涨。特别是美国经济复苏前景迷茫，美联储加息一再延后，后市黄金预料将开启温和上涨行情。

二、技术分析

沪金主力主力合约1512日线走势图

从日线来看，本周沪金主力合约周初位于震荡区间底部小幅盘整，随后超低反弹，一路加速上行，随后又震荡下行，并突破震荡区间，创近3个月高位。从黄金分割线来看，该波反弹已经突破了38.2%，KDJ指标也在零轴附近形成金叉，红色能量柱开始加强，下周温和看涨，目标位至该波下降50%处，即250元/克，若能在此位置站稳，则进一步看涨黄金分割位61.8%处，即253.5元/克。

三、下周展望与操作建议

下周展望：在上周非农数据不温不火的影响，市场预期本周黄金走势较维持震荡格局，但本周内美国公布的一系列重要数据皆不及预期，进一步减弱了市场对美国经济复苏的信心和美联储加息的预期，使得美元大幅受挫，黄金受到支撑掉头上扬，并突破近两个月的震荡区间。后市黄金的走势依旧要重点关注美国、欧元区等主要经济体的经济数据，希腊问题也需要适当关注。总体而言：黄金近期受美元走弱的支撑，将进一步反弹，但受全球主要经济体国债收益上涨的影响，黄金涨幅受到一定的限制，预期下周黄金将延续本周上涨行情，进一步上探至前一下跌行情的50%回撤位。操作上，建议在243元/克处逢低做多，目标位至252元/克。

操作建议：

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