摘 要
郑糖在5500-5630区间震荡，多空双方日内争夺强烈，下周召开糖协会议，或有进一步消息指引。现货上继续产销区倒挂，下游消费还未有起色，且又像进口加工糖偏的趋势，广西糖难进销区。但在进口严控和减产周期的大背景下，想要大幅度大涨的行情还需在耐心等待，短期内仍将继续偏弱整理。
一、产业链产销
（一）全球白糖市场产销情况
解读：本周周三周四国际原糖前期冲高至13.6美分后大幅回调。短期来说汇率对巴西基本面的影响相较与前期有所减小，且个人认为，伴随着巴西雷亚尔的贬值或到一定的程度将有所放缓，即便实在巴西经济情况仍没有起色，美元后期仍有可能的走强的背景下。基本面上，本周的前期上涨由于UNICA的双周报数据显示甘蔗累计入榨量同比增11.54%，产糖和乙醇分别增6.1%和18.6%，但另一方面乙醇用蔗比例依然高达66.08%，高于去年同期的63.76%，含水乙醇的销量也同比增加了47%。乙醇的销量大幅增加，也暗示这今年乙醇的需求较往年有很大的改变。这也支撑了本周前期的国际原糖的上涨。但周三SugarWeek行业大会上，Datagro调整巴西中南部主要糖产区2015/16年度的糖产量将高于上年同期。Kingsman也表示，预计全球2014/15年度全球糖产量将较需求量高340万吨，其在之前的预估为供应短缺12.2万吨。国际多家机构均显著上调国际原糖产量吗，缩小供应短缺缺口。一转前期口风，本榨季将继续过剩，原糖供应上的宽松使得国际原糖承压。另外，本周印度增加了出口补贴。但印度糖企申请出口补贴的可能性或有限，目前价位出口仍然在成本之下，且临近收榨，印度方面产量增加或有限，对出口影响也有限，本榨季，泰国也于5月10日收榨，产量处于历史高位。后期继续关注北半球出口问题。总的来说，国际原糖由于大环境供应的宽松仍将在底部不断调整，但再往下打的空间已经不大，下方12-12.5美分有所支撑，但上方北半球的出口压力大。故国际原糖仍将在底部不断反复筑底。
二、产业链分析
（一）一季度食品工业规模以上企业主营增收5.3%
2015年4月广西食糖铁路整车外运量为6.68万吨，较上月多运0.42万吨，同比少运0.08万吨；集装箱外运量1.35万吨，较上月多运0.08万吨，同比少运0.61万吨。铁路总外运量为8.03万吨，较上月多运0.50万吨，同比少运0.69万吨。
1）整车外运情况：
按食糖外运量大小排列，4月期间广西往中南方向的外运量最大，合计3.55万吨，占当月广西食糖整车外运总量的53%，其中湖南1.69万吨，湖北1.37万吨，河南0.44万吨，广东0.05万吨；
西南西北合计发运量1.96万吨，占当月广西食糖整车外运总量的29%，其中甘肃0.45万吨，四川0.44万吨，陕西0.43万吨，重庆0.24万吨，云南0.21万吨，贵州0.08万吨，宁夏0.05万吨，青海、西藏、新疆合计0.05万吨；华东华北合计发运量1.17万吨，占当月广西食糖整车外运总量的18%，其中江西0.61万吨，安徽0.26万吨，浙江0.23万吨，江苏0.07万吨，山西0.01万吨。
2）集装箱外运情况：
西南西北方向外运量0.79万吨，包括甘肃、陕西、四川、新疆、云南、重庆等地，占当月云南食糖铁路集装箱外运总量的59%；
华中方向外运量为0.35万吨，发往河南、湖北两地，占当月云南食糖铁路集装箱外运总量的26%；
华东方向外运量为0.21万吨，发往安徽、江西、浙江等地，占当月云南食糖铁路集装箱外运总量的15%。
（二）今年正式进入厄尔尼诺
澳大利亚气象局的监测报告显示，热带太平洋进入厄尔尼诺现象的早期阶段。基于目前的观察及预测，澳大利亚气象局的ENSO追踪器已显示进入厄尔尼诺状态。
自今年初起，厄尔尼诺 - 南方涛动（ENSO）指标就一直处于稳定趋向厄尔尼诺水平的态势。近一个月来热带太平洋的海洋表面温度已经超过厄尔尼诺阈值，主要受到地表以下海域高于平均水温的影响。自今年开始信风仍然弱于平均水平，国际日期变更线的云量有所增加，南方涛动指数（SOI）几个月来一直保持负值。这些指标显示，海洋大气耦合模式已经开启并相互增强，表明厄尔尼诺现象可能会在未来几个月内持续。
澳大利亚气象局观测到的国际气候模式显示，在南半球即将到来的冬季直至明年春季，热带太平洋的温度有可能保持在厄尔尼诺阈值之上。
厄尔尼诺大多数始发于5—8月，持续时间在半年以上，主要影响区域是东南亚、澳大利亚、巴西、印度、中国。一般会导致东南亚、澳大利亚和印度干旱、巴西北部少雨中南部降雨过多、中国“南涝北旱”。上述地区的农业生产活动或严重受损，水稻、小麦以及糖料作物的损失首当其冲，恐打击甘蔗和谷物收成。从品种上来看，厄尔尼诺可能导致巴西、印度的蔗糖减产，东南亚的橡胶及棕榈油减产，阿根廷大豆增产，以及澳大利亚的小麦减产。发生在1982-1983年和1997-1998年的两次超强“厄尔尼诺”现象曾导致世界性农作物减产，最大减产幅度达到20%左右。
历史上，厄尔尼诺现象给巴西地区带来大量的降雨，给甘蔗收获造成严重风险。2009 年7 月~2010 年4 月发生了一次中等厄尔尼诺事件，导致巴西降水偏多，从而影响甘蔗的出糖率及生产节奏。由于甘蔗的生长期在9—17 个月。这次厄尔尼诺带来的大量降雨，对巴西2011 年、2012年甘蔗的产量带来了严重影响， 2011、2012 年巴西甘蔗的产量出现明显下滑。
1982—1983 年发生的厄尔尼诺现象使得印度降水偏少，导致甘蔗的每公顷单位产量受到影响。2009年的厄尔尼诺现象使印度发生四十年来最严重的旱灾，导致全球蔗糖价格达到三十年来的最高点。
产业链小结：本周国内郑糖继续在高位震荡调整，目前郑糖在5500-5630区间已经横盘了一个月，前期减产的炒作也由于本榨季的收榨有所放缓。基本面近期都没有出现大的消息和题材。相较于国际原糖来说，目前的郑糖可以说是鸡肋。多空双方日内争夺强烈，白天增长走日内行情，临近收盘减仓，回到区间中位。现货方面，产销倒挂仍然限制了短期的上涨幅度。虽然产区货不多，糖厂挺价，但销区方面加工糖价格廉价，在目前销售较为平淡的时候，有偏多使用加工糖的趋势，显然对产区不太利好。销区的销量仍然是限制这一段时间白糖上涨的主要原因，也是近期一直在提的短期上涨空间有限的原因，但相比上涨幅度有限，下跌空间也有限，下方5250-5300有果葡糖浆替代价格的支撑。且郑糖仍然处于减产周期内，回调幅度也将有限。在短期进口任然严控的背景下，期货价格仍将在高位震荡为主，或有小幅回调，多日内反复。但越趋近第三季度，广西现货有限，国家商务部等官方可能没法控制住进口端或者价格若继续上涨，国储库的糖将流入市场等可能性。供应端或将有所动摇，政策上还不明朗，且目前郑糖受此影响较大，仍然是大家口中的“政策市”。操作上应该谨防政策上的变动。即便是后期上涨，在目前高于糖厂、农民成本的期货价格的基础上，上涨之路也越加趋艰难。短期上仍将继续等待新的体操炒作，以及盘面上横盘一个月后的方向选择，白糖需要有力的调整后才能有长期更有力的上涨。另外关注本周五1505合约收盘后，巨大仓单压力的流向。
三、白糖技术分析
国际原糖主力合约07约走势
上图为ICE原糖主力7月合约走势图，本周国际原糖冲高回落，受基本面影响，周三周四大幅回落上方承压大， 13.5美分-14美分由于涉及到泰国糖和印度糖的出口问题，预计后期国际原糖仍然底部做底，不断挤压上方北半球市场的出口。
郑糖1509合约日线图
从郑糖1509合约日线图看，本周继续在高位反复调整，K线在5500-5630区间震荡，周五下探至5482，但随后立刻被拉起，短期内仍将考验5500-5630区间，偏弱整理，短期或将有方向的选择。建议轻仓操作区间对待。
四、下周展望与操作建议
下周展望：郑糖在5500-5630区间震荡，多空双方日内争夺强烈，下周召开糖协会议，或有进一步消息指引。现货上继续产销区倒挂，下游消费还未有起色，且又像进口加工糖偏的趋势，广西糖难进销区。但在进口严控和减产周期的大背景下，想要大幅度大涨的行情还需在耐心等待，短期内仍将继续偏弱整理。
操作建议：
白糖 SR1509 |
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下周展望 |
高位震荡 |
操作策略 |
逢高做空 |
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