摘要
2015年中国经济遭遇了前所未有的下行压力，以房地产、制造业为主的传统经济增长点都出现快速了下滑迹象，特别是国内不锈钢产业经过前期的快速扩张和欧盟等地区对中国不锈钢此起彼伏的反倾销政策，致使2015年不锈钢产业快速萎缩。介于当前无锡、佛山两地不锈钢库存高企和8月处于传统不锈钢需求淡季，需求端无实质性改善，料将后市镍价难以有效提振，下周镍价有进一步测试前低的可能。
一、宏观分析
(一) 6月工业企业利润同比下降0.3% 呈现负增长
中国6月规模以上工业企业利润同比下降0.3%，增速进一步回落，前值增长0.6%。1-6月，规模以上工业企业利润同比下降0.7%，降幅比1-5月收窄0.1个百分点。
中国统计局分析师解读称，6月份工业利润有所下降，主要受三个方面因素影响：
首先，工业品出厂价格下降明显。尽管6月份工业生产增长有所加快，但由于工业品出厂价格同比下降4.8%，且降幅比5月份扩大0.2个百分点，对工业利润下降产生直接影响。
其次，单位成本有所上升。6月份，规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本为86.19元，同比上升0.13元。
第三，上年同期利润基数较高。上年6月份，工业利润增长17.9%，增速为上年各月最高，对今年6月份利润增速有一定影响。
总的来说，总需求和物价下行双重压力导致工业企业收入被“量”“价”双杀，而融资成本高企、劳动力成本刚性、存货跌价损失和资源企业亏损则是利润同比下行的主因。从收入端看，总需求和物价下行压力，企业主营业务收入不断下行，预计围绕着一带一路、冬奥会、区域协同等战略稳增长政策会更加积极；从成本端看，货币政策将维持宽松，降低企业融资成本。
(二）通缩压力难消、经济增长面临下行压力
美联储在7月FOMC会议上维持利率不变，符合市场预期。依据安排，本年度美联储还有三次FOMC会议，下一次会议在9月。美联储未在本次声明中给出明确的加息时间暗示。
美联储表示，当劳动力市场继续改善、对通胀有合理信心时，会选择加息。从目前的情况看，劳动力市场在持续改善，失业率从2009年的10%降到最新的5.3%，这让美联储倾向于加息。然而，通胀情况不乐观，仍远低于2%，这又使美联储对加息表示迟疑。
美联储在声明中称，劳动力市场有所改善，新增就业人数稳固增长，失业率下降。7月声明中，美联储对“新增就业人数”的肯定程度高于6月，本次用稳固增长来形容，而6月时是有所增长。此外，美联储对劳动力市场闲置程度的描述也有变化，6月时是称闲置程度有所消失，而7月声明中去掉了“有所”，表明对此判断更加肯定。
美联储还表示，近来美国经济温和增长，消费者支出和住房投资都在增加。
(三) 美国二季度GDP小幅不及预期 一季度数据大幅上修
本周四公布的数据显示，美国第二季度GDP环比增长2.3%，不及预期的2.5%。一季度GDP从萎缩0.2%大幅上修至增长0.6%。
美国商务部数据显示，美国二季度实际GDP年化季环比初值2.3%，预期2.5%，前值从-0.2%大幅上修至0.6%。美国二季度GDP平减指数初值2%，预期1.5%，前值0.0%。
随后公布的7月25日当周首次申请失业救济人数26.7万，预期27.0万，前值25.5万。美国7月18日当周续请失业救济人数226.2万，预期220.5万，前值220.7万。
7月陆续公布的美国数据，尽管有所起伏，但总体仍然保持平稳向好，这也印证了7月美联储议息关于美国经济温和扩张的表述。
宏观小结：
6月规模以上工业企业利润同比下降0.3%，增速进一步回落，揭示当前中国国内需求极其羸弱，实体经济增长乏力，面临较大的下行压力。特别是，美国正日益临近加息时间节点，必然加大人民币贬值压力和资本外流。
二、镍产业链分析
（一）镍一周行情回顾
现货市场：
本周长江有色金属网1#电解镍成交价在82500-84600元/吨之间，周均价在83600元/吨左右，环比上周下跌1800元/吨，跌幅为2.1%。由于镍价持续下行，下游采购热情锐减；同时7、8月份，下游不锈钢行业处于需求淡季，市场库存高企，还需要一段时间消化，结合8月份部分钢厂检修或停产，预计后市镍价有望继续下行。
图：本周现货镍、期镍走势
期货市场：
本周一，中国6月规模以上工业企业利润同比下降0.3%，增速进一步回落。投资者信心受挫，大宗商品受此传导和市场对美联储加息预期的升温，全线下跌。沪镍主力1509合约一度上探至84950点，但受制于商品市场悲观情绪的蔓延，伦镍于周五失守11000点。截止目前，LME镍报收于10935美元/吨，环比上周下跌410美元/吨，跌幅为3.62%；沪镍主力1509报收于81780元/吨，环比下跌1580元/吨，跌幅为1.9%。
库存方面：
截止7月30日，LME镍库存较上周五增加7668吨至460998吨。上周伦镍库存一改前期下滑态势，出现小幅增长。
图：本周LME镍与库存走势
（二）6月中国镍资源进口情况
1. 中国6月精炼镍进口3.88吨，同比增长244.05%，其中1-6月合计进口10.47吨，同比增长37.8%；
2. 6月镍矿进口432.3万吨，同比增长17.85%，其中1-6月合计进口1456.6万吨，同比下滑36.87%；
3. 6月镍铁进口6.25万吨,同比增长255.18%，其中1-6月合计进口32.11万吨，同比增长129.21%。
（三）5月世界镍供需情况
伦敦7月22日消息，世界金属统计局（WBMS）周三公布的报告显示，2015年1-5月全球镍市供应过剩1.9万吨，2014年全年供应过剩19.61万吨。 其中：5月末LME持有的镍库存较2014年末增加5.1万吨； 1-5月精炼镍产量总计为73.4万吨，需求量为71.5万吨；
1-5月矿镍产量为83.24万吨，较去年同期增加2.51万吨。
印尼实施出口禁令且当地矿产量在2014年初开始大幅下降，1-5月全球表观需求量较去年同期低7100吨。其中，2015年5月，镍产量为15.75万吨，消费量为16.70万吨。
（四）2015年1-6月份中国不锈钢产销情况
近期，中国特钢企业协会不锈钢分会公布了2015年1-6月中国不锈钢粗钢生产、进出口、表观消费量的相关统计数据，其中:
1、不锈钢粗钢产量1075.9万吨，同比增加7.2万吨，增长0.68%。
其中，Cr-Ni 钢（300系）570.3万吨，与2014年上半年同比增加14.8万吨，增长2.67%，所占份额为53.01%，增长了1.03个百分点；Cr钢（400系）208.7万吨，减少了15.8万吨，降低了7.03%，所占份额为19.40%， 降低了1.61个百分点；Cr- Mn钢（200系，包括部分不符合国家标准的产品）296.9万吨，同比增加了8.2万吨，增长了2.84%，所占份额为27.59%，增加了0.58个百分点。
2、进口不锈钢37.51万吨，同比减少了7.59万吨，降低了16.83%；出口不锈钢 181.02万吨，同比减少了13.48万吨，降低了6.93%。
3、不锈钢表观消费量803.28万吨，同比增加12.18万吨，增长1.54%。国产不锈钢材自给率达到94.54%，同比增长了0.24个百分点。
三、技术分析
从4小时K线图形来看，沪镍主力1509合约本周呈现窄幅震荡偏弱走势，上方在试探84950点失败快速回落，截止目前报收于82690元/吨，较上周下跌670元/吨，跌幅为0.8%。目前均线系统呈并列下行走势，MACD信号不明显，多空双方观望情绪较为浓厚。料将下周维持弱势震荡的可能性较大。
图：伦镍走势：（240分钟K线）
下周展望：
2015年中国经济遭遇了前所未有的下行压力，以房地产、制造业为主的传统经济增长点都出现快速了下滑迹象，特别是国内不锈钢产业经过前期的快速扩张和欧盟等地区对中国不锈钢此起彼伏的反倾销政策，致使2015年不锈钢产业快速萎缩。介于当前无锡、佛山两地不锈钢库存高企和8月处于传统不锈钢需求淡季，需求端无实质性改善，料将后市镍价难以有效提振，下周镍价有进一步测试前低的可能。
操作建议：
沪镍1509 |
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