摘 要
希腊问题周四谈判再度陷于僵局，令欧元区经济停滞不前；近来美国经济形势正逐步改善，预期美元总体维持震荡小幅上行走势，中国5月镍原料进口激增，镍供应依然充足，料将镍价仍将维持弱势震荡走势。
一、宏观分析
(一)中国6月汇丰制造业PMI初值创近三个月新高
图：中国汇丰制造业PMI走势
6月中国制造业汇丰PMI初值为49.6，高于前值的49.2，为3个月新高。具体来看，6月新订单指标为50.3，为4个月新高，表明订单由下滑转为增长，其中出口订单仍在下降，但速度有所放缓；产出指标为50.0,为2个新高；就业指标为46.8，创2009年2月以来的最低值。
产出及订单指标与就业指标的分化表明,尽管生产状况出现好转,但总体仍未摆脱萎缩态势,制造业仍难言企稳。综合近期一些经济数据,我们认为经济整体仍在显露弱势复苏迹象。出口降幅收窄、工业生产有所回暖、消费小幅改善、中采及汇丰PMI均出现小幅回升,显示宏观经济或已触底回升。其次,制造业景气度的低位整理或意味着投资活动开始有所加速,6月制造业投资或在5月的基础上再度微幅改善。
(二)取消银行存贷比限制、为实体经济注入新动力
图：金融机构和银监会口径存贷比(%)
我们认为随着存款保险制度的正式实施，存贷比的取消将有效促进银行业在利率市场化下加快改革步伐，进一步帮助实体经济恢复发展活力。
我国设置存贷比指标始于上世纪 90 年代，受当时经济过热影响，市场通胀率高涨，而陆续设立的全国性股份制商业银行使得银行业扩充猛烈，经济泡沫迅速膨胀，国家经济风险加剧。在此背景下，适时出台以存贷比指标为主的调控政策顺应当时的时代需求。
进而新世纪以来，由于银行间同业竞争的加剧，使得各家银行进一步扩大信贷规模。但面对 75%的月末季末存贷比监管时，各家金融在不完善的金融市场下，无法通过可转让存单、债券等主动负债形式获得大量稳定的资金来源，使得总行给予分支机构吸存的高额指标，同时设置时点考核的机制，进而月末季末拉存款的现象盛行。
(三)美国消费数据拉动GDP表现、希腊债务谈判再现波澜
美国方面，商务部数据显示，美国一季度实际GDP 年化季环比萎缩0.2%，预期萎缩0.2%，前值萎缩0.7%。主要受益于家庭开支从1.8%上修至2.1%。综合来看，消费的回暖可能带动美国二季度经济增长重拾动能，零售销售的增长也反映也印证了家庭开支的反弹。5 月美国零售销售环比增长1.2% ，创去年3月以来新高，就业持续增长和燃料价格下跌开始积极影响消费，经历一季度疲弱增长后，美国零售销售增长带来经济增长走出年初低谷的希望。
希腊总理齐普拉斯称债权人不接受希腊提议。此前，希腊提交了新的提案，新提案显示，希腊将在退休年龄以及税收方面做出改革。德国财政部发言人称，希腊问题谈判双方仍然存在很大分歧很大。这表明，债权人并不满意希腊提案中 的养老金和财政改革。IMF 对希腊新的经济提案并不满意，德国总理默克尔强调，IMF对希腊融资计划的支持是取得德国议会方面支持的关键。欧元集团主席 表示，在希腊问题上仍有大量工作要做。
宏观小结：国内方面，中国6月汇丰制造业PMI数据仍处于荣枯线以下，但有缓慢回升的迹象，显示实体经济复苏较为缓慢，增长乏力；针对实施的存款保险制度，我国商业银行法取消了贷款与存款余额的比例不超过75%的规定，进一步释放了市场的流动性，降低了实体经济融资成本。国际方面，美国近期消费数据表现强劲，拉动美元缓慢回升，但希腊债务危机仍未妥善处理，给全球经济增长带来了一丝不确定性。
二、镍产业链分析
（一）镍一周行情回顾
现货方面：本周长江有色金属网1#电解镍成交价在93500-95000元/吨之间，周均价在94400元/吨左右，环比上周下调1400元/吨，跌幅为1.46%；江苏产地高镍生铁报价在945-950元/镍，周均价为948元/镍，环比上周下调1.76%。
从走势来看，国内镍较LME镍波动频率和幅度要高许多，特别是6月份不锈钢处于需求淡季，部分钢厂趁机检修，镍需求有所减弱；另一方面，据海关数据显示1-5月份，我国共进口镍铁资源25.86万吨，同比增长111.12%；另外，5月份未锻压非合金镍进口2.35万吨，同比增长129.89%。由于需求减弱和进口量的大幅增加，造成国内镍短期严重供应过剩，行情震荡下行将成7月份的主旋律。
图：本周镍价走势，数据来源于长江有色网、博易大师
期货方面：受益于美国消费数据的好转以及希腊债务违约风险不确定性因素影响，美元震荡上行，期镍市场随受近期美国消费数据和中国汇丰制造业PMI数据好转影响，在本周三出现一波反弹，但受中国进口数据影响，周三开始回落。截止目前，LME镍在12500-12900之间呈现震荡下行走势，环比上周下跌110美元，跌幅为0.83%；沪镍主力1509合约在93000-96000之间呈现震荡下行走势，环比下跌760元/吨，跌幅为0.8%。
库存方面：截止6月25日，LME镍库存较上周五减少828吨至458370吨。目前，库存量维持在45.5-46万吨的水平。
图：本周LME镍与库存走势，数据来源于博易大师
（二）下游产业情况
据我要不锈钢网数据，统计在内的全国规模以上具有炼钢能力的不锈钢扁平材生产企业2015年5月不锈钢粗钢产量为197.07万吨，环比增加13.07万吨，增幅为7.1%。其中，200系71.43万吨，环比增幅为4.43%，300系94.36万吨，环比增幅为9.09%，400系31.28万吨，环比增幅为7.11%。
从统计数据来看，5月份我国300系（高镍系不锈钢)不锈钢产量增产，较为显著。但对比2014年同期来看，平均每月交去年同期有15-20万吨的增量，折合镍金属量0.65万吨左右。尽管由于印尼禁矿，镍矿供应减少，但从进口数据来看，镍铁进口较往年同期有大幅提高，仍能弥补因镍矿供应减少而带来的缺口，料将7月份镍价仍然难有起色。
图：2014-2015中国不锈钢扁平材产量 数据来源：我要不锈钢网
（三）本周镍冶炼项目荟萃
1.西澳州朗弗兰奇镍矿深部发现富矿化
全景公司西澳州朗弗兰奇镍矿深部发现富矿化，相信施密茨发现能够延长卡姆巴尔达（Kambalda）附近的朗弗兰奇（Lanfranchi）镍矿寿命。
据悉此次两台钻机在684.7米深处见矿16.5米、镍品位4.09%，其中包括5.08米、镍品位10.32%的特富矿体；另外在641.1米深处见矿3.6米、镍品位3.75%。
这两个钻孔是此前接近施密茨斜井底端钻探的一个钻井的子孔，前者见矿10.7米、镍品位5.83%，其中包括8.36米、镍品位7.11%的矿化。
2.恒顺众昇与印尼签4亿元高炉项目大单
23日晚间，青岛市恒顺众昇集团股份有限公司（以下简称“恒顺众昇”）于近日收到与PT. PacificMetalurgi Indo Smelter签订了《高炉项目二期特种冶炼设备及余热电站设备成套合同》，合同金额为6346万美元，折合人民币约4亿元。
公告显示，本销售合同于2015年6月19日签订生效。将于2015年8月1日~2015年12月底之前分批次交货。
公司依托于印尼镍铁工业园项目整合印尼矿产（煤、镍矿）、电厂资源，打造完整镍产业链；并以印尼工业园项目为起点，开拓特种冶炼设备（机械成套装备业务）的海外销售市场，业绩将继续高速增长。
三、技术分析
从分时K线来看，本周镍价呈现倒“V”字走势，沪镍主力1509合约全周下跌760元，跌幅为0.8%。从技术来看，前期下方强支撑位95000本周被突破，三次试探下方整数点位94000。特别是周五尾盘一度接近93000点，后被迅速拉升，显示94000点位多空双方争夺激烈，预计下周延续震荡走势概率较大。
沪镍主力合约1509走势：（60分钟K线）
LME镍走势：（日K线）
四、下周展望与操作建议
下周展望：希腊问题周四谈判再度陷于僵局，令欧元区经济停滞不前；近来美国经济形势正逐步改善，预期美元总体维持震荡小幅上行走势，中国5月镍原料进口激增，镍供应依然充足，料将镍价仍将维持弱势震荡走势。
操作建议：
