【铜期货周报】——铜价继续震荡寻底

摘要

香港的离岸人民币可以作为伦敦金属交易所（LME）旗下结算所LME Clear 的合资格现金抵押品。业内认为，为吸引海外投资并增加人民币在国际市场的使用，中国正在放松对人民币的管控。从价格因素讲，LME接纳离岸人民币作为合资格现金抵押品后，生产商势必在LME建立更多的空头头寸，以作为套保或交割。短期内或对铜镍等金属产生利空影响。

一、宏观分析

(一)单月工业盈利增速由正转负

单月工业盈利增速由正转负。1-6月全国规模以上工业企业利润同比下降0.7%，降幅比1-5月收窄0.1个百分点。6月工业利润增长由正转负，由5月增长0.6%转为下降0.3%。6月较5月环比增长13.2%，季调环比增长0.15%，低于上个月的1.4%。

（二)盈利与增长背离源于制造业价格下降

6月工业增速较5月上升0.7个百分点，但是工业利润增速回落了0.9个百分点，其主要原因是制造业盈利增速6月比5月下降了3个百分点。制造业盈利增速下降主要是产品价格下降所致，6月PPI降幅扩大0.2个百分点，其中制造业中的原材料工业、加工工业价格指数降幅扩大0.6和0.3个百分点。由于大宗商品价格下降传导至中游产业，因此，相关制造业盈利也进一步恶化。

（三)库存有所回升，反映了产品积压加剧

1-6月产成品库存增长了7.4%，比1-5月提高0.3个百分点。库存上升并不是企业主动加库存的结果，而是被动的产品积压所致。由于PPI持续下降，无论同比还是环比6月均有所加大，这意味着企业没有主动加库存的动力，库存的提升是被动的。这也可以部分解释为什么工业产出增速上升，而价格和盈利恶化。

宏观小结：短期工业企业盈利难有明显改善，同比增速在四季度可能走稳。经济在未来仍将呈政府托底而自身增长乏力的态势，工业增长预计不会明显回升，工业品价格依然会处于回落的趋势中，因此，企业盈利预计难有改善，但其恶化的可能性也不大。考虑到去年四季度工业盈利基数较低，今年四季度工业盈利增速可能略有回升。

二、铜产业链分析

（一）电解铜市场

本周现货铜跌势加速，且比较被动，完全跟随期铜走势。因现货铜市场供需面比较疲软，因而走势被动。供应方面，除了北方市场早期货源紧张外，其余地区流通量仍然平稳，进口铜因沪伦比值继续走高（见下图），略有增加，但量也不大。海关总署周二公布，中国6月进口精炼铜255,067吨，同比上升0.01%，环比下滑7.38%。而另中国国家统计局公布的6月精炼铜产量为695121吨，同比增加13.1%，而环比增加6.55%。据一些小型的加工企业商透露已停产半个月，企业负责人表示，停产实属无奈。铜价一路下跌，令加工企业血本无归，为避免更多亏损产能只能停产休假。进入月底后，料市场资金再度紧张。

（二）再生铜市场

废废铜本周连续宽幅下探，持货商坚守不出，下游采购商家基本采取现买现用的谨慎做法，并未趁低大量抢购，市场需求较弱，成交不旺。预计本次跌势趋近尾声，后续依旧会有触底反弹的机会，商家无需太过悲观，下周佛山光亮线或运行在35500-36500元/吨。目前库存不足的贸易商依旧可以趁低稍微备库。

（三）下游市场分析

本周铜材价格随铜价大幅下行而下降。国家统计局18日公布6月全国70个大中城市房价变动数据，统计显示，房价环比上涨城市个数增加，且涨幅扩大。新建商品房住宅价格平均环比涨幅高达0.17%，二手房指数涨幅更是达到了0.33%，创造了最近两年的最高环比上涨。从涨幅来看，可以说楼市迈出了回暖的第一步。虽然近几个月中国房产市场销售行情明显好转，但从三四线城市去库存过程判断，中国的房产施工泡沫还没有结束。中国房地产的固定资产投资增速将进一步放缓至2%左右，所以即使中国政府还会出台政策支持基础设施投资，全国整体固定资产投资增速也会降至10%。电网电力投资方面，今年开始有减弱的迹象。据中国国家电网统计，2015年电网投资较2014年增长24%至4200亿元，2014年增长13.8%。从投资构成看，2015年投资的70-80%投在特高压上，而这块耗铜量极为有限。另外，南网反腐间接推迟和削减了电网招投标总量。总体看，电网投资这块今年耗铜量会有明显减少。短期铜价走势依旧处于弱势震荡。

（四）产业链小结

基本面上，全球头号铜矿商--智利国有铜公司Codelco周二表示，与服务承包商签订劳动合同的外包工人周二举行罢工，他们要求与公司直属员工同样的福利待遇。举行罢工的Salvador项目去年铜产量为5.4万吨，而智利总产量为575万吨。 罢工规模影响较小，因此市场几乎没有反应。反而将焦点集中在中国铜消费前景上，但目前我国铜市仍处于消费淡季，且制造业形势仍旧不佳，难以给予铜价任何支持。

四、技术分析

沪铜主力合约1510走势：（日K线）

技术面上，目前铜价上方短期压力位在39000附近，同样铜价面临上方趋势线附近压力，短期同样再此位置承压，未来将会继续挑战趋势线附近压力位，若未来突破，可轻仓试多。

五、下周展望与操作建议

下周展望：香港的离岸人民币可以作为伦敦金属交易所（LME）旗下结算所LME Clear 的合资格现金抵押品。业内认为，为吸引海外投资并增加人民币在国际市场的使用，中国正在放松对人民币的管控。从价格因素讲，LME接纳离岸人民币作为合资格现金抵押品后，生产商势必在LME建立更多的空头头寸，以作为套保或交割（生产商为何愿意更低的价格建立空头头寸：生产商的离岸人民币作为非流动性货币，空头头寸的价差若低于流动性货币三月期的市场利率，则生产商仍有利可图）。短期内或对铜镍等金属产生利空影响。

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