摘 要
本周宏观除汇丰PMI创三个月新高后再无其他重大经济数据，虽PMI回升，但荣枯线线下的事实显示经济活动依旧低迷； 产业链上，钢价连续两周的下滑说明华南钢厂和部分地区贸易商的挺价政策失败，基本面大败人为操作；于钢厂来讲，减产或将是拯救价格的灵药，且减产的继续正在逐步增加。
一、宏观分析
（一）1-5月全国铁路完成货运量14.3亿吨 同比下降9.8%
1-5月，全国铁路完成货运量14.3亿吨，同比下降9.8%，完成货物周转量10151亿吨公里，同比下降10.9%；其中国家铁路完成货物发送量11.6亿吨，同比下降9.4%。
5月份全国铁路完成货运量2.9亿吨，同比下降11%，完成货物周转量2001亿吨公里，同比下降12.7%。
解读：伴随经济增长的三驾马车疲软，“克强指数”的重要构成-铁路完成货运量也出现了同比大幅下滑的迹象。铁路货运量下滑的主要原因还是在内外需共同疲软的背景下，经济活跃度降低。
（二）商业银行法修正草案获通过 存贷比变监测指标
商业银行法修订终启动。日前召开的国务院常务会议通过《中华人民共和国商业银行法修正案(草案)》，草案借鉴国际经验，删除了贷款余额与存款余额比例不得超过75%的规定，将存贷比由法定监管指标转为流动性监测指标，该草案将提请全国人大常委会审议，有业内人士预期该修订最快7月正式生效实施。
解读：存贷比75%的取消对流动性的影响很小，原因一，一季度全国平均水平为65.67，并未初级顶部；其中最为关键的原因还是经济下滑之中缺乏有效的贷款主体；其二，纵然存贷比取消，但扔受到存款准备金率的限制。当前我国商业银行的存款准备金率保持在18.5%。总之，降低存准的效果更为直接。
（三）发改委本月已批复10个项目投资规模逾2500亿元
6月23日，国家发改委公布了本月第二批获得批复的3个基建项目，分别是武汉市城市轨道交通第三期建设项目、长春市城市轨道交通项目以及北京首都机场运行保障配套设施改造工程，总投资规模达到1302.56亿元。6月10日，国家发改委批复了7个基建项目，总投资达1267.2亿元。
这意味着6月份以来，国家发改委已披复总计2569.76亿元的基建项目工程包。仅自3月份以来，发改委所批复基建项目投资规模达到7261.66亿元。
解读：今年批了这么多工程，动了吗？发改委称，审计署在审计重大投资项目的审批和开工情况发现，13个省区的部分项目未按计划开工。克强总理在6月10日的国务院工作会议上对部分省份进行点名，“拨款不开工，那就把钱收回来，用到最需要的地方”。
债务重是地方投资大幅下滑的原因。随着债务置换的进行，地方投资有望进一步放开手脚。当前投资下行走势仍未结束，但投资上涨就是钢价上行的信号。
宏观总结： 在传统经济增长方式面临转型的过程中，新的经济增长点尚未形成，整体经济呈现出青黄不接的状态。
二、产业链分析
（一）产业链动态汇总
1、易居房地产研究院的统计数据显示，6月1日至15日，20个典型城市新建商品住宅成交面积619万平方米，环比5月前15天增长4%，同比增长62%。
解读：从上述数据可看出，当前房地产去库存的步伐依旧很快。上月商品房看出环比下滑15万平方米，预计本月公布的库存数量还将下滑。
2、据中钢协最新数据显示，6月上旬会员钢铁企业粗钢日产量173.91万吨，旬环比增长2.32%。6月上旬末，会员钢铁企业钢材库存量1630.91万吨，较上一旬末增长3.03%，较上月同期增长2.75%。
解读：为了争取信贷，保住市场份额，钢厂当前顶住吨钢300元的亏损继续生产。
从近期统计的数据来看，钢厂减产迹象增加；6月行将结束，减产的动作会加剧。从利润传到上看，矿山即将受到冲击；主要原因在于钢厂减产必定造成铁矿石消费下滑；尽管当前库存不高，但下半年库存回升是大概率事件。
（二）下游需求低迷 钢厂检修增加
截止 6 月 25 日， 据中国联合钢铁网不完全统计， 国内大中型钢铁企业已知 7 家钢厂对 9 座高炉进行检修，预计影响产量 65 万吨左右； 现 8 家热卷钢厂 9 条热卷轧机停产检修， 影响热卷产量 101.5 万吨左右； 现 3 家中板钢厂 5 条中板轧机停产检修，影响中板产量 17 万吨左右； 现 8 家建材钢厂 9 棒材轧机停产检修，影响螺纹产量 16.7 万吨左右。
减产为迫不得已的举动。当前钢厂顶着吨钢300元的亏损生产；随着6月结束，钢厂不会再因为信贷的顾虑而继续保持生产，继续减产挺价的动作有望加大。
（三）库存降幅收窄 10连跌有望结束
本周全国41个主要港口铁矿石库存全口径统计为7871万吨，环比上周五统计数据降91万吨，持续第10周下降。
从日均疏港量上看，钢厂采购在持续放缓。鉴于下周到港增加100万吨，而钢厂采购有望进一步放缓，库存有望止跌企稳。
（四）需求持续低迷 现货仍未见底
截至6月25日，上海钢价周环比下滑50元至2020元/吨，北京钢价周环比下滑10元至2060元/吨；广州钢价周环比下滑60至2300元/吨。
本周钢价继续下滑，从效果看，华南和部分地区钢厂和贸易商的挺价政策失败。当前钢坯每吨亏损超过200元，上海地区螺纹吨钢超过300元；钢价要想企稳，在需求遥不可及的背景下，钢厂减产是最直接的举动。
产业链小结：需求迟迟不来，钢厂亏损扩大，预计阴雨天气还将影响华东华中地区。当前钢厂减产的迹象增加，这也是现实环境下最后的一招。矿石面临的压力逐渐增加，做多钢厂利润可为当前的操作模式（做多螺纹做空铁矿石）。
三、技术分析
螺纹钢主力合约1510日线走势
受现货低迷影响，本周螺纹再创历史新低2203。但可以看出，钢价跌破前期低位2262后跌幅明显放缓。在钢厂减产的动作下，螺纹有望止跌企稳。
四、下周展望与操作建议
下周展望：矿强钢若迫使钢厂巨额亏损。从时间上看，利润的传到预计在7月将发挥作用（钢厂抛弃信贷压力后进一步减产）。做多钢厂利润（卖钢材卖铁矿石）有望成为最稳妥的策略。
操作建议：
螺纹钢1510 |
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下周展望 |
震荡企稳 |
操作策略 |
2200附近多头持有 |