摘要
下周展望：美期铜低位返升，收复部分跌势，换月后持货商纷纷推升现铜至高升水状态，但市场认可度较低，加之盘面拉升，现铜升水逐步收窄，进口铜供应增加亦对现货市场产生冲击，中间商青睐低价货源，择机入市，下游按需接货，成交一般，供应压力逐渐增大，关注后期进口铜货源流出量对国内现货市场报价产生的影响。近期铜价探底回升，但依然处于近期窄幅震荡区域之中，上方中长期均线继续下移，后期走势偏弱，短期压力4.1万。
一、宏观分析
(一)、6 月工业生产继续低位反弹，或季节因素起作用。
6 月份规模以上工业增加值同比增长6.8%，较上月回升0.7 个百分点，但是增速水平处于历史较低位置。上半年累计同比增长6.3%，也远低于去年8%以上的增速。6 月份同比略微反弹或许有季节因素在起作用。观察工业用电量的历史表现，4、5、6 月份的用电量均会有一个逐步增加的过程，原因在于工业生产不断开工，用电量需求提高。对于未来我们认为低速增长的态势或许难以出现根本改观，但是7月份仍然会受到季节因素的影响而有所反弹。
（二)、基建投资难对冲地产、制造业投资下滑，固定资产投资整体增速大幅下降。
1-6 月份固定资产投资累计同比增长11.4%，较1-5 月持平。上半年投资增速下滑非常明显，制造业同比增速由2014 年底的13.5%下降至9.7%；房地产投资下降更为明显，由10.5%降
至4.6%；基建投资则作为逆周期政策始终维持接近20%的高速增长。但是基建投资占比仅24%，难以对冲制造业与房地产投资的同时大幅下滑，总投资增速由15.7%下降至当前的11.4%。
(三)、消费相对平稳增长，地产消费回暖明显
6 月份全社会消费品零售总额为24280 亿元，同比增长10.6%，较5 月份提升0.5 个百分点，其实际增速亦回升0.4 个百分点。从上半年的数据来看，相对于出口与投资，消费的增速变化相对温和，主要在于城镇居民可支配收入实际增长稳定在7%左右的水平，同时城镇登记失业率也保持在较低水平。主要商品中，二季度地产类消费回升明显，尤其是家具与建筑装潢材料消费接近20%的高增长，得益于当前房地产销售回暖；汽车消费与石油制品消费也出现好转的现象：汽车消费增速连续3 个月提高，石油制品消费增速跌幅亦不断收窄。
宏观小结：二季度GDP 增长7%，略好于预期，与工业增加值二季度的表现一致。二季度出口边际改善与主要消费品增速好转或许可以解释GDP 增速在二季度并没有进一步滑。但是从微观的指标发现经济运行的形势可能比想象的更为严峻：钢材价格指数二季度继续向下，克强指数也未呈现企稳的迹象。我们认为下半年稳增长的压力仍然较大，或需要更为积极的财政政策以及持续宽松的货币政策配合。
二、铜产业链分析
（一）电解铜市场
现货铜供需面上却没有明显改变。本周现货铜市场货源流通比较正常，持货商出货意愿稍稍增强，但并非受到价格波动影响。而是因交割在即，远近基差所致。进口湿法铜一如既往的偏少，平水铜也不多。下游方面本周也没有太大变化，因处于消费淡季，铜价暴跌虽引起下游恐慌，但从实际采购情况来看还是比较稳定，按需采购为主。整体上，冶炼及现货铜贸易市场在整个产业链中表现比较正常，而废料市场及下游加工材市场因为暴跌行情一度停滞。而进口市场方面，本周变化也不大，虽沪伦比值继续走高，但进口铜流通仅有周三流通品牌较多，其余时间都偏紧。
（二）再生铜市场
由于铜精矿的加工精炼费用(TC/RCs)自5月中期以来首次上涨，在某种程度上废铜属于铜精矿的替代品，目前，铜精矿加工冶炼费上涨，将降低冶炼厂商的采购成本，增强市场对铜精矿的需求，弱化了废铜的替代效应，对本就疲弱的废铜需求度进一步形成压制。不仅冶炼企业对废铜需求疲弱，铜制品生产加工企业更是如此。7月铜市消费淡季效应骤显，下游铜制品生产加工企业订单量相较往年同一时间大幅缩水，对废铜的采购需求随之下滑，综合来看本月废铜需求端疲弱无力，废铜价格承压。
（三）下游市场分析
本周对安徽地区19家线缆企业5、6月份运营情况作了回访，5月份总平均开工率为64.46%，和上个月相比上升了接近3个百分点。而6月份总平均开工率为57.47%，与5月份相比下降了几乎7个百分点。线缆企业依旧没有很大起色，反而逐渐转弱，国内经济的缓慢增长及铜价的低位运行，导致线缆企业需求疲软，订单减少，资金紧张。因今年整个线缆市场行情表现都不佳，商家也很无奈，悲观情绪浓郁，而线缆需求占比最大的两个行业--房地产及电力行情依旧低迷，缺乏电网、工程项目等订单支撑。从基本面而言，短暂的季节性采购旺季仍没有为线缆消费带来明显好转，接着又进入了淡季，对于后期商家只能暂且观望，同时也只能期盼国家能出台利好政策拯救线缆于水火之中。
（四）产业链小结
经过"3·30政策"两个多月的发酵，房地产市场确立了回暖态势，一线城市房价全面飞涨，深圳更是创纪录地增长，上海方面的涨幅也创了27个月新高，房价的分化趋势更加明显。从近期房企公布上半年业绩增幅来看表现一般，加上近期股市跌跌不休的情势也波及楼市情绪，后市走势或现变数。事实上相比上年同期涨幅，今年房企半年业绩增幅逊色，增长缓慢，预计铜价中期也将仍旧是弱势震荡走势。
四、技术分析
沪铜主力合约1509走势：（日K线）
技术面上，目前铜价在40000点附近前期成交密集区附近震荡整理，目前铜价位置较为敏感，上方面临41000附近的压力，周内铜价一直尝试突破40000点整数关口，但明显上行动能不足，从技术指标看，RSI低位纠缠，macd则在低位整理，铜价短期预计继续震荡调整。
五、下周展望与操作建议
下周展望：美期铜低位返升，收复部分跌势，换月后持货商纷纷推升现铜至高升水状态，但市场认可度较低，加之盘面拉升，现铜升水逐步收窄，进口铜供应增加亦对现货市场产生冲击，中间商青睐低价货源，择机入市，下游按需接货，成交一般，供应压力逐渐增大，关注后期进口铜货源流出量对国内现货市场报价产生的影响。近期铜价探底回升，但依然处于近期窄幅震荡区域之中，上方中长期均线继续下移，后期走势偏弱，短期压力4.1万。
沪铜1509 |
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下周展望 |
震荡下行 |
操作策略 |
逢高做空 |