【铜周报】——铜价底部探明上方仍有空间- 大数跨境

盛达期货

2015-08-15

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摘要

沪铜企稳反弹走势，交易所库存方面，上期所库存上周回升至11.4 万吨，LME 库存回升至35.2万吨左右。经济数据方面，中国规模以上工业增加值数据不及市场预期，短期人民币汇率大幅下跌，沪铜在刺激政策预期下有望延续反弹。国内供需方面，精铜产量及进口量达到一定高度，国内市场精铜供给趋于稳定；而下游需求方面，从各项经济数据来看依然处于相对低迷状态，铜企下游生产活动减弱，但经济数据逐渐企稳，后期有望好转。上半年刺激政策带动下半年经济数据好转，有望支撑铜价上行。

一、宏观分析

(一) 固定资产投资弱势下滑

房地产开发投资增速弱势回落。1-7 月投资同比名义增速4.3%，较1-6 月回落0.3%，尽管销售面积同比增长6.1%，增速提高2.2%，仅能反应出是商品房库存去化有所加快，由于总体库存规模偏高，销售回暖的热度并没有传导到投资方面，尤其是新开工面积加速下滑，单月房地产投资同比从6 月的3.3%降至2.8%，显示投资力度偏弱。房地产开发企业土地购置面积1-7 月同比下降32%，降幅较1-6 月收窄1.8%，反应了房地产开发企业的投资意愿有所回升，但是，低位回升，显示出投资继续弱势，年内至多是企稳。

（二)工业增加值增速回落

7 月份，全国规模以上工业增加值同比实际增长6%，增速较6 月份回落0.8 个百分点。回落的原因有多个方面，如基数因素，外需低迷等，但主要还是需求疲软所致，投资、房地产需求减弱使部分消费品生产下降。工业生产增速出现回落，表明工业经济企稳的基础还不牢固。

从行业类别来看，呈现上游跌势没有大的改善，生产端出现分化，中游趋弱，下游资本品制造业弱势趋稳，消费品制造业下滑的状况。数据显示，上游黑色金属从6 月6.6%降至4.1%，非金属矿物熊6 月7%降至6.6%，有色金属从6 月11.7%升至13%；中游通用设备4%，与上月持平，专用设备从6 月4.9%降至4.8%，汽车制造从6 月7.9%降至-0.5%；下游计算机通讯从6 月9.2%升至9.4%，工业出口交货从6 月-2.8%升至-2.5%。

（三)消费显软

7 月社会消费零售同比名义增长10.5%，较上月降低0.1 个百分点，实际增速也较上月降低了0.2 个百分点，符合预期。社会消费零售总额同比增速有所回落的主要原因可能是：经济增速缓慢，工业增加值大幅回落等导致居民收入增速回落，以及股市动荡减缓了居民部分消费。

从分项来看，进入7 月后原油价格出现反复，与其相关的石油制品消费降幅扩大至7.2%，与房地产相关的消费（如家电、家具、建筑和装潢材料等）增速比6 月份小幅回落。日常生活消费保持稳定增长。1-7 月份，全国网上零售额19363 亿元，同比增长37.7%。非实物商品网上零售额3222 亿元，增长41.0%。在实物商品网上零售额中，吃、穿和用类商品分别增长44.1%、28.7%和40.2%。

宏观小结：投资低迷，内需疲软，结合近日公布的进出口增长不及预期，可见拉动经济增长的三驾马车拉力衰减。本月经济数据几近全面下滑，使经济稳增长的压力增大，那么，稳增长政策需持续发力，尤其是财政政策和货币政策。尽管本月的财政政策比较积极（收入同比增长12.5%，支出同比增长13.4%，支大于收），但是，其积极程度不足，面对疲软的经济，财政收入增长压力大，“二财政”将会发挥更大作用。

二、铜产业链分析

（一）电解铜市场

本周现货铜价格在低位震荡走高，但幅度不大。自上周进口铜流通增加，市场现货升贴水一直都在下跌，也一直保持贴水状态，周五小幅回升。赤峰云铜停产检修结束，恢复市场供应。其他国产好铜除了金川铜，其余未见增加，尤其是贵冶铜本周仍旧紧张。市场三个档次的铜仍以进口品牌较为常见。但本周整体成交情况交上周改善，一方面是换月后票税问题解决，另一方面是39000以下吸引商家采购补库。但随着进口铜的消耗，市场供应量减少，但下周沪期铜当月交割，远近价差令现货贴水难回升，下周料现货升贴水仍有下调空间。天津市场本周虽然供应正常，但持货商惜售情绪较浓，好铜持续升水240元。相对其他市场较高的升水令下游难以接受，北方市场成交不佳。而广东市场进口货源也较多，本周升贴水也随之下调，成交量显得平稳。

（二）再生铜市场

本周废铜价格处下跌趋势，整体下跌幅度达700元左右。佛山光亮线价格跌至36000元/吨以下，虽然周中几天价格有所企稳，但弱势难改，周五已经跌至35500元/吨左右。随着价格的下跌，废铜的抗跌性大大提高，精废差价逐渐缩小，"面粉比面包贵"的局面再次出现。除了只能用废铜的企业，其他铜企更加青睐采购电解铜作为原料。

（三）下游市场分析

开工方面：6月份总平均开工率为57.87%，和上个月（5月份的总平均开工率65.89%）相比下降了8个百分点。而7月份总平均开工率为47.09%，与6月份相比下降了几乎10个百分点。由此可见，铜棒加工企业开工是如此的惨淡，除了正处于淡季的困境，再者就是市场长期的需求疲软困扰。自开年以来，铜棒企业一直是平淡如水，未曾出现让人惊喜的一幕，第一季度如此，没想到第二季度传统小旺季也是延续黯淡。今年的企业都是如此，不只是铜棒，商家普遍表示，今年整个铜材行业都不佳，比起往年真是悲惨的一年，影响铜棒的负面因素尤其多。除了需求疲软及资金紧张这两个长期因素困扰外，今年铜价的低位运行也是主导因素之一。铜棒本身就没有需求可言，导致资金就会更加的紧缺，随之商家利润就大幅缩减，而不仅仅如此，铜价的低位运行使商家不只是减少利润那么简单而是转换成亏本损失，甚至是倒闭。

（四）产业链小结

随着7、8月份楼市传统销售淡季的到来，全国各城市成交面积也环比全线下滑，较6月平均下降幅度为13%，尤其是上半年房价涨幅最为惊人的深圳，7月成交量已有明显收缩，价格虽仍处高位但回落压力渐显。不过，从全国整体看，虽然成交环比下滑明显，但较去年同期依然红火。展望三、四季度，即便楼市政策"空窗"，但货币政策宽松依旧、去库存主题不改，"稳增长"对楼市依赖还存在，全国楼市将继续弱势企稳并回升。但由于一线城市前期房价过度上涨、需求过度透支，成交量会明显下滑，房价也会出现调整。预计8月份应将延续7月走势，成交较二季度峰值继续下滑，政策还将处于真空，从供应端看，众多楼盘准备在9、10月份的旺季上市，会使整个8月成交继续回落，市场热度也较二季度有所下降。但市场形势并不会立刻反转向下，三季度整体量价仍有望保持稳定。

四、技术分析

沪铜主力合约1510走势：（日K线）