【豆粕周报】——美豆报告利空 连粕维持整理

摘 要

本周美豆报告大幅利空，美豆单产和美豆结转库存均被大幅调高，远超市场分析师普遍预期。部分机构认为美农业部借助本月报告完成利空出尽。国内掀开货币战，人民币汇率出现3连贬。人民币的贬值，抬高了大豆的进口成本。根据测算，进口大豆成本普遍提高60-80元/吨。综合分析，USDA的利空报告对冲了国内人民币贬值。总体而言，短期对豆粕期价偏利多，操作思路以逢低做多为主。

一、豆粕期货现货价格走势

本周一豆粕价格企稳后，周二周三现货价格追随期货价格稳步上扬。周一周二现货成交放出大量，对应现货均价2763和2797，对应成交分别为21.12万吨和5.4万吨，现货成交较上周有所萎缩。现货方面：8月13日，东北产地清粮收购均价4262元/吨。山东青岛港进口大豆分销价3040元/吨，较上个交易日持平。山东临沂地区油厂豆粕价格：43%蛋白：2770元/吨；46%蛋白2890元/吨，跌30元/吨。另厂43%蛋白：2770元/吨；46%蛋白：2890元/吨；跌30元/吨。

二、美豆播种进度及优良率

大豆扬花率为88%，上周为81%，5年平均为91%。大豆结荚率69%，上周为54%，5年平均66%。大豆优良率本周持平上周为63%，去年同期70%。其中主产州多数优良率小幅上扬，美国东南部大豆优良率小幅下调。８月中旬，美国中西部西部地区爱荷华州、伊利诺斯州和红河附近北达科他州过去一周无降水，温度较为温和干燥压力不大；南部平原德州到密西西比河流域高温炙热，未来几天将低温降水有利作物发育；三角洲地区降水有限高温天气，大豆生长压力大。

三、USDA报告严重利空

报告显示：市场在报告公布前全面预期第一次USDA美豆单产预期较之趋势单产会有所下调，但是USDA却将美国大豆单产上调至46.9蒲/英亩。分析师的普遍预期为（４３.２－－４５.７蒲／英亩），但实际数字远超分析师预测。另外，8月份美国大豆将旧作年度的期末库存下调至2.4亿蒲，主要是由于将旧作年度压榨量上调了0.15亿蒲至18.45亿蒲所导致。同时，也基于旧作年度较好的大豆压榨量，新年度美国大豆压榨再次上调0.2亿蒲至18.6亿蒲；新年度美国大豆出口方面，USDA下调了0.5亿蒲至17.25亿蒲。有专业机构认为USDA利用月度报告一下将利空出近尽。

我们认为：8月份USDA报告公布之后，由于超出市场估计美国大豆单产预期值，令市场崩溃，CBOT大豆价格大跌。但市场对天气因素导致美豆产量发生变化的逻辑并没有改变。美豆单产及产量依旧具有不确定性。

四、豆粕需求不如往年

天下粮仓对饲料企业做了行业调查。样本包括35家大中小饲料厂，数据显示7月35家企业豆粕用量7.01万吨，月环比增加4.47%，同比2014年7月的6.49万吨增8.01%。 由于受猪价上涨影响，部分饲料企业逢低补库，企业豆粕库存量有所增加。截止7月末，35家企业豆粕总库存4.36万吨，月环比增5.57%，同比2014年7月的4.34万吨增加0.46%。总体上看，养殖行业有所复苏，后期养殖行业短期保持缓慢增长的格局。

五、人民币主动贬值，抬高大豆进口成本

中国人民银行8月13日表示，经过汇率调整，此前累积的3%左右的人民币贬值压力得到一次性释放，偏差校正基本完成。经过连续两天较大幅度的汇率调整之后，周四央行公布人民币兑美元汇率中间价报6.4010，继续下跌704点，三天合计贬值4.66%。人民币的主动贬值抬高了进口大豆成本。根据测算进口大豆成本抬高60-80元/吨。

六、下周展望与操作建议

豆粕主力1601合约周K线：

下周展望：目前美豆天气因素并没有完全结束，美豆生长仍处关键期。本周USDA报告大幅利空，远超市场分析师预期。部分机构认为可能是美农业部一次性出尽利空。国内豆粕走势本周完成冲高回落。主力借助人民币贬值打了一场闪电战，后期可能须借助美豆反弹而连粕上攻。操作上建议逢低短多，2720建立多单，部分多单可以中线持有。

操作建议：

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