基本面上，储会议纪要偏鸽派，9月加息概率降低，12月加息概率上升，美元续跌；中国需求引发全球市场担忧，宽松预期升温；欧元区缓慢脆弱复苏，市场影响较小。宏观面仍以分化和疲软为主基调，中国经济疲软和美联储加息是最大风险因素，制约基金属走势。从基本面来看，基金属下游需求普遍疲软，全球铜仍处供过于求状态，但过剩量有所减少,铜价预计将围绕38000-40000区间震荡。
一、宏观分析
(一)上游行业
动力煤价略降，电厂及港口库存回落。上周环渤海动力煤价格指数下降0.24%至411.00 元/吨，跌幅缩窄；焦煤价格（含税车板价）降至670 元/吨。秦皇岛库存环比下跌3.0%，收于638.51 万吨，8 月至今平均库存量为673.39 万吨，去年同期为634.93万吨；6 大电厂煤炭库存环比下降2.9%至1,265.30 万吨，库存可用天数为20.18 天。煤炭价格持续回落，中煤和神华降价，夏季煤炭消费下降，电厂及港口库存回落，再加上长期制约煤炭行业的产能过剩问题得不到根本性解决，煤炭行业低迷形势仍将持续。国内农产品均上涨，咖啡和棉花价格大幅回升。铁矿石价格环比持续上涨，港口库存小幅上涨：普氏62%铁矿石价格比上涨0.89%，收于56.50 美元/干吨。受原油供需不均、人民币意外贬值和美国原油库存降幅低于预期的影响，截至8 月14 日，布伦特原油期货价格较上周环比上涨0.86%至49.03 美元/桶；WTI 原油期货价格环下跌3.12%，收于42.50 美元。
（二)中游行业
钢价小幅回升，社会总库存持续下跌。7 月下旬重点企业粗钢产量环比和同比均减少，上周全国高炉开工维持低位。钢材价格小幅上涨，连续两周反弹，钢材综合指数环比上涨0.43%至64.73，螺纹钢期货价格环比上升1.07%至2085.00 元/吨。社会总库存环比减少2.47%至1103.39 万吨，同比下跌14.09%。本次反弹主要是由于工地提前备货，市场需求并未有所回暖，而且阅兵限产影响可能被过度透支，预计未来钢价将呈震荡走势。上周日均耗煤环比大幅回落，同比保持回升。日均耗煤量为66.04 万吨，环比下跌8.52%，低于历史同期环比均值（-0.84%）；同比上涨2.69%，涨幅增加2.65 个百分点。新加坡石脑油价格持续下跌，丁苯橡胶止跌反弹；全国水泥价格继续回落，中国水泥价格指数（CEMPI）为82.02 点，环比下跌0.42%，降幅略有收窄。国内金属价格止跌回升，铜库存反弹。
（三)下游行业
70 城市环比继续上涨，同比跌幅继续缩窄。70 个大中城市新建商品住宅价格环比综合平均上涨0.2%，房价连续4 个月回升；同比下降4.6%，跌幅缩窄0.9 个百分点，连续三个月缩窄。一线城市同环比回升明显，二线城市价格环比回升但同比跌幅仍较大，三线城市价格同环比跌幅收窄。30 大中城市成交面积环比止跌回升，同比保持高增速。30大中城市成交面积环比增加2.61%至426.43 万平方米；同比增加26.36%，同比增幅缩窄0.87 个百分点。 BDI 环比下跌12.08%，收于1055 点，同比增加0.67%。煤炭综合指数、秦皇岛至广州运价和秦皇岛至上海运价全线下跌，环比分别下降3.81%、6.39%和4.04%至 486.23点、26.40元/吨和 19.00 元/吨。
宏观小结：中国实体经济下行压力继续，上半年出口走低，人民币放开中间价定价空间走向国际化引发大宗商品暴跌：中游基建投资拉动效应明显。下游分化，猪肉价格上涨持续，旅游服务业前景较好，其余传统行业运行乏力，煤炭、地产、车市、纺织等持续低迷。 下半年美联储加息时点和力度值得关注。
二、铜产业链分析
（一）电解铜市场
华东现货铜市场本周因铜价大幅走高而人气回升。虽交割期临近，且有一定的远近价差，但并不影响下游接货意愿。总体成交情况较上周好转，中间商交割前搬货较为积极。而一些上半年坚持空仓的商家本周都开始采购一些库存，但采购量不算大，多数备货两周用量，料后期下游仍有消费增长空间。供应方面，国产铜仍保持稳定供应，没有明显增加市场投放，国产铜品牌也不齐全。有变化的主要是进口铜，7月进口铜供应增加，但本周因人民币贬值进口铜则由多变少。截至周五，华东现货铜市场几乎没有湿法铜报价，甚至平水铜货源也不多，只有好铜流通正常。
（二）再生铜市场
虽然本周废铜价格呈现坚挺走势，但对于华东市场而言，并没有带来很大起色，市场有价无市，成交清谈。因价格偏高，商家出现惜售心理，货源因此也就紧张，而持货商也不肯大幅调低售价，造成市场僵持，自然也就成交少。而北方地区为保障9月初我国大阅兵顺利进行，北方高污染高耗能冶炼加工企业接获8月15日起停产的通知。许多铜厂已陆续进入停产状态，市场料将持续处于清淡状态。下游铜厂多青睐电解铜，在一定程度上限制了废铜的需求。短期铜价面临四万压力，料在其附近震荡，废铜也随之暂且企稳。
（三）下游市场分析
本周铜材价格随铜价反弹而平稳增加。国家统计局发布房地产数据显示，1-7月，全国房地产开发投资52562亿元，同比增长4.3%，增速比1-6月份回落0.3个百分点，回落幅度比1-6月份减缓0.2个百分点。今年以来，各月投资累计增速回落幅度逐月缩小，房地产开发投资现企稳迹象。但我国住宅投资增速开始回升，商品房销售继续回暖。可见，房屋市场已企稳复苏中，但房地产开发投资增幅仍持续下滑，拖累了宏观经济增长，这导致货币政策和房地产调控政策还将继续放松。另因融资需求下降，导致保税库存流入国内，在近期形成额外的供应，打压铜价。因此，我们认为在原来的经济乏力消费不足之外，铜价将反弹幅度动能不足。
6月份总平均开工率为57.87%，和上个月（5月份的总平均开工率65.89%）相比下降了8个百分点。而7月份总平均开工率为47.09%，与6月份相比下降了几乎10个百分点。铜棒加工企业开工是如此的惨淡，除了正处于淡季的困境，再者就是市场长期的受需求疲软困扰。今年的铜材企业都是如此，不只是铜棒，商家普遍表示，今年整个铜材行业都不佳，比起往年真是悲惨的一年，影响铜棒的负面因素尤其多。除了需求疲软及资金紧张这两个长期因素困扰外，今年铜价的低位运行也是主导因素之一。商家利润大幅缩减及亏本损失，甚至是倒闭。今年停产、倒闭的厂家尤其增多。短期内铜棒企业仍较难有好转。
（四）产业链小结
供应面上，国家统计局数据显示，中国7月精炼铜产量同比增加9.4%至663520吨，环比上月则减少4.5%。但对比去年统计局公布的7月精炼铜产量数据仅增长4.7%，而非9.4%。贸易商一直反映国内冶炼厂出货谨慎，产量的增加很有可能将在价格上涨后才能体现出来。
三、技术分析
沪铜主力合约1510走势：（日K线）
技术面上，目前铜价上方短期压力位在39000附近，同样铜价面临上方60均线附近压力，短期同样再此位置承压，未来将会继续挑战趋势线附近压力位附近压力，若未来突破，可轻仓试多。
四、下周展望与操作建议
下周展望：基本面上，储会议纪要偏鸽派，9月加息概率降低，12月加息概率上升，美元续跌；中国需求引发全球市场担忧，宽松预期升温；欧元区缓慢脆弱复苏，市场影响较小。宏观面仍以分化和疲软为主基调，中国经济疲软和美联储加息是最大风险因素，制约基金属走势。从基本面来看，基金属下游需求普遍疲软，全球铜仍处供过于求状态，但过剩量有所减少,铜价预计将围绕38000-40000区间震荡。
沪铜1510 |
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