【锌周报】——人民币贬值带来的利好或已殆尽

摘要

本周因人民币意外大幅贬值，对内外锌价造成明显影响。伦锌一度跌至1730美元具近四年新低近一步之遥；但沪期锌却止跌反弹，最高价较最低价上涨超5%的幅度。人民币贬值对锌进口成本的影响不足500元/吨，但相比伦锌沪期锌已涨超千元，因此沪期锌在此轮上涨过程中夸大了人民币贬值的影响，随进口套利的打开，内外比值将回归修正。

一、 宏观新闻及行业消息

1、天津市场是锌锭是贸易商集散区之一，但是天津港爆炸事发地点并非在贸易集散地，整体货量影响不大。天津港口并非是锌精矿主要进口的港口，进口量少，对锌精矿影响不大。但此次为危化品爆炸，对空气质量有一定影响。日前多地已出台环保政策，密切留意对天津周边钢厂，钢管厂、镀锌厂家的生产影响。天津铅贸易不多，整体货量不大，非贸易集聚地，整体影响不是很大。

2、中国有色金属工业协会周一称，中国8月进口锌精矿加工精炼费为每吨200-210美元，7月为200-215美元。CNIA称，第二季度加工精炼费为每吨200-220美元。在国内供应紧俏之际，中国炼厂对进口锌精矿的需求增加导致加工精炼费下滑。CNIA报告称，8月进口锌精矿盈利约为740元/吨（每吨118美元），上周平均盈利460元/吨。CNIA称，尽管内蒙古及东北地区锌精矿供应小幅增加，但8月湖南、四川、广西及云南等其他地区锌精矿供应仍然紧张，令矿商惜售且令国内供应受限。国家统计局（National Statistics Bureau）公布的数据显示，中国1-6月锌精矿产量为228万吨，同比减少10%。

3、CPI、PPI走势进一步分化。1—6月，CPI同比上升1.3%，比上年同期回落1个百分点，延续温和上升态势；PPI同比降幅为4.6%，降幅比上年同期扩大2.7个百分点。PPI与CPI涨幅差值达到5.9个百分点，比上年同期扩大1.8个百分点。降价因素集中在“三黑”行业。1—6月，煤炭开采、石油开采、黑色金属矿选业、石油加工、黑色金属冶炼加工等“三黑”上下游行业价格分别下降13.6%、31.9%、21.4%、21.1%和14.2%，合计影响PPI下降3个百分点，贡献率达70%，比上年同期提高15个百分点。

4、央行今日发表声明称，自2015年8月11日起，做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。

行业小结：人民币贬值具有多方面的因素，但对目前的出口起到一定的促进作用，本周也持续影响有色金属的行情，但人民币贬值不具有长时间的明显影响，或暂告一段落。国内锌需求仍无明显的起色，但随淡季临近结束，及天津地区停产结束，或有改善。

二、 锌产业链分析

（一） 锌精矿市场

7月份机构对国内锌矿企进行了调研，结果显示，南方锌矿企开工普遍偏低，究其原因主要是不断下跌的锌矿价格以及南方雨季影响。 　　

上月锌精矿（50%、含税）价格主要在9700元/金属吨附近徘徊，价低，加上矿企人力、环保成本增加，致使企业利润受到压缩，许多中小型企业出现亏损，被迫停产。据了解，受制于价格疲弱以及环保政策严厉，国内多数小型矿山关停，开工的基本是大中型锌矿企业。调研知，受环保和价格影响最严重的省份是云南省，红河州一位锌矿主反应，当地开工的锌矿山只占全部矿山的三成左右，开工率非常低。 　　

5-7月份是南方雨季，受降雨影响，南方锌矿山停产的较多。据知，每年雨季安徽南部的池州地区政府都会下达停产通知，待雨季结束，检验矿山后方可开工。相对南方，北方地区受雨季干扰较小，不过因锌精矿价格低廉，北方矿企开工亦不佳，企业多按合同生产，没有库存。 　　

本月南方雨季已过，锌矿企将逐步恢复生产，也有企业反应，若价格一直低迷，不排除继续停产。因锌精矿价格已处低位，受成本支撑，后期下跌空间不大，锌矿企业本月开工率将有所回升。

（二） 现货市场

受益于人民币贬值带来的利好，本周现货锌价约涨300元/吨，现货升水从上周的410-450元/吨，下降至本周的约260元附近。因为随价格的上涨，市场货源较前期增多，且进口套利打开后，市场开始销售远期进口锌锭，料本月的锌锭进口量或明显增加。本周锌价虽有上涨，但下游并未出现明显的买涨行情，特别是天津市场，为保证9月3日的阅兵式，下周起至9月5日天津周边的所有镀锌厂将停工20天，对锌需求将造成明显的影响。

（三） 初级消费市场

本周涂镀市场稳中震荡。华东地区有所调整，其中博兴报价走势由弱趋强，前半周因前期价格拉涨幅度过大且需求跟进不足等影响，造成市场价格回落，后半周库存资源紧缺，下游需求量增加，以致价格回升。上海市场稳中个调，淡季下游需求量有限，除马钢资源暂缺，整体库存尚可；华北地区整体波动幅度50元左右，天津市场商家出货为主，价格走低，但需求不畅，而彩涂购买积极性增强，造成价格拉涨；华南地区主流平稳，市场交投氛围依旧较为冷清，但商家亏损严重，降价意愿不强。

三、技术分析

伦锌日K线走势图

沪期锌主力日K线走势图

人民币贬值利好出口，对伦锌利空，因此伦锌受其拖累跌破重要支撑，一度下探至1730美元，距近4年低点仅一步之遥。目前虽从低位收回一部分跌幅，但从图形上看，1800美元一线仍在经受考验。相反沪期锌因为人民币贬值带来的利好，本周持续反弹，最高价较最低价反弹超5%。人民币贬值对锌价造成的成本冲击不足500元/吨，且进口锌占国内份额不足四分之一，但相比外盘本周沪期锌反弹约千元，则沪期锌目前较外盘虚高超500元（现进口利润超600元/吨），我们认为在人民币贬值影响退去的同时，锌价将回归基本面及前期逻辑走势。料下周内外比值将得以修复。

四、下周展望与操作建议

下周展望：人民币贬值的行情将结束，锌价回归到前期的逻辑走势中。目前看缺少进步上涨的动力，15000-15200的阻力需要其它消息面的配合方能突破。同时内外比价需要修复。我们认为下周沪期锌受外盘拖累的可能性增加。关注1.5-1.52万一线的阻力表现，不能突破则平仓近期的多单，可考虑少量的空单顺势跟进。预计下周运行区间在1.45-1.52万。

操作建议：

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