【股指周报】——大幅回调挫伤人气，股指继续低位休整

（一）基本面

三大交易所联手打压商品火爆行情，部分资金或重回股市

上周国家统计局公布数据显示，收益于前期去库存等政策刺激房地产行业大幅回升，带动一季度工业及消费增速回暖：中国3月规模以上工业增加值同比6.8%，大幅好于预期5.9%。中国1-3月城镇固定资产投资、3月社会消费品零售总额同比也均好于预期。一季度经济回暖大幅提升投资者信心，多家评级机构调增我国的信用评级。且3月信贷和融资数据远超市场预期。央行公布的一季度金融统计数据和社会融资增量统计数据显示，3月新增信贷1.37万亿元，较2月的7266亿元大幅增长，也高于市场此前预期的1.1万亿元。当月，社会融资规模增量为2.34万亿元，远高于上月的7802亿元，高于市场预测的1.4万亿元。

较好的经济数据及天量的信贷数据增强乐观预期及通胀预期，螺纹钢、铁矿石、棉花等大宗商品受到追捧，大幅飙涨，21日仅螺纹钢一个品种的成交量就超过沪深两市的成交额，相当于其一年的产量，股市资金遭分流。当晚，上期所、郑商所、大商所连夜出台提高保证金比例及手续费等措施打压过火的商品行情。期初商品市场的走强带动了相关周期性行业股票的上涨，但后期投资者对商品行情的过热的追逐分流了股市资金。经过三大交易所的打压，预计后市大宗商品行情难有类似前期的较大行情，部分资金可能重回股市，对股市略偏利好。但大宗商品若走弱可能影响相关股价，整体来利好影响有限。

基本面小结  交易所干预大宗商品非理性行情，利好影响有限

（二）政策面

债市风暴牵动人心，流动性预期不容乐观

随着近期信用违约事件的频发，债券市场波动加大。4月20日，国债收益率曲线上行了2-7个基点，当天发行的国债、政策性金融债，招标收益率均有较大幅度上行。中国债券市场在经历了逾两年的史上最长牛市后近期调整加剧。市场担忧央行货币政策日趋谨慎，叠加一级市场供给增多、违约风险集中释放，以及营改增或会增加银行间回购交易及部分债券交易成本等因素，一级市场招标利率超市场预期、需求收缩，二级市场现券亦现挫跌。根据5月1日正式落地的《关于全面推开营业税改征增值税试点的通知》，营改增对商业银行而言，税负上升的环节主要集中在资金业务和部分现券业务。营改增缴税之后，会抬升银行的融资成本，然后进一步向利率传导，影响比较大，是银行间将资金紧缺的一个重要原因。另外近期炒作的债转股政策，也对债券市场形成一定负面影响。继中铁物资债券暂停交易后，最近市场比较担忧债转股后企业可能逃废债，对信用风险的担忧有所加大，也对债券市场构成利空。为了缓解流动性紧张状况，央行本周累计投放6800亿元流动性，创史上最大单周净投放。受制于通胀升温经济回升，央行频繁使用逆回购等政策放水而规避降准、降息等手段进一步削弱投资者流动性宽松预期。后其流动性偏紧的担忧或将影响投资者入市信心，不利于股指大幅走强。

政策面小结  政策面货币宽松预期较弱，对投资者信心影响偏弱。

从IF主力日K线来看，本周如期回调，但仍未跌破长期压力线，较陡峭的上行趋势受到破坏，下方60日均线（3050-3100）附近有一定支撑。结合MACD指标，下周仍有调整的可能，但调整空间可能有限。

下周展望：下周美联储议息会议临近，国内基本面、政策面、技术面均不容乐观，综合判断预计下周继续震荡调整的概率稍大些。

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