观点摘要
外围市场方面，巴西大豆产量未调整、阿根廷大豆调降幅度低于预期，美豆数据均未调，美豆库存高于预期，报告略偏空。南美方面，阿根廷大豆主产区天气改善，利于作物生长。巴西收割10%。CFTC持仓偏多豆粕。豆粕本身的基本面看，港口港口大豆处于近年同期最高水平，偏空。油厂开机率处于较高水平，偏空。油厂豆粕库存回升至同期最高，偏空。山东地区饲料企业豆粕库存数据暂未更新。现货价格2月下跌概率略大，季节性跌幅在30-180元/吨，考虑下跌200元/吨后买入。需求方面，12月生猪及能繁母猪存栏继续下滑，偏空。关注下周三的1月生猪存栏数据，预计可能季节性下滑。国内生猪及猪肉价格小幅回落，但仔猪价格回升，略偏空。
油脂方面，豆油现货价格本周回升，成交一般。2月现货季节性需求可能偏向负面，关注后期情况。港口豆油库存处于中间水平，中性。政策面上，菜油抛储成交火爆，成交率100%，但成交均价较节前回落，略偏空油脂。豆油5月期价贴水处于较高水平，略偏多。盘面压榨亏损处于中间水平。资金端走向看国内中性，CFTC持仓偏空。整体看，豆油考虑下跌后做多。本周核心变化：1月前25天马棕出口环比回升但增速放缓 ，菜油抛储成交均价小幅回升。
马棕1月供需报告较偏多。马来西亚1月棕榈油出口较前月增加8.1%至117.49万吨，出口较前25天增速放缓，其中对中国出口环比下滑22%，中国棕榈油港口库存近期回升，但仍处于同期次低水平，进口下滑但库存回升，略偏空。盘面5月对进口马棕贴水处于中间水平，中性，贴水扩大后买入。目前国内豆棕现货价差不利于棕榈油消费。棕榈油现货本周先抑后扬整体较节前回落，2月棕榈油现货上涨概率较大。
下周操作建议：
连粕5月等待回落至2780-2830买入，下破2750止损。
连豆油5月合约考虑回调至6850买入，下破6820止损。
棕榈油5月6060-6140附近做多，下破6030止损。
豆粕部分
一、供给端
1、USDA报告：USDA大豆供需报告：USDA维持美国2016/17年度大豆期末库存预估在4.2亿蒲式耳，高于分析师预期的4.1亿蒲式耳。USDA将阿根廷2016/17年度大豆产量预估下修至5550万吨，仍高于分析师预期的5450万吨。巴西大豆产量未调整、阿根廷大豆调降幅度低于预期，美豆数据均未调，美豆库存高于预期，报告略偏空。
2、南美部分：阿根廷中部大豆和玉米产区迎来及时且有利降雨。南部较为干燥的双季大豆产区迎来强降雨，对作物有利。本周稍晚部分地区还将出现降雨。巴西分析机构AgRural公司称，截至上周五，巴西2016/17年度大豆收割工作已完成10%。气象机构Climatempo称，本周巴西中部和北部地区将再度出现降雨。正如1月20日以来的情况，大部分地区每天都会继续下雨。虽然降雨量偏高，但是头号大豆产区马托格罗索州仍在顺利收获大豆。AgRural称，马托格罗索州大豆收割工作已完成28%，高于上年同期的12%。第二大产区帕拉纳州大豆收获耽搁。大部分大豆作物还不到收获的时间。帕拉纳州大豆收割工作只完成3%，远远落后上年同期的24%。
3、上游进口端：海关数据显示2016年12月中国进口大豆900万吨，环比增加116万吨，处于历史同期次高水平，港口大豆库存开始累积，略偏空。
4、国产压榨端：截止2.3当周大豆压榨产能利用率为27.59%，周比下滑34.15个百分点，处于历年春节同期较高水平。
二、库存
1、上游大豆库存：本周国内港口大豆库存在681万吨，周比增加7万吨，处于近年同期最高水平，偏空。
2、油厂豆粕库存：本周国内油厂豆粕库存（含大豆折算）在359万吨，周比提高30万吨，处于近年同期最高水平，偏空。
3、饲企豆粕库存：截止1月16日，山东地区饲料企业豆粕库存平均使用天数在24天（上周24天），处于偏高水平，饲企补库暂无驱动，偏空。节后数据暂未更新。
三、需求端
1、终端需求：1.20当周自繁自养生猪养殖利润在653元/头，节后数据暂未更新；本周国内生猪及猪肉价格小幅回落，及仔猪价格继续回升，略偏空。农业部公布12月份生猪存栏信息，2016年12月份国内生猪存栏量环比下滑2.0%，同比下滑4.2%；12月份国内能繁母猪存栏量环比下滑0.5%，同比下滑3.6%。生猪及能繁母猪存栏继续下滑，偏空粕类。关注下周三左右的生猪存栏数据，预计可能季节性下滑。
2、替代端需求：本周黄埔菜粕对豆粕比价在0.786，上周0.781，比价小幅回升，比价处于历年同期次高水平。冬季0.7之上不利于菜粕替代豆粕。
四、价格端
1、现货价格端：张家港豆粕本周报3180，较节前跌70。季节性规律看豆粕现货2月下跌概率略大，过去7年中下跌4年，跌幅在30-180元/吨，最大一年2009年受金融危机影响达到过600元/吨。过去7年中上涨3年，涨幅在50-200元/吨。1月份考虑豆粕期货下跌200元后买入。
2、期货价格端：本周5月豆粕期现价差处于历史同期中间水平，盘面5月压榨亏损处于中间水平，利于下跌买入。
五、资金端
1、大连持仓：金元、永安加多，中粮、国投平空加多，中信、海通平多，万达加空，南证平空，持仓中性。
2、美豆持仓：CFTC持仓显示基金小幅减持美豆及美豆粕净多头，略偏空豆粕。
豆油部分
一、库存
豆油商业库存：豆油库存回升，国内豆油商业库存在106万吨，豆油库存处于近年同期最高水平，豆油库存反季节性回升，偏空。
二、需求端
1、现货需求：节后豆油现货成交较节前小幅回升，但仍处于较低水平。
2、替代端需求：期货上5月豆油对菜油贴水260，处于较低水平，菜油持续抛储压制近月菜油走势，考虑做9月买菜油抛豆油，本周9月豆油菜油价差在400。
三、价格端
1、现货价格端：本周张家港1级豆油现货报7200元/吨，较节前上涨100元/吨。豆油现货2月上涨概率较大，过去7年中5年上涨，涨幅在80-250元/吨不等，2年下跌，跌幅在200到400元/吨不等，2013年为跌幅最大的一年，因当时豆油库存处于同期最高水平。目前油库存处于中间水平，预计豆油2月现货跌幅超过200的概率不大。豆油5月2月份考虑下跌200元/吨后做多。
2、期货价格端：5月豆油期货贴水处于历史同期较高水平，盘面5月压榨亏损处于中间水平，期现价差略偏多，盘面压榨利润中性。
四、资金端
1、大连持仓：五矿、广发加多，申万平多，中粮、银河、国投平空，兴证平多加空，中信加空，持仓中性。
2、美豆油持仓：美豆油基金持仓大幅减持美豆油净多头寸，偏空。
棕榈油部分
一、供给端
1、马棕：马来西亚棕榈油局（MPOB）周五公布的数据显示，马来西亚截至1月底棕榈油库存较上月下滑7.6%至154万吨，下滑幅度不及预期，但整体处于近年同期次低水平，较偏多。MPOB同时公布，马来西亚1月棕榈油产量环比下滑13.4%至128万吨；1月棕榈油出口环比增长1.2%至128万吨。 受访的分析师此前预期，库存减少10.7%至149万吨，产量下滑9.1%至134万吨。出口预计将增长1%至129万吨。
马来西亚船运调查机构ITS周三公布的数据显示，马来西亚1月棕榈油出口较前月增加8.1%至117.49万吨，出口较前25天增速放缓，其中对中国出口环比下滑22%，中国棕榈油港口库存近期回升，但仍处于同期次低水平，进口下滑但库存回升，略偏空。
马棕4-6月船期到港成本6440。盘面5月贴水马棕4-6月进口成本160，略偏空。
2、印尼：印度尼西亚贸易部表示，今年2月份的毛棕榈油出口税定为每吨18美元，高于1月份的每吨3美元。贸易部称，调高出口税的原因在于，2月份毛棕榈油出口参考价格高于每吨800美元的阈值。印尼棕榈油协会（GAPKI）董事长Joko Supriyono表示，12月份印尼棕榈油库存为107万吨，环比降低37%。12月份的棕榈油产量为315万吨，环比降低8.3%。12月份的棕榈油国内消费量为101万吨，环比提高3.5%，因为生物柴油用量提高。12月份的棕榈油以及棕榈仁油出口量为268万吨，环比降低6%。
印尼4月船期到港成本6510。盘面5月贴水印尼4月进口成本320，略偏多。
3、进口：中国12月棕榈油进口67.95万吨，同比增加1.77%，处于近年同期次高水平，略偏空。
二、库存
棕榈油港口库存：上周末全国港口棕榈油库存在54.1万吨，较节前回升6.6万吨，处于历史同期次低水平。
三、需求端
1、现货需求：国内棕榈油成交低迷，在0-300吨左右。季节性需求看2月份需求可能回升，关注实际数据。
2、替代端需求：豆油对棕榈油替代继续，替代端需求偏向负面。张家港1级豆油与张家港棕榈油现货价差本周在800元/吨，不利于棕榈油消费。豆油对棕榈油5月期货价差在694，周比扩大4元/吨。
四、价格端
1、现货价格端：本周广东棕榈油现货先抑后扬报6400元/吨，较节前跌80元。棕榈油现货2月上涨概率略大，过去8年中5年上涨，涨幅在120-350元/吨，3年下跌，跌幅在50-250元/吨。目前棕榈油港口库存仍低，预计1月现货大跌可能性不大，期货跌幅超过200元/吨考虑买入。
2、期货价格端：1月棕榈油期货贴水本周末历史同期最高水平，盘面5月对进口马棕贴水处于中间水平，中性，5月棕榈油考虑贴水继续扩大后买入。
五、资金端
金元、大陆加多，国投、宏源、国富加空，国泰君安、广发平空，新湖平多，持仓略偏空。
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