第一部分 钢材
一、价格回顾
本周期钢价格震荡上涨，钢材市场持续升温，本周钢坯价格上涨280元。从螺纹来看，本周上海、济南、天津三级螺纹分别上涨250、200、210元，期货1、5、10月合约则分别上涨110、159、129元，现货涨势强于期货。从热卷来看，各地热卷现货价格涨跌互现，上海现货热卷下跌10元，济南、天津上涨80元左右，而热卷期货1、5、10月合约分别上涨108、142、130元。综合来看，本周钢材市场以涨价为主，由于近期基建项目开工利好建材，建材涨势强于板材。
二、库存状况
本周钢材库存继续保持增长，其中35个城市螺纹库存上升54万吨至881万吨，热卷库存相比上周上升14万吨，至282万吨。节后下游消费还未完全启动，钢材社会库存大概率会继续走高。近期钢材市场成交量有所提高，本周钢材库存增长速度相较之前有所放缓。
三、基差分析
本周螺纹现货涨势强于期货，现货带动期货上涨，基差有所增。本周末基差为39，较上周上升了31点。从期差来看，近月上涨强于远月，本周5-10月期差为99，较上周上升30点。
本周热卷基差回落，热卷现货价格表现稳定，而热卷期货跟随螺纹期货价格上涨，本周末基差为222，较上周下降152点。从期差来看，近月价格强于远月，本周5-10月期差为136，较上周上升16点。
四、利润情况
从现货来看，本周钢材价格强于原料价格，钢厂利润继续上涨，其中螺纹利润大幅上涨，热卷利润变化不大。综合现货和滞后10天的原料成本，螺纹综合毛利本周为462元，较上周上涨169元左右；热卷综合毛利为708元，较上周下降6元左右。综合测算螺线、热卷、中厚板、冷轧的加权吨钢毛利为618元，较上周上涨87元。
从期货来看，本周钢材期货价格有较大反弹，盘面利润随之上涨。本周螺纹1、5、10月合约盘面利润分别为元，上周则分别为501、496、497元，本周5月盘面利润分别上涨46元，10月盘面利润下降3元。本周热卷1、5、10月合约盘面利润分别为699、725、694元，本周5月盘面利润上涨31元，10月盘面利润下降5元。
五、开工率
本周高炉开工率较上周持平，全国本周高炉开工率为74.86%。随着钢厂利润不断提高，本周盈利钢厂比例有较大改善，本周数据为84.66%，较上周上升7.97%。近期国家去产能和环保限产力度不减，节后钢厂开工率并没有大幅回升，我们预期在“两会”前，钢厂开工率并不会有实质的回升。
六、总结
本周钢材市场涨价积极，市场炒作情绪浓烈，钢价“风向标”唐山钢坯本周上涨280元，上涨幅度超过9%。钢价如此上涨的逻辑来自市场对未来需求预期强烈，特别是全国各地基建项目逐渐开工，建材涨幅大于板材，我们预期钢价短期仍有上涨的动力。首先，国家行政去产能和环保限产力度不减，特别是对去除“地条钢”态度强硬，节后钢厂开工率并没有预期大幅提升。其次，下游消费高峰期即将来临，各地基建项目逐渐开工，支撑建材价格。但值得注意的是，节后钢价上涨过快，市场波动风险较大，甚至政府出文提醒钢价不要非理想上涨。同时，钢材库存不断增加，以及钢厂的高利润都会抑制钢价上涨幅度。建议投资者逢低买入，不建议追高。
第二部分 铁矿石
一、价格回顾
本周铁矿石现货价格依旧强势，周五日照港澳大利亚 61.5%PB 粉收762.9元/吨，较上周上涨49元/吨。本周铁矿期货价格震荡上涨，铁矿石1705合约收于699元，较上周上涨32元。
二、库存状况
本周港口铁矿石库存上升111万吨至12931万吨，目前铁矿石港口库存持续创新高。其中，主流矿库存上升69万吨，非主流矿库存增加42万吨。本周铁矿石港口库存较之前增速明显放缓，近期钢厂利润良好，补库存需求增大，特别是对高品矿采购积极。但铁矿石港口库存压力依然很大，特别是低品矿库存难以释放。
上周北方港口到港量小幅降低，为1030万吨，下降24万吨；澳大利亚发货量为1149万吨，下降23万吨。总体来看，进口矿供应季节性减少，港口库存增速有所放缓，但整体铁矿石供应仍然充足，港口库存还在不断创新高。
三、基差分析
由于之前铁矿石期货价格的强势上涨，基差得到较大修复，本周基差有所回升，至64，较上周上涨了17.4元。。从期差来看，铁矿近远价格变化不大，本周铁矿石5-10月期差为51，较上周下降3元。
四、总结与展望
本周铁矿石现货价格强势，本周日照港61.5%pb粉矿上涨幅度近7%，现货价格带动期货价格震荡走强。近期铁矿石表现亮眼，主要是目前钢厂利润良好，在环保限产下，重点钢厂采购高品矿积极性提高，节后补库存动力足，同时，在未来三、四月份，钢厂开工率预期回升。短期来看，铁矿石价格仍会跟随钢价水涨船高，特别是钢厂对高品矿需求仍然较大，高低矿价差维持高位。长期来看，铁矿石价格依然面临较大的调整压力。首先，未来铁矿石港口库存不断创新高，特别是低品矿库存难以消化。其次，铁矿石高品矿资源在不断增加，高低品矿价差有望修复。
第三部分 焦煤
一、 价格回顾
截止本周五收盘，焦煤主力合约1705报收1242.5元/吨，较上周涨85元；京唐港主焦煤（山西产）库提价1690元/吨，较上周跌60元。连云港主焦煤平仓价1790元/吨，较上周跌60元。山西吕梁产主焦煤报价1400元/吨，较上周跌30元。目前焦煤现货价格以降价为主，市场下行压力较为明显，期货价格强于现货价格。
二、 库存状况
目前本周港口库存合计242万吨，较上周持平。
钢焦企业炼焦煤库存环比稍有回落，但同样依旧处于相对高位，库存压力仍存。主要五省煤矿库存97万吨，较上周持平。目前钢厂及焦化厂炼焦煤库存已处于安全位置，钢厂进一步采购意愿减弱，短期来看，焦煤库存仍会不断增加。
三、 基差、期差分析
本周焦煤基差大幅走弱，回落到30%左右。我们认为下周贴水修复行情有望持续。买期货抛现货套利同样具有非常可观的收益。
本周5-9价差继续走弱，目前煤矿利润和钢厂利润都非常可观，处于中游的焦化厂利润受到严重挤压，后期我们认为焦化厂持续弱势的情况不会一直存在，焦化厂一定会向上游试压，焦煤现货价格仍有至少1-2轮的下跌空间，近月合约仍然受压制，5-9价差有望继续收窄。
四、利润情况
综合几大港口来看，焦煤内外价格持续倒挂，尤其是蒙煤价格持续走低，对国内炼焦煤价格形成压制。
五、总结与展望
焦煤，上周进口焦煤价格继续延续弱势，钢厂和焦企炼焦煤库存节后回落。钢厂仍对双焦采购意愿不强，打压焦炭价格，焦化厂陷入亏损。国内焦煤方面，12月产量显示增产明显，在高煤价激励下，330政策结束前，2-3月份增产仍然是确定性事件，从而施压现货。在政策收紧前，焦煤预计将是黑色产业链中最弱品种。建议5月焦煤反弹至1300以上，可择机做为空投配置。
第四部分 焦炭
一、价格回顾
截止本周五收盘，焦炭主力合约1705报收1694.5元/吨，较上周涨108；天津港焦炭（山西产）平仓价1810元/吨，较上周跌50元。连云港焦炭报价1900元/吨，较上周跌20元。山西临汾产焦炭报价1600元/吨，较上周跌50元。河北邢台产焦炭报价1780，较上周持平。19日，日钢焦炭价格下调60块，执行到厂价省内1620。本周焦炭期价震荡上行，现货价格依旧疲软，短期博弈加大。
二、 库存状况
本周四港库存小幅下降，冬储已经基本结束，春节下游企业开始开工，钢厂在高利润的情况下复产能动性强，对炉料的需求开始恢复，目前港口整体库存适中。
国内钢厂库存可使用天数在上周达到阶段性高点后开始回落，一方面冬储结束，另一方面近期钢材库存持续上升伴随着钢厂利润持续提升，企业补库意愿不强，同时开工率上升，焦炭钢厂可使用天数在本周开始回落。
三、 基差、期差分析
本周主力合约05合约基差率继续下降，一方面现货价格持续下跌，另一方面受成材端影响，期价大幅上涨，基差持续收窄。目前焦炭库存普遍偏高，现货价格持续走弱，钢铁行业供给侧改革持续深入，后期对焦炭期货形成很大的压力，我们认为焦炭基差在平水附近可以适当逢低做多。
本周焦炭5-9价差继续下跌，伴随增产和库存增加，5-9价差收敛，并且仍有进一步缩小可能，正套持有。
四、利润情况
按照模型计算，炼焦利润率继续下滑严重，目前整体已产生亏损。山西地区更是严重，不少焦企亏损严重。主要鉴于下游钢厂打压与上游炼焦煤挺价成本抬升所致。
对于后市，我们认为虽然钢厂供给侧改革力度十分大，但是纵观整个产业链，上下游利润合理分配才能使整个行业得到健康良性发展，焦企利润被侵蚀的状况并不会维持多久，建议逢低做多焦化利润。
期货盘面炼焦利润出现小幅回升，同时近期钢厂利润也出现回升，但是钢材利润领先于炼焦利润，因钢材利润好转将提升产量，增加焦炭需求，提高焦化利润，关注后期钢厂利润的可持续性，如果钢厂利润能持续维持在高位，焦化利润盘面利润有望进一步提升。
五、开工率
受利润驱动，焦化企业开工率整体继续回落，部分企业主动限产，但中小型企业在主动限产方面灵活性不如大型焦企，出现小幅回升迹象。
六、总结与展望
焦炭价格持续弱势运行，因为部分焦化厂已经亏损，开工小幅走弱，节后钢厂和焦化厂焦炭库存回落。钢厂仍打压焦化，且焦化厂库存仍不低，短期内焦炭现货反弹乏力。因此焦炭现货可能仍会小幅走弱，但是没有大幅下跌的动力。5月期价仍贴水较多，建议反弹至1700附近，继续作为空头配置。
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