第一部分 钢材
一、价格回顾
本周钢材市场有所降温，钢材价格迎来调整且走势分歧，钢材现货价格强于期货价格，建材表现强于板材。从螺纹来看，本周上海、济南、天津三级螺纹分别上涨110、190、200元，期货1、5、10月合约则分别下跌4、2、11元，现货价格更稳定。从热卷来看，各地热卷现货价格涨跌互现，济南现货热卷上涨20元，上海、天津分别下跌100、60元，而热卷期货1、5、10月合约分别下跌100、169、127元。综合来看，本周钢材价格普遍出现调整，由于近期基建项目开工利好建材，建材价格稳固；板材方面，由于期货价格调整速度过快，钢贸商心态不稳，出现竞相杀价的行为，下周板材仍将震荡偏弱。
二、库存状况
本周钢材库存终于停止了高速增长，其中35个城市螺纹库存下降了7万吨至875万吨，热卷库存相比上周上升6万吨，至288万吨。上周钢材库存增速开始大幅放缓，而本周钢材库存开始出现小幅下降，可以看出，下游需求逐渐开始释放。3、4月份为消费旺季，预计钢材库存会出现高位回落。
三、基差分析
本周螺纹现货表现明显强于期货，期货价格调整幅度更大，基差有较大增长。本周末基差为151，较上周上升了112点。从期差来看，近月强于远月，本周5-10月期差为108，较上周上升9点。
本周热卷基差开始回升，热卷现货价格表现更加稳定，期货价格调整幅度更大，本周末基差为291，较上周上涨69点。从期差来看，近月价格跌幅超过远月，本周5-10月期差为94，较上周下降42点。
四、利润情况
从现货来看，本周钢材价格强于原料价格，钢厂利润小幅增长，其中螺纹利润保持上涨，热卷利润有所下降。综合现货和滞后10天的原料成本，螺纹综合毛利本周为588元，较上周上涨126元左右；热卷综合毛利为633元，较上周下降75元左右。综合测算螺线、热卷、中厚板、冷轧的加权吨钢毛利为655元，较上周上涨37元。
从期货来看，本周钢材期货价格出现调整，盘面利润随之下调。本周螺纹1、5、10月合约盘面利润为198、510、509元，本周5、10月盘面利润分别上涨14、12元。本周热卷1、5、10月合约盘面利润分别为622、596、607元，本周5、10月盘面利润分别下跌129、87元。螺纹利润保持较大增长，而热卷利润开始高位回落，综合来看，钢厂利润良好，目前仍保持稳定增长。
五、开工率
本周高炉开工率较上周基本持平，全国本周高炉开工率为75.14%。随着钢厂利润不断提高，本周盈利钢厂比例持续攀升，本周数据为86.5%，较上周上升1.84%。近期国家去产能和环保限产力度不减，节后钢厂开工率并没有大幅回升，我们预期在“两会”前，钢厂开工率并不会有实质的回升。
六、总结
本周钢材市场有所降温，钢材价格进入短期调整，成材价格走势分歧，建材强于板材。春节过后钢材价格上涨速度过快，此次钢材价格在创新高之后进入回调属于正常现象，目前整体市场情绪并不消极，本周各地建材普遍保持增长，唐山钢坯价格上涨100元左右。我们预期钢价短期仍有上涨的动力。首先，国家行政去产能和环保限产力度不减，特别是对去除“地条钢”态度强硬，节后钢厂开工率并没有预期大幅提升。其次，下游消费高峰期即将来临，各地基建项目逐渐开工，支撑建材价格，本周螺纹社会库存出现小幅降低，可见下游需求开始释放。短期来看，我们预期钢材价格保持震荡偏强运行，建材强板材弱的局面仍将持续。
第二部分 铁矿石
一、价格回顾
本周铁矿石现货价格前半周保持增长，后半周出现调整回吐涨幅，周五日照港澳大利亚 61.5%PB 粉收768.4元/吨，较上周上涨5元/吨。本周铁矿期货价格调整幅度更大，铁矿石1705合约收于692元，较上周下跌7元。
二、库存状况
本周港口铁矿石库存上升150万吨至13081万吨，目前铁矿石港口库存持续创新高。其中，主流矿库存上升79万吨，非主流矿库存增加71万吨。本周铁矿石港口库存较之前增速明显放缓，近期钢厂利润良好，补库存需求增大，特别是对高品矿采购积极。但铁矿石港口库存压力依然很大，特别是低品矿库存难以释放。
上周北方港口到港量小幅增长，为1056万吨，上升26万吨；澳大利亚发货量为1149万吨，下降35万吨。总体来看，进口矿供应季节性减少，港口库存增速有所放缓，但整体铁矿石供应仍然充足，港口库存还在不断创新高。
三、基差分析
本周铁矿石期货价格调整幅度更大，本周基差继续上升，为76.3，较上周上涨12.4元。从期差来看，铁矿近远价差变化不大，本周铁矿石5-10月期差为55，较上周上升4元。
四、总结与展望
本周铁矿石价格跟随钢材价格先扬后抑，涨跌幅基本相抵。目前来讲，铁矿石价格表现仍然震荡偏强，主要是目前钢厂利润良好，在环保限产下，重点钢厂采购高品矿积极性提高，节后补库存动力足，同时，未来三、四月份是消费高峰，钢厂开工率预期回升。短期来看，铁矿石价格仍会跟随钢价水涨船高，特别是钢厂对高品矿需求仍然较大，高低矿价差维持高位。长期来看，铁矿石价格依然面临较大的调整压力。首先，未来铁矿石港口库存不断创新高，特别是低品矿库存难以消化。其次，铁矿石高品矿资源在不断增加，高低品矿价差有望修复。
第三部分 焦煤
一、 价格回顾
截止本周五收盘，焦煤主力合约1705报收1281元/吨，较上周涨45.5元；京唐港主焦煤（山西产）库提价1630元/吨，较上周跌20元。连云港主焦煤平仓价1730元/吨，较上周跌20元。山西吕梁产主焦煤报价1380元/吨，较上周跌20元。目前焦煤现货价格以降价为主，市场下行压力较为明显，期货价格呈现震荡走势。
二、 库存状况
上周钢焦企业炼焦煤库存环比继续回落，但库存压力依旧存在，表明下游库存消化速度较慢。国内100家独立焦化厂的炼焦煤平均库存环比继续下降，充分说明焦企开工回落下炼焦煤刚性与补库需求均受到较大影响。
三、 基差、期差分析
随着上周焦煤期价大幅反弹，现货继续走弱，其基差继续收敛，5月焦煤基差率在30%附近，我们认为下周贴水修复行情有望持续，但空间有限。
伴随增产和库存增加，5-9价差收敛，并且仍有进一步缩小可能，正套减仓持有。
四、利润情况
综合几大港口来看，焦煤进口利润维持在高位，进口煤的价格疲软将会对国内煤价格形成压制。
五、总结与展望
国内炼焦煤市场弱势运行。产区现货价继续弱势下行部分地区降幅高达100元。煤矿方面煤矿销售状况不佳，地方矿价格继续下调，下游方面焦炭价格持续下跌，部分焦企出现亏损状况。国内焦炭现货市场弱稳，降价氛围仍浓，焦煤价格持续走弱，焦炭价格存在下探可能性。钢厂方面采购意愿仍弱，且据传两会期间河北地区环保力度将有增强。操作上建议前期空单继续持有。
第四部分 焦炭
一、价格回顾
截止本周五收盘，焦炭主力合约1705报收1723.5元/吨，较上周涨29；天津港焦炭（山西产）平仓价1750元/吨，较上周跌60元。连云港焦炭报价1820元/吨，较上周跌80元。山西临汾产焦炭报价1550元/吨，较上周跌50元。目前焦炭市场以降价为主，焦炭价格下行之势明显，期货呈现宽幅震荡格局。
二、 库存状况
本周四港库存继续小幅攀升，冬储已经基本结束，焦炭供给端问题已有所缓解，黑色产业链话语权重新由钢厂掌握，关注后期钢材库存下降情况反映的需求，会对焦炭需求形成连带效应。
国内独立焦化厂焦炭库存环比稍有回升，整体仍处于相对较高位置，上周内焦炭出货并不顺畅。
三、 基差、期差分析
随着上周焦炭期价大幅反弹，现货继续走弱，其基差继续收敛，我们认为下周贴水修复行情有望持续。但空间有限，之前建议的现货企业可以在期货上做多虚拟库存，可择机获利离场。
伴随增产和库存增加，5-9价差收敛，并且仍有进一步缩小可能，正套减仓持有。
四、 利润情况
按照模型计算，现货炼焦利润率继续收窄，目前整体产生亏损；山西地区焦企整体亏损更加严重。我们认为主要由于下游钢厂持续打压与上游炼焦煤挺价成本抬升双因素所致。钢厂的供给侧改革让钢厂重新夺回黑色产业链的主导权，随着焦炭库存进一步上升，以及焦炭供给问题的缓解，焦企议价能力开始减弱，对于后市，我们认为虽然钢厂供给侧改革力度十分大，但是纵观整个产业链，上下游利润合理分配才能使整个行业得到健康良性发展，焦企利润被侵蚀的状况并不会维持多久，建议逢低做多焦化利润。
期货盘面炼焦利润出现小幅回升，同时近期钢厂利润也出现回升，但是钢材利润领先于炼焦利润，因钢材利润好转将提升产量，增加焦炭需求，提高焦化利润，关注后期钢厂利润的可持续性，如果钢厂利润能持续维持在高位，焦化利润盘面利润有望进一步提升。
五、开工率
受利润大幅下滑影响，焦企开工维持低位，部分企业主动限产，大范围限产情况并未出现，上周开工率保持低位稳定。
六、总结与展望
目前黑色期价均处于高位，短期内回调风险较大，尽管目前钢厂生产利润丰厚，但由于环保限产等原因钢厂复产动力不足，致使对焦炭需求较弱，利空焦炭价格，原材料方面，焦煤现货价格处于下行通道，对焦炭价格没有支撑，预计焦炭期价短期将以下跌为主。操作上焦炭前期空单继续持有，焦炭1705台约目标价格1650。
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