近期必和必拓旗下位于智利的Escondida铜矿2月9日开始的罢工将中断生产。自由港麦克莫伦铜金矿公司已经警告称，如果不能在2月中期前获得新的出口许可且一冶炼厂发生罢工，将会缩减印尼Grasberg铜矿的采矿活动。这两个全球最大的铜矿罢工时间和采矿活动缩减所带来的供应中断及其他问题威胁着全球铜供应，推动着国际铜价重新升向去年最高水平。
图一、2017年以来伦铜走势
数据来源：文华财经
通过对官方数据和新闻的梳理，我们认为，从全球来看，今年铜市将维持紧平衡状态。其中全球铜供应可能出现下滑，主要是因为铜精矿供应增速放缓和铜矿干扰率上升所致；而全球铜需求相对稳定，其中中国需求增速放缓，但是在其他国家会得到补偿。在供给端再次紧缩、预期供需面小幅改善的影响下，铜价将维持长期向上的可能。具体分析如下：
一、全球铜供应增速可能出现下滑
图二、全球精铜产量
数据来源：CRU，盈鲁资产
通过对官方报告和新闻的整理，我们预估2017年未经调整的全球铜供应量为2137.5万吨，同比增长3.6%，但是去除干扰率后得到的全球铜供应量为2052万吨，同比增长仅0.5%，供应增速出现明显放缓，具体原因包括：
1、2017年铜精矿新增投产产能增量很小，达到最大产能的几大项目供应增速将放缓
表一、2017年全球精铜新增产能
数据来源：盈鲁资产
表二、矿山新增产量对比表
数据来源：盈鲁资产
通过整理我们发现，2017年铜精矿新增投产产能仅增长约50万吨，增幅减小，另外在16年达到最大产能的其中三个项目在2017年的新增产量仅有16年的一半左右，令今年铜供应增速会相对缩窄。
2、铜矿干扰率上升
表三、2017年劳工协议到期公司
数据来源：中储商务网，盈鲁资产
据CRU数据显示2016年全球去年的干扰率不到1%，正常水平为5%，而2017年全球新投产的矿山不多，且产量提升空间有限，加上诸多矿山劳工协议到期，面临新一轮劳工协议签订，届时铜矿干扰率大幅上升。目前全球最大的铜矿场Escondida铜矿2月9日开始的罢工将中断生产、自由港麦克莫伦铜金公司已经警告称如果不能在2月中期前获得新的出口许可且一冶炼厂发生罢工，将会缩减印尼Grasberg铜矿的开采活动，这些风险事件使得2017年全年铜矿干扰率明显上升，CUR预估17年干扰率至4%左右。
二、全球铜需求相对稳定：中国需求增速放缓，但是在其他国家会得到补偿
图三、全球制造业PMI指数
数据来源：WIND，盈鲁资产
中国在2017年对铜的需求增速会放缓，但是在其他国家会得到补偿。其中，中国房地产政策的调整导致房屋开工面积下滑，进而对今年房屋产业链上的铜需求造成一定拖累；2017年的汽车购置税税率由之前的5%提高到7.5%，17年的部分需求被前置到了2016年，17年汽车产量增速会发生下滑。但是，欧洲、日本、加拿大甚至美国会投入更多资金在基础建设上将弥补中国需求增速放缓的影响。预计2017年全球铜需求增速会从2016年的3.4%放缓至2.7%，仍然高于历史平均水平，中国以外地区的铜需求增速由2016年的1.4%上调至2017年的2.0%。特朗普承诺将在未来十年投入约1万亿美元的基础设施支出，提振了铜市的需求前景，特朗普的贸易壁垒也将对需求带来摩擦成本。
综合来看， 2017 年全球铜市会维持紧平衡状态，在供给端再次紧缩、需求相对稳定的影响下，预期供需面小幅改善，将继续支持铜价长期向上的可能。
更多资讯，欢迎扫描二维码！
盛达期货研究院
（Institute of Shengda Futures Co., Ltd）
电话(phone): 0571-82829888
传真(fax): 0571-82829888
地址: 浙江省杭州市萧山区宁泰路27号江宁大厦2幢第8层
邮编: 310026
法律声明
盛达期货有限公司（以下简称“本公司”）。
报告所引用信息和数据均来源于公开资料和合法渠道，盛达期货分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的真实性、准确性和完整性做出保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日对市场的判断，仅供阅读者参考。阅读者根据本报告做出的任何投资决策及其所引致的任何后果，概与本公司及分析师无关。
本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。
本报告版权归本公司所有，为非公开资料，仅供本公司的客户使用。未经本公司书面授权，任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。本公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。
【免责声明】
报告所引用信息和数据均来源于公开资料和合法渠道，盛达期货分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的真实性、准确性和完整性做出保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日对市场的判断，仅供阅读者参考。阅读者根据本报告做出的任何投资决策及其所引致的任何后果，概与盛达期货及分析师无关。
来源：盛达研究院
