近日国内沥青期货盘面表现较强，主要得益于现货市场库存整体处于低位水平，并且市场预期需求会进一步向好，加上国际原油价格中期看涨，也将从成本角度推动沥青价格，所以推升盘面涨幅较大，并且导致基差也相应有所走扩，短期来看，我们认为沥青盘面仍有上行空间，并且随着下游补库的陆续展开，现货涨幅将逐步放缓，将导致基差将进一步走弱，这也酝酿着下一波基差回归套利机会，具体分析如下：
一、 行情分析
从过去两年的沥青6月合约基差季节性走势来看，在二季度都有一波基差走强过程，主要原因为经过冬储存货后，市场上中下游库存都有一定积累，现货上行乏力，期货跟随下跌，期货调整幅度强于期货，造成基差得以修复；但值得关注的是，过去两年都是熊市行情，而本年度截止目前仍处于牛市反弹中，行情能否走出与熊市结构相同的基差修复行情，我们认为本年仍然存在机会，但可能是通过现货价格上涨来实现。
图一、沥青6月合约基差走势（元/吨）
数据源：wind 路透
根据我院跟踪的平衡表显示，截止2月底国内沥青总库存将达到在300万吨水平，其中炼厂库存仍然维持低位，中间商及终端库存持续第二月回升，虽然整体库存水平较去年底有所恢复，但距离2016年最高点（700万吨）仍有较大差距；后续沥青能否继续积累库存，需要供给端表现亮眼且消费表现不及预期，才能使快速积累，致使期货再归熊途，导致基差重新回归15-16年度走势，从目前情况来看，实现上述走势难度较大。
更有可能演绎的情况是，由于整体库存维持相对低位水准，需求同比向好情况下，使得中间及终端环节补库需求依然强大，而这需要供给端放大供给，从目前的利润情况来看，刺激企业扩大动能仍然不足（三桶油沥青销售含税利润仍为负值），因此为了满足补库存及未来消费的良好预期情况下，需要给出企业更好的生产利润，刺激海内外提高开机率增加供给，而更好的生产利润在需要通过现货价格上涨实现，这将使得本轮基差修复可能是通过现货价格上涨实现，现货强于期货，近月强于远月，使得生产最大化，才能扭转供求紧张局面。在此期间，地炼厂家原料紧张问题等，也可能助力现货价格上涨。
二、操作建议
通过上述分析，我们认为当下现货市场矛盾还没有充分爆发，期货市场的快速拉升，将会导致基差再度走弱，这将是下一波基差修复建仓机会，我们认为以山东地区为例3月份建仓6月合约-400基差头寸，等待现货上行引发的基差修复行情。风险点在于天气问题导致需求受到影响，库存积累超预期发展；另外，国际原油价格意外大跌，导致成本塌陷，引发的供给端激增，导致库存超预期发展。
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