第一部分 钢材
一、价格回顾
本周黑色系集体受挫，“雄安新区”并未对钢材市场带来更深远的影响，钢价短暂冲高后迅速回落，同时唐山钢坯价格更是三天内下跌190元。从螺纹来看，各地现货价格整体调整，本周上海、济南、天津三级螺纹分别下跌50、60、140元，螺纹1710、1801合约价格分别下跌108、78元。从热卷来看，各地热卷现货价格大幅下跌，其中上海、济南、天津分别下跌110、120、100元，而热卷1710、1801合约分别下跌110、100元。目前来看，钢材价格连续破位，市场情绪变得恐慌，我们预期下周钢价仍是探底行情。
二、库存状况
本周钢材库存持续下降，螺纹库存仍保持稳定降速，热卷库存本周变化不大。其中35个城市螺纹库存下降了24万吨至678万吨，热卷库存相比上周下降1万吨，至310万吨，目前市场仍处于稳健的去库存状态。
三、基差分析
目前螺纹1710合约基差仍处于深贴水状态，本周10合约基差为472，较上周上升了58点。从期差来看，市场对远月价格看淡，5-10月期差继续走高，本周为274，较上周上升42点。
主力换月之后，市场有对热卷供给减少的预期，同时远月为热卷市场消费高峰期，热卷10合约基差处于不断缩小的趋势，本周热卷10合约基差没有变化，本周数据为287。从期差来看，05合约临近交割价格更加坚挺，本周热卷5-10月期差有所反弹，本周为166，较上周上涨53点。
四、利润情况
随着钢价大幅调整，而原料焦炭价格更加坚挺，钢厂利润继续回落。综合现货和滞后10天的原料成本，螺纹综合毛利本周为443元，较上周下跌103元左右；热卷综合毛利为202元，较上周下跌99元。综合测算螺线、热卷、中厚板、冷轧的加权吨钢毛利为370元，较上周下跌80元。
从期货来看，本周期钢价格大幅调整，盘面利润继续走跌。本周螺纹1、5、10月合约盘面利润为338、404、328元，本周5、10月盘面利润分别下跌53、98元。本周热卷1、5、10月合约盘面利润分别为407、333、349元，本周5、10月盘面利润分别下跌46、100元。综合来看，随着钢价的调整，钢厂利润大幅缩水，但依然保持较好的利润，预期钢材产量会慢慢回升；我们预期四月份钢厂利润会回归理性，但仍会保持一定利润，目前不建议继续做空钢厂利润。
五、开工率
钢企高炉开工率继续缓慢爬升，本周全国高炉开工率为77.62%，较上周上涨0.27%。近期钢厂利润下滑，钢厂盈利面数据略微有所下降，本周数据为85.89%，将上周下降1.23%。两会结束后，钢企高炉开工率逐渐提高，钢厂在利润驱使下复产积极，但目前华北空气问题仍比较严重，河北限产依然严峻，我们预期四月份高炉开工率仍会处于缓慢爬升状态。
六、总结
本周钢价整体回落，尽管“雄安新区”对钢材市场有利好预期，但短期需求难以释放，对钢价支撑有限，同时目前市场情绪悲观，本周唐山钢坯三天下跌190元引起市场抛售情绪，钢价连续钢破位。螺纹主力1710合约周五休市前盘中破3000点位，目前价格企稳在3000以上。基本面方面，钢厂利润继续回落，但目前钢厂吨钢毛利依然在400左右，钢厂仍有复产的动力，预期后续供给压力会不断增大；目前钢材市场依然处于稳健去库存状态，本周螺纹社会库存下跌24万吨，但目前需求悲观，而市场供给压力不断加大，预期后续去库存化趋缓。目前来看，钢材市场基本面未有实质性变化，但随着主力换月，投机热度褪去，市场悲观情绪不断蔓延。钢价连续调整，但需求端不见起色，反而更加重了市场观望情绪，预期下周钢价在无利好消息支撑下仍会弱势运行。
第二部分 铁矿石
一、价格回顾
本周铁矿石价格跟随钢价大幅调整，铁矿石1709合约价格在周五盘中跌停，截止本周末，铁矿石1709报534.5，较上周下跌22元，跌幅4%。现货方面，本周五日照港62.5%pb粉矿价格为670.9元/吨，较上周跌11元。
二、库存状况
本周港口铁矿石库存下降82万吨，至13374万吨，其库存水平保持高位。其中，主流矿库存下跌67万吨，非主流矿库存下跌15万吨。目前铁矿石港口库存居高不下，现在钢厂多以消化库存为主，采购积极性不高，矿商压力较大，特别是低品矿库存难以释放，高库存依然是铁矿石的主要矛盾。
上周北方港口到港量小幅下跌，为1049万吨，同比下降33万吨；澳大利亚发货量为1167万吨，周同比下降90万吨。总体来说，4月份即将步入海运旺季，预期4月份外矿发货量会持续增加，铁矿石港口库存继续走高为大概率事件。
三、基差分析
随着本周期矿价格的大幅调整，本周铁矿石09合约期现价差走高，为136，较上周上涨10点。从期差来看，市场对远月看淡情绪浓烈，铁矿石5-9月合约价差保持高位，本周期差为77.5，较上周下跌3.5点。
四、总结与展望
本周铁矿石价格跟随钢价大幅调整，期矿价格继续领跌黑色，铁矿1709合约周五盘中跌停。现货方面，目前市场信心明显不足，钢厂采购意愿较差，基本以消耗库存为主，按需采购，现货市场成交清淡。基本面方面，3月份即将结束，4月份为海运旺季，外矿发货量会有增加趋势，我们预期四月份铁矿石港口库存在需求疲软的背景下会继续保持增长；外矿供应保持高位，其中高品矿资源逐渐增加，高品矿结构性紧缺问题有所缓解。短期来看，高库存仍是铁矿石主要矛盾，矿商资金压力越来越大；市场情绪扭转，钢价承压后矿价失去支撑，市场观望情绪浓烈，我们预期下周矿价仍会震荡偏弱运行。
第三部分 焦煤
一、 价格回顾
截止本周五收盘，焦煤主力合约1709报收1283.5元/吨，较上周涨48.5元；京唐港主焦煤（山西产）库提价1510元/吨，与上周持平。连云港主焦煤平仓价1610元/吨，与上周持平。山西吕梁产主焦煤报价1380元/吨，与上周持平。澳洲由于飓风影响，焦煤现货价大幅上升，目前国内焦煤现货持稳，期价受外煤预期影响强势上行。
二、 库存状况
上周钢焦企业炼焦煤库存有所增加。钢厂焦煤库存环比微幅上升，用料增加；样本焦化厂补库需求增加导致库存上升稍快，我们认为是需求端补库存带来的良好反应，只是高炉开工恢复快于焦炉。
上周国内100家样本独立焦化厂的炼焦煤平均库存继续上升，基于焦炉开工速度较慢，补库形成一定的焦煤垒积，但仍处于相对不高位置。尤其是小型焦化厂的原料库存相对不太稳定。
三、 基差、期差分析
临近交割月，焦煤基差开始逐步回归，近期澳大利亚飓风对焦煤主产区影响较大，澳煤占国内总供给量大约10%，此外由于钢厂开工率维持高位，对双焦需求仍然较为旺盛，短期现货价格难跌，基差有进一步收窄的空间。
四、利润情况
综合几大港口来看，焦煤进口利润跌幅收窄，但仍然维持负利润，近期澳煤受飓风影响较大，传递到国内港口尚需时间，但是在远期合约期价已经有所表现，国外价格坚挺对国内煤价是一个重要支撑。
五、总结与展望
因飓风导致澳大利亚昆士兰州煤矿停产，铁运受阻，澳煤大涨。但对应到国内进口，实质影响有限。国内焦煤近期偏强的原因是焦炭上涨，焦化厂开工小幅回升，煤企、焦化厂和钢厂焦煤库存持续回落，支持焦煤价格也有一定上涨动力。但长期供给方面，“276”取消后，先进煤矿增产，供应量有望重回宽松。焦煤短期偏强，但长期缺乏大幅上涨动力。多单谨慎持有。
第四部分 焦炭
一、价格回顾
截止本周五收盘，焦炭主力合约1709报收1850元/吨，较上周涨73元；天津港焦炭（山西产）平仓价2000元/吨，较上周涨50元。连云港焦炭报价2050元/吨，较上周涨50元。山西临汾产焦炭报价1800元/吨，较上周涨50元。目前焦炭市场现货开启涨价，期货相较于其他黑色系品种表现强势，呈现强势上行走势。
二、 库存状况
大中型钢厂炼焦煤与焦炭平均库存可用天数较平稳，其中炼焦煤可用天数下升0.5天至14天，焦炭库存上周下降半天至8天水平。
上周主流钢厂采购炉料的心态依然较为积极，但焦炉开工回升速度弥补不了钢厂焦炭消费。
上周国内53家独立焦化厂焦炭平均库存继续下跌，厂内基本库存很低甚至零库存，出货顺畅，价格进一步提涨，下游亦基本接受。我们认为这是焦化企业继续提涨的主要动力。
三、 基差、期差分析
焦炭05近期期现同步上涨，基差变化不大，预计05交割平稳顺利。
煤焦5-9价差上周大幅度波动；收窄后又走阔。J9-1价差50以内介入。
四、 利润情况
按照模型计算，河北地区炼焦利润逐步回升，目前整体利润150元/吨左右。
我们认为下游钢厂采购心态发生变化，为稳生产保供应不再继续打压，焦炭提涨氛围浓厚且其焦化厂焦炭库存低。
五、开工率
焦企提涨基本得到主流钢厂同意，利润修复，焦炉开工整体企稳向上，但我们认为焦炉开工会有反复。我们预计下周焦企在环保有所放松下，且市场氛围回暖下，开工将继续回升，焦煤价格得到支撑。
六、总结与展望
焦化利润和开工虽有回升，但仍偏低，焦化厂焦炭库存继续显著下降。而钢厂利润高位，焦炭库存偏低，焦炭现货仍有新一轮上涨动能，5月期价基本平水，9月仍贴水，将震荡偏强，前期多单持有。5-9正套上周建议回调至100内介入，本周逢高减仓。
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来源：盛达期货研究院
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