报告要点
● 本周一，因上周周五公布的美国原油钻井数量大增，国际原油开盘后持续下跌，日内一度下跌2%，但未跌破上一低点，之后小幅反弹收回大部分跌幅。国际原油在近期两次下跌未果后开始反弹，加之周三EIA公布的数据好于预期，助推国际油价持续反弹。
● 本周国内沥青价格暂以稳为主。下游终端需求恢复缓慢，而贸易商前期已有一定备货，同时进口沥青价格下跌，及市场上部分期现套的低价货源对炼厂出货有所打压，炼厂整体出货较慢，库存上涨，近期部分地区炼厂价格或有下调压力。不过，近期山东及华东部分炼厂因原料不足沥青停产，华南高富一套装置也仍在检修，加上4月份仍有部分炼厂沥青产量或有调整，国内市场沥青资源整体供应压力不大，因此沥青价格下调幅度或有限，预计幅度或在30-50元/吨左右。
● 利润方面，国际原油震荡整理，海外沥青报价小幅走低，本周新加坡沥青FOB价格报价至310-320美元/吨；韩国对中国华东沥青报价稳定在305-310美元/吨，完税成本价至2650元/吨，华东现货进口利润在50元/吨左右，期货对应6月合约利润-25元/吨，进口利润略有好转，但国内进口商积极性偏弱；地方炼厂炼化利润小幅走低，受累于原油价格反弹，不含税利润山东地区约在300元/吨（不含税），华东地区570元/吨，华南地区在620元/吨。
● 后期行情展望：本周沥青价格呈现止跌反弹走势，国际原油价格反弹成为其价格走强的重要动力；短期来看，沥青价格仍将表现抗跌，其自身供求压力依然不大，将继续对其价格形成支持；另外，国际原油市场中期走势我们依旧持谨慎乐观态度，因此无论从成本角度考虑，还是从供求角度考虑，我们认为沥青仍将是偏强表现品种，操作上以偏多思路对待为主；风险点需要关注，清明节气华东降雨过以及终端消费情况跟踪以检验是否好于去年同期。
行情回顾：
截止本周四（3月30日），国内炼厂重交沥青汽运主流成交价（与3月23日相比涨跌）：西北2750-3000，东北2850-2950，华北2650-2750，山东2650-2750，长三角2750-2850，华南2770-2870，西南3230-3330元/吨。西北市场：重交沥青主流成交价持稳在2750-3000元/吨。西北市场基本面平稳，部分贸易商采购需求尚好，不过，部分客户依然从山东及华东市场采购沥青。由于当前下游需求恢复有限，且贸易商库存持续升高，后期接货力度或将减弱，同时近期山东、华东市场较淡，预计近期西北区内炼厂价格仍将以稳为主。东北市场：重交沥青主流成交价持稳在2850-2950元/吨。东北重交沥青市场基本面清淡，贸易商观望情绪浓厚，市场交投清淡，加上焦化料及船燃市场需求清淡，东北炼厂整体出货一般，库存较前期增加，部分主力炼厂近期继续主要产销90#沥青。总的来说，东北及内蒙地区的道路工程尚未开工，终端需求有限，而市场供应充足，短期东北沥青价格暂稳。
华北山东市场：华北重交沥青主流成交价持稳2650-2750元/吨，山东重交沥青主流成交价持稳在2650-2750元/吨。近期华北及山东地区道路项目启动有限，加上雨水较多，炼厂整体出货清淡，部分炼厂库存上涨。不过，部分地炼沥青停产，压力有所减少，且若后期天气转好，基建项目增多，沥青需求或将能有所回暖。短期看，部分炼厂或暗中加大优惠以刺激出货，市场观望情绪较浓。长三角市场：重交沥青主流成交价持稳在2750-2850元/吨。华东市场近期备货需求整体较淡，且天气不稳定，工程施工及沥青需求受到影响，同时期套现的低价货源对现货出货有一定影响，以及4月进口沥青价格下跌，均加剧市场观望，部分炼厂或加大优惠。不过长期看，华东国产及进口资源供应压力不大，国产沥青价格下调幅度或有限。 华南西南市场：华南重交沥青主流成交价持稳在2720-2820元/吨，西南重交沥青主流成交价持稳3230-3330元/吨。华南地区道路项目尚未启动，贸易商仍以按需采购为主，西南等地终端需求也一般，市场采购积极性低迷，且近期南方天气不稳定，炼厂出货清淡。不过，中油高富一套常减压装置继续检修，沥青供应量减少，加上云南、贵州地区部分项目启动，对资源有一定分流。后期西南、华南及华中等地项目逐渐开工，沥青需求或将逐步恢复，近期价格走势仍以为主。
供给端 ：
截止到2月份国内沥青产量累计在324万吨，同比增幅为1.7%；其中地炼产量为83万吨，累计同比增幅为12.43%，三桶油集团产量为224万吨，累计同比降幅为4.33%。一季度三桶油炼厂的检修问题、地炼集团的原料问题、渣油及焦化料的转产问题，成为沥青产量未有大幅增长的主要原因；进口端方面，截止2月份国内进口沥青总量在60万吨，同比去年大幅下降24%，海外炼厂检修及进口利润不佳，成为进口量急剧萎缩的主要原因；通过上述两组数据我们可以看到，沥青供给端在一季度同比去年总体降幅在4%左右，考虑到2017年期末库存也低于去年同期，因此沥青来自供给端的支持比较明显，导致各炼厂现货价格保持坚挺，这种局面给予沥青期货价格利好支持。短期来看，海外炼厂的检修问题依然存在，进口端依然难以显著放量，而国内地方炼厂的原料问题依然没有得到解决，三桶油的炼化利润能否持续改善并保持稳定以刺激产量大增尚未可知，因此我们认为供给端在上半年依然难有显著增长，这将继续给予沥青价格支持。
库存端：
百川资讯对国内15家主要沥青厂统计，本周三（3月29日）国内炼厂沥青总库存在30.7万吨左右，平均库存水平28%，较上周（3月22日)上涨1个百分点。西北市场主力炼厂产销稳定，库存小幅下降1%。东北市场近期焦化料市场需求疲软，东北炼厂整体出货一般，库存继续上涨3%。华北山东市场下游需求清淡，炼厂出货较慢，但因原料不足，山东部分地炼沥青停产，以消耗库存为主，支撑整体库存上升幅度不大。长三角市场受原料影响，阿尔法、金海宏业继续停工，沥青消耗库存，不过整体出货一般，部分炼厂库存依然上涨。华南市场天气不稳定，炼厂出货受到影响，但中油高富一套装置仍在检修，主力炼厂整体库存上升幅度为2%。
竞争产品关系：
本周新加坡沥青与燃料油的比值为1.094，较上周上涨0.019。新加坡沥青持稳，燃料油价格下跌，带动二者比值上涨，沥青产品的经济性好于燃料油。截止到3月30日（与3月23日相比），山东焦化料价格持稳在2700-2800元/吨，山东重交沥青价格持稳在2600-2700元/吨。本周成品油价格下调落实，市场延续低迷，业者多按需采购，山东焦化料需求难得利好，价格在底部徘徊，出货依然一般，利空东北沥青厂及山东沥青厂整体出货。同时道路沥青市场依然保持清淡走势，炼厂保持焦化料及沥青交替生产。
利润情况：
本周新加坡沥青FOB价格报价至310-320美元/吨；韩国对中国华东沥青报价稳定在305-310美元/吨，完税成本价至2650元/吨，华东现货进口利润在50元/吨左右，期货对应6月合约利润-25元/吨，进口利润略有好转，但国内进口商积极性偏弱；地方炼厂炼化利润小幅走低，受累于原油价格反弹，不含税利润山东地区约在300元/吨（不含税），华东地区570元/吨，华南地区在620元/吨。
操作建议：
本周国内沥青市场呈现震荡下跌走势，国际原油市场表现弱势，成为制约沥青价格反弹的重要因素；另外，南北方雨雪天气，对沥青当期需求也形成不利影响，上游工厂及下游消费市场库存进一步积累，导致现货市场成交放缓，不利沥青现货价格坚挺。短期来看，上中下游沥青库存仍在进一步积累，不利沥青价格上行，但好在当下库存积累水平低于均值水平，未来原油止跌及天气好转，沥青库存积累进度将有所放缓，从而将支持其价格展开反弹，尤其在国内原料端口存在问题情况下（马瑞原油分流到渣油市场），因此我们给出的建议是，在基于原油市场能够企稳情况下，依然是逢低买入沥青策略。
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来源：盛达研究院
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