观点摘要
外围市场方面，特朗普表示支持生物柴油令油脂反弹并带动整体豆类市场止跌反弹。南美方面，巴西收割30%，收割目前进展顺利。CFTC持仓显示基金增持美豆粕净多头寸至高位水平，后期增持动力可能不足。豆粕本身的基本面看，港口大豆回落但仍处于近年同期次高水平，偏空。油厂开机率目前处于同期次高水平，偏空。油厂豆粕库存小幅回落但仍处于同期最高，偏空。山东地区饲料企业豆粕库存回升至中高水平，略偏空。现货价格3月下跌概率略大，季节性跌幅在30-180元/吨，豆粕库存累积及禽流感利空短期饲料需求，豆粕考虑下跌后买入。需求方面，1月生猪及能繁母猪存栏继续下滑，偏空。猪肉价格回落，生猪及仔猪价格回升，略偏空。
油脂方面，特朗普表示支持生物柴油给市场带来提振。豆油现货价格本周下跌，成交一般。3月豆油现货季节性需求偏向正面。港口豆油库存反季节性回升，处于同期最高水平，偏空。政策面上，菜油抛储成交火爆，成交率100%，但成交均价较周比回落62元/吨，偏空油脂。豆油5月期价贴水处于较低水平，略偏空。盘面压榨亏损处于中间水平。资金端走向看国内中性，CFTC持仓显示基金大幅减持美豆油净多头寸至较低水平，偏空。整体看，豆油考虑下跌后做多。
马棕2月出口环比下滑较大，显示出口需求转淡。印尼维持2017年3月份的毛棕榈油出口税将在18美元/吨。而马棕增加3月出口关税0.5%至8%，在印尼出口价格相对马棕偏低的情况下利多印尼出口需求。国内港口棕榈油库存持稳，处于近年同期次低水平，略偏多。盘面5月对进口马棕贴水处于中间水平，中性，贴水扩大后买入。目前国内豆棕现货价差不利于棕榈油消费。棕榈油现货本周小跌，广东棕榈油现货5980元/吨，周比跌20元。棕榈油现货3月上涨概率略大，但目前棕榈油港口库存回升，期货下跌后考虑买入。
下周操作建议：
连粕5月等待回落至2750-2850买入，下破2730止损。
连豆油5月合约考虑回调至6450-6550买入，下破6420止损。
棕榈油5月贴水马棕4月0-100附近做空，贴水马棕4月300-400附近做的，30个点止损。
豆粕部分
一、供给端
1、美豆：市场传言美国将调整EPA生物柴油添加计划（2016年11月美国EPA法案宣布将2017年生物柴油掺和标准从2016年的19亿加仑上调至20亿加仑，2018年上调至21亿加仑；将总再生燃油掺和量从2016年的181.1亿加仑，上调至2017年192.8亿加仑），但随后白宫发布一份声明说，目前政府尚未制定任何有关生物柴油添加计划的调整政策。
2、南美部分：上周南美巴西和阿根廷大豆产区天气良好，巴西大豆收割工作稳步推进（预计目前在30%左右）；阿根廷降雨偏多，有利于大豆生长。本周巴西大豆产区中除马托格罗索州部分地区降雨偏多外，其他产区天气良好，有利于大豆收割工作的推进，阿根廷大豆产区降水逐渐减少。整体来看，南美大豆产区未来七天天气整体良好。
3、上游进口端：海关数据显示2017年1月中国进口大豆766万吨，处于历史同期次高水平，港口大豆库存累积至近年同期最高水平，偏空。
4、国产压榨端：上周国内油厂开机率57.54%，周比回升2.32个百分点，处于近年同期次高水平，偏空。
二、库存
1、上游大豆库存：本周国内港口大豆库存在636万吨，周比下滑45万吨，但仍处于近年同期次高水平，略偏空。
2、油厂豆粕库存：上周国内油厂豆粕库存（含大豆折算）在383.7万吨，周比回落13.6万吨，处于近年同期最高水平，偏空。
3、饲企豆粕库存：截止2月27日，山东地区饲料企业豆粕库存平均使用天数在19天（上周16天），库存回升至中等略偏高水平，饲企库存15天以下补库或有驱动，目前略偏空。
三、需求端
1、终端需求：2.23当周自繁自养生猪养殖利润在516元/头，较节前下跌6元/头，处于近年同期次高水平；本周国内猪肉价格回落，生猪及仔猪价格回升，略偏空。农业部公布1月份生猪存栏信息，2017年1月份国内生猪存栏量环比下滑2.9%，同比下滑2.8%；1月份国内能繁母猪存栏量环比下滑0.4%，同比下滑1.5%。生猪及能繁母猪存栏继续下滑，偏空粕类。
此外，近期多地出现禽流感疫情，利空短期饲料需求。
2、替代端需求：本周黄埔菜粕对豆粕比价在0.795，上周0.797，比价小幅回落，比价处于历年同期次高水平。
四、价格端
1、现货价格端：连云港豆粕本周报3150，周比持稳。季节性规律看豆粕现货3月下跌概率大，过去7年中下跌4年，跌幅在80-200元/吨，上涨2年，涨幅在400元/吨，1年持稳。豆粕库存较大3月份考虑豆粕期货下跌100元后买入。
2、期货价格端：本周5月豆粕期现价差处于历史同期中间水平，盘面5月压榨亏损处于中间水平，利于下跌买入。
五、资金端
1、大连持仓：新湖、永安加多，中粮、国投加空，持仓中性。
2、美豆持仓：CFTC持仓显示基金小幅减持美豆净多头，但大幅增持美豆粕净多头至高位水平，后期继续增持美豆粕动力可能不足。
豆油部分
一、库存
豆油商业库存：豆油库存回升，国内豆油商业库存在111.5万吨，豆油库存处于近年同期最高水平，豆油库存反季节性回升，偏空。
二、需求端
1、现货需求：本周豆油现货成交开始回升至较好水平。
2、替代价差：现货上，抛储菜油均价本周6477，周比跌62元/吨；期货上5月豆油对菜油贴水224，处于较低水平，菜油持续抛储压制近月菜油走势。目前两者比价处于近一年的中间水平。
三、价格端
1、现货价格端：张家港1级豆油现货折盘面6680，周比持稳。豆油现货3月上涨概率较大，过去8年中5年上涨，大部分涨幅在100-200元/吨不等，2012年涨幅在900，3年下跌，跌幅在200到600元/吨不等，2013年为跌幅最大的一年，因当时豆油库存处于同期最高水平。目前油库存处于同期最高水平，豆油5月3月份下跌400元/吨，跌幅来说可以考虑做多。
2、期货价格端：5月豆油期货贴水处于历史同期较低水平，盘面5月压榨亏损处于中间水平，期现价差略偏空，盘面压榨利润中性。
四、资金端
1、大连持仓：新湖加多，万达、国投加空，广发平空，持仓中性。
2、美豆油持仓：美豆油基金持仓大幅减持美豆油净多头寸至较低水平，偏空。
棕榈油部分
一、供给端
1、马棕：船运调查机构ITS数据显示，2017年2月份马来西亚棕榈油出口量为100.8万吨，比1月份的出口量117.49万吨减少14.2%。船运调查机构SGS数据显示，2月份马来西亚棕榈油出口量为101.81万吨，比1月份的出口量115.73万吨减少12.03%。
马棕5-6月船期到港成本6100，马棕7-9月到港成本5860。盘面5月贴水马棕5-6月进口成本200，中性；盘面9月贴水马棕7-9月进口成本130，偏空。
2、印尼：印尼政府周二表示，2017年3月份的毛棕榈油出口税将维持在18美元/吨。3月份的毛棕榈油参考价格定为825.8美元/吨，比2月份的参考价格高出1.27%。
印尼7-9月到港成本5720，盘面9月升水印尼棕榈油7-9月进口成本10，偏空。
3、中国进口：中国1月棕榈油进口39万吨，处于近年同期中高水平，略偏空。
二、库存
棕榈油港口库存：本周全国港口棕榈油库存在58.15万吨，较上周持稳，处于历史同期次低水平。
三、需求端
1、现货需求：国内棕榈油成交低迷。季节性需求看3月份需求暂未出现季节性回升，需求偏空。
2、替代端需求：豆油对棕榈油替代继续，替代端需求偏向负面。张家港1级豆油与张家港棕榈油现货价差本周在820元/吨，不利于棕榈油消费。豆油对棕榈油5月期货价差在780，周比收窄14元/吨。
四、价格端
1、现货价格端：本周广东棕榈油现货5980元/吨，周比跌20元。棕榈油现货3月上涨概率略大，过去8年中4年上涨，涨幅在100-580元/吨，2年下跌，跌幅在450元/吨，2年持稳。目前棕榈油港口库存回升，期货下跌后考虑买入。
2、期货价格端：1月棕榈油期货贴水本周处于历史同期最高水平，盘面5月对进口马棕贴水处于中间水平，中性，5月棕榈油考虑贴水继续扩大后买入。
五、资金端
新湖加多，国投平空加多，永安、中信、国富平多，广发平空，持仓中性。
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