报告要点
● 3月22日，国际油价在EIA利空数据公布后，下跌创出年内新低，但在日内小幅反弹后收回大部分跌幅，之后两个交易日，进入窄幅震荡。本周一，因上周周五公布的美国原油钻井数量大增，国际原油开盘后持续下跌，日内一度下跌2%，但未跌破上一低点，之后小幅反弹收回大部分跌幅。国际原油在近期两次下跌未果后开始反弹，加之周三EIA公布的数据好于预期，助推国际油价持续反弹。
● 根据OPEC公布的月报数据，当前 OPEC减产了116.5万桶/天。叠加豁免权国家产量的增加，我们预计在之后的减产期间OPEC产量将较16年10月份减少80万桶/天的产量。从IEA发布的报告数据来看，到目前为止整个Non-OPEC仅减产19.2万桶/天，执行率34%。我们判断后期整个Non-OPEC后期合计减产量为30-40万桶/天。叠加OPEC减产，我们预计后期在减产期间OPEC和Non-OPEC合计减产110万桶/天。
● 周三，EIA公布的数据显示，截至3月24日当周美国原油产量增加1.8万桶至914.7万桶/日，至13个月以来最高水平，较16年10月底产量增加约62万桶/天。周五公布的美国钻井数量增加10口，至662口；自16年5月底创出历史低点316口后，美国原油钻井已经累计增加346口，增幅109%。
● 后期行情展望：2017年与2016年相比，预计美国增产40万桶/天，由于美国的增产我们预计整个未参与减产的Non-OPEC国家产量将增加40万桶/天。目前，OPEC减产116.5万桶/天，俄罗斯为首的Non-OPEC减产19万桶/天。综合来看，全球供给较16年10月减少75.5万桶/天，在需求稳定增长130万桶/天的情况下供给过剩得到明显的改善，供需格局相对偏紧为油价提供了上涨空间。我们依旧看好后期油价，长期看涨原油，上涨空间可看至65-70美元/桶。短期来讲，虽然美国开始出售战略储备库存，带来供给增加；但全球炼厂检修高峰已过，需求开始逐步好转。基金多头平仓导致的下跌已结束，同时炼厂炼油毛利较好，刺激后期炼厂开工，后期随着炼厂开工的逐步增肌，油价将开始走强。后期关注布伦特原油回调至50美元/桶附近后的买入机会。
行情回顾：
3月22日，国际油价在EIA利空数据公布后，下跌创出年内新低，但在日内小幅反弹后收回大部分跌幅，之后两个交易日，进入窄幅震荡；当日布伦特原油首行合约跌破50美元/桶，最低下跌至49.71美元/桶；WTI原油首行合约最低下跌至47.01美元/桶。本周一，因上周周五公布的美国原油钻井数量大增，国际原 油开盘后持续下跌，日内一度下跌2%，但未跌破上一低点，之后小幅反弹收回大部分跌幅。国际原油在近期两次下跌未果后开始反弹，加之周三EIA公布的数据好于预期，助推国际油价持续反弹。截至本周五（2017年3月31日），布伦特原油首行合约较上周五上涨2.03美元/桶，涨幅4.00%，至52.83美元/桶；WTI原油首行合约较上周五上涨2.63美元/桶，涨幅5.48%，至50.60美元/桶。
全球供给 ：
根据OPEC公布的月报数据，当前OPEC减产执行率非常好，沙特的超额减产功不可没；叠加豁免权国家的增产，OPEC减产了116.5万桶/天。我们判断，后期沙特或将继续超额减产，伊拉克减产量可能不会再增加，伊朗在减产期间最多增产10万桶/天；预计后期减产国家的减产量或为110万桶/天。利比亚和尼日利亚原油产量可能增加，但要基于在国内环境稳定的条件下；我们预计这两个国家最多在减产期间最多增加30万桶/天的产量。叠加豁免权国家产量的增加，我们预计在之后的减产期间OPEC产量将较16年10月份减少80万桶/天的产量。
从IEA发布的报告数据来看，到目前为止整个Non-OPEC减产比较不尽如人意，仅减产19.2万桶/天，执行率34%。我们判断后期俄罗斯减产30万桶/天较难，墨西哥将减产20万桶/天，哈萨克斯坦将保持7.8万桶/天的增产，其他国家或有小幅增加减产；预计整个Non-OPEC后期合计减产量为30-40万桶/天。叠加OPEC减产，我们预计后期在减产期间OPEC和Non-OPEC合计减产110万桶/天。
周三（3月 29日）美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至3月24日当周美国国内原油产量增加1.8万桶至914.7万桶/日，连续六周上升且处于900万桶/日上方，至13个月以来最高水平。较16年10月底产量增加约62万桶/天。周五公布的美国钻井数量增加10口，至662口；自16年5月底创出历史低点316口后，美国原油钻井已经累计增加346口，增幅109%。当前的美国原油钻井在未来1-3个月内大约可以产生约44万桶/天的产能，综合考虑老油井的正常衰减，我们预计未来2个月美国原油产量将增加17万桶/天的产量。考虑到WTI原油价格冲至55美元/桶之后，美国页岩油企业进行了大量的套保；我们预计后期美国原油钻井数量还会继续增加，这也将继续提高未来美国原油产量。同时如果后期WTI原油价格上涨至55美元/桶之上，我们预计美国原油产量将加速增长。
当前，美国原油产量较16年10月份增加约62万桶/天，预计2017年美国增产40万桶/天，由于美国的增产我们预计整个未参与减产的Non-OPEC国家产量将增加40万桶/天。目前，OPEC减产116.5万桶/天，俄罗斯为首的Non-OPEC减产19万桶/天。综合来看，全球供给较16年10月减少73.5万桶/天，供给过剩得到明显的改善。
全球需求：
周三（3月29日）美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至3月24日当周美国原油加工量为1622.6万桶/天，较前一周增加42.5万桶/天，较去年同期仅低0.8万桶/天，处于历史同期的高点。截至3月24日当周除却战略储备的商业原油净进口721.4万桶/日，较前一周减少53.7万桶/日；美国原油出口大幅增加46万桶/日至101万桶/日。美国石油产品需求为1987.4万桶/日，较去年同期增加2.2%。美国炼厂检修高峰已过，且当前炼厂炼油毛利较好刺激炼厂开工；预计美国炼厂开工将逐步提高，炼厂加工量也将随之攀升。
全球库存：
周三（3月29日），美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至3月24日当周原油库存录得增加86.7万桶，低于预期的增加135.7万桶，前值为增加495.4万桶；俄克拉荷马州库欣地区原油库存录得减少22万桶，结束连续四周的增长趋势，前值为增加141.9万桶；汽油库存录得减少374.7万桶，预期为减少188.6万桶，连续6周录得下降；当周精炼油库存录得减少248.3万桶，预期为减少123.4万桶，连续7周录得下降。美国成品油需求开始逐渐好转，成品油库存持续下降；预计后期成品油需求的继续好转将继续使美国成品油库存减少。虽然因为炼厂检修导致美国原油库存达到历史同期高点，但原油库存的增长属于正常的季节性增长；当前炼厂检修的高峰已经过去，预计后期美国炼厂开工将逐步提高，而原油库存也将随之开始逐步减少。
周四公布的ARA（欧洲三港，阿姆斯特丹、鹿特丹和安特卫普）库存数据显示，ARA产品总库存为678.3吨，增加32万吨；ARA汽油库存为98.1万吨，增加9.2万吨；柴油库存为328.6万吨，增加25.1万吨；石脑油库存为35.8万吨，减少1.1万吨。
周四公布的新加坡库存数据显示，上周新加坡产品总库存为5223.2万桶，减少151万桶；轻质馏分油库存为1418.6万桶，增加77万桶；中质馏分油库存为1263.2万桶，减少61万桶；残余燃料油库存为2541.4万桶，减少166万桶。
价差走势：
近期国际原油基差持续走强，对油价带来一定的支撑。OPEC的减产和美国页岩油的增产导致迪拜原油最强，布伦特原油次之，而WTI原油最弱；这三个油种之间的价差走势表现充分反应了这一点。
炼油毛利：
整体来看，全球炼厂炼油毛利较好，欧洲和亚洲炼厂炼油毛利近期比较平稳，与16年同期相当，处于历史高点；而美国炼厂炼油毛利由于炼厂检修被推升较多，当前处于历史的高点。当前较好的炼厂炼油毛利后期将刺激炼厂的开工，提振原油需求。
持仓：
前期两市基金净多头持仓双双创出历史纪录，随后多头的平仓带来了这一波技术性的下跌。目前从两市基金净多头持仓来看，这次技术性的下跌已结束。
行情展望：
2017年与2016年相比，预计美国增产40万桶/天，由于美国的增产我们预计整个未参与减产的Non-OPEC国家产量将增加40万桶/天。目前，OPEC减产116.5万桶/天，俄罗斯为首的Non-OPEC减产19万桶/天。综合来看，全球供给较16年10月减少75.5万桶/天，在需求稳定增长130万桶/天的情况下供给过剩得到明显的改善，供需格局相对偏紧为油价提供了上涨空间。我们依旧看好后期油价，长期看涨原油，上涨空间可看至65-70美元/桶。短期来讲，虽然美国开始出售战略储备库存，带来供给增加；但全球炼厂检修高峰已过，需求开始逐步好转。基金多头平仓导致的下跌已结束，同时炼厂炼油毛利较好，刺激后期炼厂开工，后期随着炼厂开工的逐步增肌，油价将开始走强。后期关注布伦特原油回调至50美元/桶附近后的买入机会。
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来源：盛达研究院
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