第一部分 钢材
一、价格回顾
本周钢价暂时止跌企稳，期钢盘面价格本周先抑后扬。从螺纹来看，各地现货价格区域性调整，本周上海、济南、天津三级螺纹分别下跌90、110、50元，期货05月合约下跌31元，10合约上涨15元。从热卷来看，各地热卷现货价格出现不同程度的下跌，其中上海、济南、天津分别下跌30、200、140元，而热卷期货05月合约下跌49元，10合约上涨17元。综合来看，目前钢价逐渐持稳，但近期需求表现平淡，市场观望情绪浓烈，市场信心稍显不足。
二、库存状况
本周钢材库存持续下降，其中螺纹库存仍保持稳定降速，热卷库存本周出现小幅增长。其中35个城市螺纹库存下降了35万吨至702万吨，热卷库存相比上周上涨4万吨，至310万吨，目前市场仍处于稳健的去库存状态。
三、基差分析
本周螺纹基差有所缩小，深贴水基差有所修复。本周末基差为182，较上周下降了59点。从期差来看，随着本周期螺价格止跌回升，10合约反弹幅度更大，近远价差有所缩小，本周5-10月期差为232，较上周下降46点。
本周螺纹基差有所回升，本周末基差至174，较上周上涨19点。从期差来看，10合约价差反弹幅度超过05合约，本周5-10月期差为113，较上周下跌66点。
四、利润情况
随着钢价调整，钢厂利润高位回落，本周钢厂利润有所企稳。综合现货和滞后10天的原料成本，螺纹综合毛利本周为546元，较上周下跌36元左右；热卷综合毛利为301元，较上周下跌40元。综合测算螺线、热卷、中厚板、冷轧的加权吨钢毛利为450元，较上周下跌43元。
从期货来看，本周钢材期货价格出现反弹，盘面利润随着小幅提升。本周螺纹1、5、10月合约盘面利润为414、458、426元，本周5、10月盘面利润分别上涨20、12元。本周热卷1、5、10月合约盘面利润分别为502、379、449元，本周5、10月盘面利润分别上涨4、14元。综合来看，钢厂利润高位回落，目前有所企稳，其中螺纹利润已经超过热卷利润，同时建材下游消费处于旺季，后续钢厂逐渐转产螺纹可能性较大；目前钢厂仍保持较高盈利水准，在两会结束后，随着钢厂的积极复产，钢材供给会有较大压力。
五、开工率
钢企高炉开工率继续缓慢爬升，本周全国高炉开工率为77.35%，较上周上涨0.83%。近期钢厂利润下滑，钢厂盈利面数据略微有所下降，本周数据为87.12，将上周下降0.61%。两会结束后，钢企高炉开工率逐渐提高，钢厂在利润驱使下复产积极，但目前华北空气问题仍比较严重，河北限产依然积极，我们预期四月份高炉开工率仍会处于缓慢爬升状态。
六、总结
本周钢价暂时止跌企稳，但市场信心明显不足，钢价持续调整压力仍然较大。基本面方面，钢材社会库存持续下滑预示市场仍然处于稳健去库存状态；钢厂高利润高位回落，目前已经止跌企稳，钢厂利润水平仍处于良好状态；现货方面，南方阴雨天气不断，钢材市场处于弱势状态，终端需求明显疲弱，市场观望情绪浓烈。目前来看，三月份钢价随着主力换月，市场对远月普遍看淡的情况下，钢价迅速走跌。但目前需求并未证伪，仍处于去库存状态，只是市场情绪发生实质转变。短期来看，我们预期在市场看空情绪逐渐消退的情况下，钢价会发生超跌反弹；但需求疲软始终会成为笼罩钢价的阴影，钢价仍有进一步下调的压力，我们预期四月份钢价处于震荡状态，钢价上涨乏力，但仍没有深跌基础。
第二部分 铁矿石
一、价格回顾
本周铁矿石现货价格跟随钢价调整，周五日照港澳大利亚 61.5%PB 粉收681.4元/吨，较上周下跌38元/吨。期货方面，铁矿石1705合约收于637元/吨，较上周下跌33元，1709合约收于556，较上周下跌38元。
二、库存状况
本周港口铁矿石库存上涨94万吨至13456万吨，目前铁矿石港口库存仍保持上升，连续创历史高位。其中，主流矿库存上升42万吨，非主流矿库存上升51万吨。目前铁矿石港口库存居高不下，现在钢厂多以消化库存为主，采购积极性不高，矿商压力较大，特别是低品矿库存难以释放。
上周北方港口到港量小幅上涨，为1082万吨，上涨10万吨；澳大利亚发货量为1257万吨，下降12万吨。总体来说，4月份处于海运旺季，预期4月份外矿发货量仍会持续增加，铁矿石港口库存继续走高为大概率事件。
三、基差分析
本周铁矿石期现价格均小幅下降，本周基差变化不大，为44，将上周下跌5点。从期差来看，铁矿期价止跌反弹，而远期合约反弹幅度超过近月价格，本周5-9合约价差有所缩小，为81，较上周下跌9点。
四、总结与展望
铁矿石价格在失去钢价支撑后大幅回调，本周期矿先抑后扬，继续领跌黑色。基本面方面，3月份即将结束，4月份为海运旺季，外矿发货量会有增加趋势，我们预期四月份铁矿石港口库存在需求疲软的背景下会继续保持增长；外矿供应保持高位，其中高品矿资源逐渐增加，高品矿结构性紧缺问题有所缓解；需求方面，钢厂进口铁矿石库存连续回落保持中性水平，钢厂暂无强烈补库需求，以消耗库存、按需采购为主。短期来看，高库存仍是铁矿石主要矛盾，矿商资金压力越来越大；市场情绪扭转，钢价承压后矿价失去支撑，市场观望情绪浓烈，我们预期下周矿价仍会震荡偏弱运行。
第三部分 焦煤
一、 价格回顾
截止本周五收盘，焦煤主力合约1705报收1271元/吨，较上周跌20元；京唐港主焦煤（山西产）库提价1510元/吨，与上周持平。连云港主焦煤平仓价1610元/吨，与上周持平。山西吕梁产主焦煤报价1380元/吨，与上周持平。目前焦煤现货持稳，期价弱势盘整。
二、 库存状况
上周钢焦企业炼焦煤库存有所增加。钢厂焦煤库存环比微幅上升，用料增加；样本焦化厂补库需求增加导致库存上升稍快，我们认为是需求端补库存带来的良好反应，只是高炉开工恢复快于焦炉。
上周国内100家样本独立焦化厂的炼焦煤平均库存加速上升，基于焦炉开工速度较慢，补库形成一定的焦煤垒积，但仍处于相对低位。尤其是小型焦化厂的原料库存相对不太稳定。
三、 基差、期差分析
煤焦5-9价差上周大幅度收窄，上周已经建议焦炭买5抛9正套（长线）200以上逢高离场；9-1价差50以内介入。
四、利润情况
综合几大港口来看，焦煤进口利润跌幅收窄，但仍然维持负利润，外煤价格施压国内，对于国内焦煤价格在中期将是一个压制因素。最近澳洲因为飓风主焦煤产地产量受影响，主焦煤价格短期受此影响相对坚挺。
五、总结与展望
因焦炭反弹，焦化厂开工小幅回升，煤企、焦化厂和钢厂焦煤库存持续回落，焦煤价格也有一定上涨动力。但长期供给方面，全面收紧“276”的可能性较低，并且焦煤供给以国产大矿为主，供应量将维持宽松。焦煤长期缺乏大幅上涨动力。多单谨慎持有。
第四部分 焦炭
一、价格回顾
截止本周五收盘，焦炭主力合约1705报收1900.5元/吨，较上周涨8元；天津港焦炭（山西产）平仓价1950元/吨，较上周涨50元。连云港焦炭报价2000元/吨，较上周涨50元。山西临汾产焦炭报价1750元/吨，较上周涨50元。目前焦炭市场现货开启涨价，期货相较于其他黑色系品种表现强势，呈现震荡上行走势。
二、 库存状况
大中型钢厂炼焦煤与焦炭平均库存可用天数微幅下降，其中炼焦煤可用天数下降0.5天至13.5天，焦炭库存本周维持在上周8.5天水平。我们认为上周主流钢厂采购炉料的心态较为积极，开工回暖为煤焦需求提供支撑。
上周国内53家独立焦化厂焦炭平均库存继续下跌，厂内基本库存很低甚至零库存，出货顺畅，价格进一步抬升。我们认为这是焦化企业三轮甚至四轮提涨的源动力。
三、 基差、期差分析
焦炭焦煤主力上周五换至09合约。焦炭05近期期现同步上涨，基差变化不大，预计05交割平稳顺利。
煤焦5-9价差上周大幅度收窄，上周已经建议焦炭买5抛9正套（长线）200以上逢高离场；9-1价差50以内介入。
四、 利润情况
按照模型计算，河北地区炼焦利润企稳回升，但目前整体利润仍较低，不足50元/吨。
我们认为下游钢厂采购心态发生变化，为稳生产保供应不再继续打压，焦炭提涨氛围浓厚且其焦化厂焦炭库存低。
五、开工率
焦企提涨基本得到主流钢厂同意，利润开始修复，焦炉开工整体企稳向上，但我们认为焦炉开工会有反复。我们预计下周焦企在环保有所放松下，且市场氛围回暖下，开工将继续回升，届时焦煤价格得到支撑。
六、总结与展望
焦化利润仍偏低，开工回升有限，焦化厂焦炭库存继续显著下降。而钢厂利润高位，且开工有望进一步回升动力，焦炭现货仍有新一轮上涨动能，5月期价基本平水，9月仍贴水，将震荡偏强，前期多单持有。5-9正套上周建议止盈离场，回调至100内仍可介入。
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来源：盛达研究院
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