第一部分 钢材
一、价格回顾
本周钢材价格先以抑后扬，期钢价格走出技术性反弹，带动现货价格止跌企稳。从螺纹来看，各地现货价格不同程度调整，本周上海、济南、天津三级螺纹分别下跌70、60、90元，螺纹1710、1801合约价格分别下跌92、31元。从热卷来看，各地热卷现货价格大幅调整，其中上海、济南、天津分别下跌110、80、110元，而热卷1710、1801合约分别下跌55、45元。目前来看，本周钢材价格仍然趋弱运行，期钢价格触底反弹后带动市场情绪，目前整体市场趋稳运行。
二、库存状况
本周钢材库存持续下降，螺纹库存去化有所加速，热卷库存去化比较缓慢。其中35个城市螺纹库存下降了48万吨至590万吨，热卷库存相比上周下降2万吨，至306万吨，目前市场仍处于稳健的去库存状态。
三、基差分析
本周螺纹期货价格触底反弹，基差继续修复，本周10合约基差为360，较上周下降40点。从期差来看，5月合约临近交割，价格逐步向现货价格靠拢，本周5-10期差继续缩小，为214，较上周下降60点。
本周热卷期货价格大幅反弹，本周10合约基差下降65点，至160，目前基差水平保持低位。从期差来看，本周热卷10合约反弹幅度更大，5-10月期差有所修复，本周5-10月期差为89，较上周降低10元。
四、利润情况
本周钢价小幅调整，钢企利润跟随小幅调整。综合现货和滞后10天的原料成本，螺纹综合毛利本周为311元，较上周下跌40元左右；热卷综合毛利为57元，较上周下跌70元。综合测算螺线、热卷、中厚板、冷轧的加权吨钢毛利为225元，较上周下跌52元。
从期货来看，钢企盘面利润小幅下跌。本周螺纹1、5、10月合约盘面利润为336、365、337元，本周10、1月盘面利润分别下跌20、24元。本周热卷1、5、10月合约盘面利润分别为406、284、363元，本周10、1月盘面利润分别下跌32、29元。综合来看，随着钢价的调整，钢厂利润高位回落，热卷利润快接近成本，总体而言仍保持较好利润。
五、开工率
钢企高炉开工率继续缓慢爬升，本周全国高炉开工率为77.9%，较上周上升0.3%。近期随着钢厂利润的大幅下滑，钢厂盈利面开始转弱，本周数据为72.39%，将上周下降12.9%。两会结束后，钢企高炉开工率逐渐提高，钢厂在利润驱使下复产积极，但目前华北空气问题仍比较严重，河北限产依然严峻，我们预期四月份高炉开工率仍会处于缓慢爬升状态。
六、总结
本周钢价先抑后扬，期钢价格走出技术性反弹，带动市场积极情绪，现货价格止跌企稳。进入四月份以来，钢价连续破位下行，钢企利润大幅回落，热卷利润开始亏损。基本面方面，钢材市场依然处于稳健去库存状态，本周钢材社会库存减少50多万吨，证明需求端表现没有明显转弱；尽管钢企盈利水平下滑，但钢厂生产积极性仍然偏高，产量水平保持高位，钢厂钢材库存有上升趋势，后续供给压力依然偏高。目前来看，钢价的连续破位下跌释放了市场悲观情绪，后半周期钢价格的连续反弹带动市场情绪发生转变，钢企盈利面转弱趋势钢厂挺价意愿加强，预期下周钢价以震荡为主。
第二部分 铁矿石
一、价格回顾
本周铁矿石价格小幅下跌，铁矿石期货价格先抑后扬，截止本周末，铁矿石1709报501.5，较上周下跌9元，跌幅1.8%。本周现货价格调整幅度较大，周五日照61.5%pb粉矿价格报534.7元/吨，较上周下跌50元左右。
二、库存状况
本周港口铁矿石库存下降101万吨，至13135万吨，连续第三周保持下滑。其中，主流矿库存下跌97万吨，非主流矿库存下降4万吨。受澳洲飓风影响，本周铁矿石港口库存继续下降，但是未来外矿供给并没有明显减弱的迹象，铁矿石高库存仍为主要矛盾。
上周北方港口到港量继续小幅下跌，为1025万吨，同比上升13万吨；澳大利亚发货量为1184万吨，较上周上升17万吨。总体来说，4月份即将步入海运旺季，预期4月份外矿发货量会持续增加，铁矿石港口库存继续走高为大概率事件。
三、基差分析
本周铁矿现货价格调整幅度大于期货，本周期现价差继续修复，为33，较上周下降40点，铁矿石基差已处于较低水平。从期差来看，随着现货价格的调整，铁矿05合约跟跌，本周铁矿石5-9月合约价差有所修复，本周期差为15.5，较上周下跌23点。
四、总结与展望
本周矿价延续弱势格局，期矿价格跟随钢价触底反弹，而现货依然成交乏力，期现基差已经处于较低水平。基本面方面，受澳洲飓风影响，到港量以及港口库存连续两周降低，但目前铁矿石1.3亿吨库存量仍是铁矿石主要矛盾，随着季节性影响解除，外矿恢复供给，预期铁矿石供给仍有上行压力；目前钢企利润开始下滑，双焦价格大幅调整，钢厂采购低品矿需求开始释放，高低品矿紧缺结构有望实质性解决，预期矿价继续理性回归。短期来看，随着钢价的调整，供需矛盾不断加剧，矿价弱势格局难改，预期下周铁矿石仍会震荡偏弱运行。
第三部分 焦煤
一、 价格回顾
截止本周五收盘，焦煤主力合约1709报收1138.5元/吨，较上周涨29.5元；京唐港主焦煤（山西产）库提价1510元/吨，与上周持平。连云港主焦煤平仓价1610元/吨，与上周持平。山西吕梁产主焦煤报价1380元/吨，与上周持平。目前国内焦煤现货持稳，煤矿挺价意愿较强，期价触底反弹，短期表现强势。
二、 库存状况
上周钢焦企业炼焦煤库存维持稳定。钢厂焦煤库存环比微幅下降，用料增加；样本焦化厂补库需求增加导致库存上升稍快，我们认为是需求端补库存带来的良好反应，只是高炉开工恢复快于焦炉。
上周国内100家样本独立焦化厂的炼焦煤平均库存下降，基于焦炉开工继续回升，仍处于相对不高位置。
三、 基差、期差分析
煤焦5-9价差上周高位震荡后收窄。J9-1价差下周逢高逐步兑现离场。焦煤单边暂时不建议参与。
四、利润情况
综合几大港口来看，焦煤进口利润跌幅收窄，但仍然维持负利润，近期手澳煤影响较大，传递到国内港口尚需时间，但是在远期合约期价已经有所表现，国外价格坚挺对国内煤价是一个重要支撑。
五、总结与展望
国内现货稳定，进口煤价偏强运行。国内焦煤近期偏强的原因是焦炭上涨，焦化厂开工继续回升，焦化厂和钢厂焦煤库存适中。焦化利润改善仍将支持焦煤需求。长期供给方面，“276”取消后，先进煤矿增产，但安全检查可能限制供给，总体上供应量有望重回宽松。焦煤5月临近交割，观望。9月大幅贴水，下跌空间有限，关注逢低做多或作为多头配置。
第四部分 焦炭
一、价格回顾
截止本周五收盘，焦炭主力合约1709报收1651元/吨，较上周涨39元；天津港焦炭（山西产）平仓价2060元/吨，较上周涨30元。连云港焦炭报价2100元/吨，较上周涨50元。山西临汾产焦炭报价1850元/吨，较上周涨20元。目前焦炭市场现货市场延续涨价趋势，期价开始超跌反弹，表现强势。
二、 库存状况
大中型钢厂炼焦煤与焦炭平均库存可用天数较平稳，其中炼焦煤可用天数13.5天，焦炭库存至9天水平。
近期主流钢厂采购炉料的心态有所变化，焦炭库存处于不低位置，钢材价格下跌导致采购节奏放缓，后市或存在打压焦化厂可能。
三、 基差、期差分析
焦炭主力近期期现出现背离，基差扩大，贴水幅度高达30%多，预计下周有所回归。且现价暂时难跌，期价可能继续反弹。
煤焦5-9价差上周高位震荡后收窄。J9-1价差下周逢高逐步兑现离场。
四、 利润情况
按照模型计算，河北地区炼焦利润维持的不错，目前整体利润100元/吨左右。
我们认为下游钢厂采购心态又发生微妙变化，虽焦化厂焦炭库存低但焦炭提涨氛围不再浓厚，鉴于钢厂焦炭库存不低且钢厂利润回撤较大。
五、开工率
焦企再次提涨得到一些钢厂同意，利润继续修复，焦炉开工整体企稳向上，但我们认为鉴于环保、利润等因素焦炉开工会有反复。
我们预计近期焦企在市场氛围回暖下，开工或有继续上升空间，焦煤需求届时有支撑。
六、总结与展望
焦化利润和开工继续回升，但焦化厂库存依然在下降。钢厂焦炭库存有所回升，同时钢厂利润缩窄，板材亏损，钢厂对焦炭提价接受力下降。预计焦钢博弈下，现货偏强运行。5月期价小幅贴水，9月上周受钢价拖累大福下跌，贴水较深，可关注做多（或做多头配置）机会。正套暂时观望。焦煤、焦化增产，焦炭库存仍偏低，煤焦价比可能会反复，焦化利润可轻仓逢高试空。
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来源：盛达期货研究院
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