报告要点
持续增长的美国原油产量，同比下降的美国原油需求，尤其是美国汽油需求未季节性增长引发市场的担忧；导致本周国际原油持续下跌，周三EIA数据公布后国际油价甚至出现大幅下跌。国际油价跌破前期震荡区间的下沿，布伦特原油首行合约最低下跌至51.57美元/桶，WTI原油首行合约最低下跌至49.20美元/桶。
OPEC在1月、2月和3月分别减产109.8万桶/天、104.1万桶/天和119.6万桶/天，平均减产111.2万桶/天。预计后期减产国家的减产量或为120万桶/天，叠加豁免权国家产量的增加，我们预计在之后的减产期间OPEC产量将较16年10月份减少100万桶/天的产量。Non-OPEC国家在1月、2月和3月分别减产22.5万桶/天、19.2万桶/天和27.9万桶/天，平均减产23.2万桶/天。预计整个Non-OPEC后期合计减产量为40万桶/天。
周三（4月 17日）美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至4月14日当周美国国内原油产量增加1.7万桶至925.2万桶/天，同比增加3.3%，创近20个月以来新高。美国周度原油产量较16年10月30日当周产量增加约73万桶/天，月度原油产量较16年10月增加29.1万桶/天。周五公布的美国钻井数量增加5口，至688口；自16年5月底创出历史低点316口后，美国原油钻井已经累计增加372口，增幅117.7%。
后期行情展望：预计，2017年1-6月全球供给较2016年10月平均减少98.7万桶/天。需求端，在全球经济稳定增长的情况下预计2017年全球需求可增加130万桶/天。供给的减少加上需求的稳定增长，17年全球供给过剩的到明显改善；供需格局相对偏紧为油价提供了上涨空间。我们依旧看好后期油价，长期看涨原油，上涨空间可看至60-65美元/桶；预计17年布伦特原油的底部在48-50美元/桶，WTI原油的底部在45-47美元/桶。虽然当前OPEC减产执行较好，但美国原油产量的持续增加引发市场的担忧；在5月25日OPEC召开会议之前，我们预计国际原油走势较弱，但不会跌破前期低点会；预计会在低位区间（布伦特原油50-55美元/桶，WTI原油47-52美元/桶）内震荡盘整。关注国际原油回调至前期低点附近的买入机会。
行情回顾：
持续增长的美国原油产量，同比下降的美国原油需求，尤其是美国汽油需求未季节性增长引发市场的担忧；导致本周国际原油持续下跌，周三EIA数据公布后国际油价甚至出现大幅下跌。国际油价跌破前期震荡区间的下沿，布伦特原油首行合约最低下跌至51.57美元/桶，WTI原油首行合约最低下跌至49.20美元/桶。截至本周四五（2017年4月21日），布伦特原油首行合约较上周四下跌3.93美元/桶，跌幅7.03%，至51.96美元/桶；WTI原油首行合约较上周四下跌3.56美元/桶，涨幅跌幅6.69%，至49.62美元/桶。
全球供给 ：
根据OPEC月报数据显示，OPEC在1月、2月和3月分别减产109.8万桶/天、104.1万桶/天和119.6万桶/天，平均减产111.2万桶/天。当前OPEC减产执行率非常好，沙特的超额减产功不可没。我们判断，后期沙特或将继续超额减产，伊拉克减产量可能不会再增加，伊朗在减产期间继续增产较难；预计后期减产国家的减产量或为120万桶/天。利比亚和尼日利亚原油产量可能增加，但要基于在国内环境稳定的条件下；我们预计这两个国家最多在减产期间最多增加20万桶/天的产量。叠加豁免权国家产量的增加，我们预计在之后的减产期间OPEC产量将较16年10月份减少100万桶/天的产量。
从IEA发布的报告数据来看，参与减产的Non-OPEC国家在1月、2月和3月分别减产22.5万桶/天、19.2万桶/天和27.9万桶/天，平均减产23.2万桶/天。我们判断后期俄罗斯减产30万桶/天较难，墨西哥将减产20万桶/天，哈萨克斯坦将保持7.8万桶/天的增产，其他国家或有小幅增加减产；预计整个Non-OPEC后期合计减产量为40万桶/天。叠加OPEC减产，我们预计后期在减产期间OPEC和Non-OPEC合计减产140万桶/天；预计2017年上半年OPEC和Non-OPEC合计平均减产137.2万桶/天。
周三（4月 17日）美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至4月14日当周美国国内原油产量增加1.7万桶至925.2万桶/天，连续九周增加且处于900万桶/天上方，同比增加3.3%，创近20个月以来新高。美国周度原油产量较16年10月30日当周产量增加约73万桶/天，月度原油产量较16年10月增加29.1万桶/天。周五公布的美国钻井数量增加5口，至688口；自16年5月底创出历史低点316口后，美国原油钻井已经累计增加372口，增幅117.7%。当前的美国原油钻井在未来2个月内（5、6月）大约可以产生约47万桶/天的产能，综合考虑老油井的正常衰减，我们预计未来2个月美国原油产量将增加20万桶/天的产量。我们预计WTI原油在50美元/桶之上，美国原油钻井会增加；当WTI原油在55美元/桶之上，美国原油钻井数量会加速增长。
2017年1季度美国原油产量较16年10月平均增加17万桶/天，预计2季度美国原油产量较16年10月增加50万桶/天，叠加SPR出售，2季度美国供给增加60万桶/天；预计2017年上半年美国供给增加38.5万桶/天。2017年上半年叠加美国供给增量后，预计全球供给减少98.7万桶/天。
全球需求：
周三（4月19日）美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至4月14日当周美国原油加工量为1693.8万桶/天，较前一周增加24.1万桶/天，较去年同期增加83.4万桶/天，处于历史同期的高点。截至4月14日当周除却战略储备的商业原油净进口724.5万桶/日，较前一周增加5.6万桶/日；美国原油出口减少12.4万桶/日至56.5万桶/日。美国石油产品需求为1944万桶/日，较去年同期减少3.9%。
全球库存：
周三（4月19日），美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至4月14日当周原油库存录得减少103.4万桶，低于预期的减少147万桶，前值为减少216.6万桶；俄克拉荷马州库欣地区原油库存录得减少77.8万桶，降幅为8周来最大，前值为增加27.6万桶；当周汽油库存录得增加154.2万桶，在连续8周录得下滑后首次上升，创2月10日以来新高，预期为减少193.8万桶，前值为减少297.3万桶；当周精炼油库存录得减少195.5万桶，降至2015年11月来最低水准，预期为减少98.8万桶，前值为减少215.3万桶。在过去四个星期，美国汽油消费平均超过930万桶/日，较去年同期下降了0.7%。目前，炼油厂正开足马力加工原油，虽然这有助于消耗原油库存，但同时也造成了汽油供应过剩。
周四公布的ARA（欧洲三港，阿姆斯特丹、鹿特丹和安特卫普）库存数据显示，ARA产品总库存为638.5吨，增加19.5万吨；ARA汽油库存为117.3万吨，增加6.4万吨；柴油库存为312.4万吨，增加5.7万吨；石脑油库存为24.7万吨，增加2.6万吨。
周四公布的新加坡库存数据显示，上周新加坡产品总库存为4974.7万桶，减少144万桶；轻质馏分油库存为1379.1万桶，减少95万桶；中质馏分油库存为1029.4万桶，减少207万桶；残余燃料油库存为2575.2万桶，增加157万桶。
价差走势：
近期国际原油基差持续走强，对油价带来一定的支撑。OPEC的减产和美国页岩油的增产导致迪拜原油最强，布伦特原油次之，而WTI原油最弱；这三个油种之间的价差走势表现充分反应了这一点。
炼油毛利：
整体来看，全球炼厂炼油毛利较好，欧洲和亚洲炼厂炼油毛利近期比较平稳，与16年同期相当，处于历史高点；而美国炼厂炼油毛利由于炼厂检修被推升较多，当前处于历史的高点。当前较好的炼厂炼油毛利后期将刺激炼厂的开工，提振原油需求。
持仓：
前期两市基金净多头持仓双双创出历史纪录，随后多头的平仓带来了这一波技术性的下跌。目前两市基金净多头持仓已经回归到了正常水平。
行情展望：
2017年1-3月OPEC较16年10月平均减产111.2万桶/天，Non-OPEC平均减产23.2万桶/天，美国1-3月平均产量增加17万桶/天；叠加后1-3月全球供给平均减少117.4万桶/天。预计，2季度美国产量较16年10月增加50万桶/天，叠加SPR出售，美国供给增加60万桶/天；预计2季度OPEC和Non-OPEC合计减产140万桶/天；2017年1-6月全球供给较2016年10月平均减少98.7万桶/天。需求端，在全球经济稳定增长的情况下预计2017年全球需求可增加130万桶/天。供给的减少加上需求的稳定增长，17年全球供给过剩的到明显改善；供需格局相对偏紧为油价提供了上涨空间。我们依旧看好后期油价，长期看涨原油，上涨空间可看至60-65美元/桶；预计17年布伦特原油的底部在48-50美元/桶，WTI原油的底部在45-47美元/桶。虽然当前OPEC减产执行较好，但美国原油产量的持续增加引发市场的担忧；在5月25日OPEC召开会议之前，我们预计国际原油走势较弱，但不会跌破前期低点会；预计会在低位区间（布伦特原油50-55美元/桶，WTI原油47-52美元/桶）内震荡盘整。关注国际原油回调至前期低点附近的买入机会。
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来源：盛达期货研究院
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