第一部分 钢材
一、价格回顾
本周钢材价格强势上涨，去产能回归市场。从螺纹来看，各地现货价格区域性调整，本周上海、济南、天津三级螺纹分别上涨100、150、120元，期货5、10月合约则分别上涨220、200元左右。从热卷来看，各地热卷现货价格分别上涨20-80元不等，其中上海、济南、天津分别下跌110、120、80元，而热卷期货5、10月合约分别上涨140、160元左右。综合来看，去产能话题重归市场，本周钢材市场以涨价为主，同时依然维持长强板弱的格局。
二、库存状况
本周钢材库存走势继续分化，螺纹加速去库存，而热卷去库存效果不佳。其中35个城市螺纹库存下降了28万吨至753万吨，热卷库存相比上周上升2万吨，至308万吨。螺纹去库存初见端倪，下游消费逐渐释放，3、4月份为消费旺季，预计钢材库存会出现高位回落；而板材方面，钢贸商节前囤积现货较大，下游板材消费没有明显回升，钢贸商面临较大资金压力，竞价抛售现象逐渐增多。
三、基差分析
本周价格变现为现货跟随期货上涨，基差有所下跌。本周末基差为169，较上周下降了100点左右。从期差来看，目前螺纹持仓逐渐转向10月合约，远期价格更弱，本周5-10月期差为205，较上周上升20点。
本周热卷基差继续回落，本周末基差为233，较上周下跌30点。从期差来看，远月价格跌幅超过近月，本周5-10月期差为150，较上周下跌20点左右。目前为止，板材价格表现相对较弱，在跌价的时候，现货相对坚挺，基差容易拉大；在涨价的时候，期货上涨幅度更大，基差缩小。
四、利润情况
从现货来看，成材端价格表现强于原料端，钢厂利润重新上涨。综合现货和滞后10天的原料成本，螺纹综合毛利本周为741元，较上周上涨50元左右；热卷综合毛利为597元，较上周上涨20元。综合测算螺线、热卷、中厚板、冷轧的加权吨钢毛利为731元，较上周上涨40元左右。
从期货来看，本周钢材期货价格出现调整，盘面利润随之下调。本周螺纹1、5、10月合约盘面利润为543、506、505元，本周5、10月盘面利润上涨60-80元左右。本周热卷1、5、10月合约盘面利润分别为344、356、398元，本周5、10月盘面利润分别上涨10-20元左右。目前钢厂生产长材利润丰厚，钢厂逐渐转产，在去产能的影响下，钢厂利润维持高位。
五、开工率
本周全国高炉开工率为75.83%，较上周上涨0.23%。钢厂保持较高利润，钢厂盈利面持续好转，本周盈利钢厂比例数据较上周上涨0.61%，为88.34%。尽管钢厂利润较好，但在目前较大的环保压力下，钢厂一直保持较低的开工率水平，特别是北方钢厂，预期在两会结束后钢厂会有所复产。
六、总结
本周钢材市场以涨价为主，各种迹象表现出2017年去产能力度要强于2016年，市场对后期供给收缩预期增强。目前来看，钢厂受限产影响，高炉开工率维持低位，整体供给低于去年水平；螺纹社会去库存效果明显，目前建材市场处于供需平衡状态；板材受制于需求疲弱、库存水平较高，现货商资金压力凸显，长强板弱的局面将继续维持。但值得注意的是，目前钢厂高利润限制钢价进一步涨势，过早的价格上涨透支了旺季需求，市场调整压力依然存在，建议逢低买入，不建议追高操作。
第二部分 铁矿石
一、价格回顾
本周铁矿石现货价格跟随钢价调整，周五日照港澳大利亚 61.5%PB 粉收741.2元/吨，较上周上涨22元/吨。期货方面，铁矿石1705合约收于715.5元/吨，较上周上涨30元。
二、库存状况
本周港口铁矿石库存增加53万吨至13182万吨，目前铁矿石港口库存仍保持增长趋势。目前铁矿石港口库存居高不下，现在钢厂多以消化库存为主，采购积极性不高，矿商压力较大，特别是低品矿库存难以释放。
上周北方港口到港量小幅增长，为1127万吨，上升30万吨；澳大利亚发货量为1203万吨，下降20万吨。总体来说，2月份铁矿石到港量居高不下，铁矿石港口库存创历史新高，铁矿石高库存高价格矛盾越发突出。
三、基差分析
本周铁矿石期现价格均有所下调，而现货价格调整幅度更大，本周基差下降10元，为50。从期差来看，铁矿近远价差变化不大，本周铁矿石5-10月期差为72.5，较上周上升8元。
四、总结与展望
本周铁矿石期货价格跟随钢价上涨，我们认为目前铁矿石的逻辑仍是跟随钢价运行。从基本面来讲，铁矿石港口库存处于高位，钢厂库存保持中性水平，钢厂没有强烈的采购意愿；钢厂保持较高利润，双焦价格高位震荡，钢厂采购高品位矿的需求依然不减，这对铁矿石价格有所支撑。目前来讲，国内对外矿议价能力偏弱，特别是在钢厂保持高利润水平的情况下，外矿挺价意愿强，我们预期铁矿石短期仍会跟随钢价运行。
第三部分 焦煤
一、 价格回顾
截止本周五收盘，焦煤主力合约1705报收1282元/吨，较上周涨8.5元；京唐港主焦煤（山西产）库提价1510元/吨，与上周持平。连云港主焦煤平仓价1610元/吨，与上周持平。山西吕梁产主焦煤报价1380元/吨，与上周持平。目前焦煤现货价格以稳为主，期货价格亦维持震荡。
二、 库存状况
大中型钢厂炼焦煤与焦炭平均库存可用天数基本维持不变，其中炼焦煤可用天数增0.5天至14天，焦炭库存依旧维持9天水平。我们认为上周国内钢厂采购炉料的心态稍有变化，随着两会结束、环保放松适度增加采购，开工缓升为需求提供支撑。
三、 基差、期差分析
随着上周焦煤期价持续下跌，现货趋稳，焦煤05合约基差小幅反弹，焦化减产压制现货，基差有望继续缩窄。
焦煤修复部分贴水，焦化利润回升，焦煤现货下跌压力减轻，期价维持小幅贴水。
四、利润情况
综合几大港口来看，焦煤进口利润维持在高位，进口煤的价格疲软将会对国内煤价格形成压制。
五、总结与展望
国内焦煤市场弱稳运行。因焦炭反弹，焦化厂开工小幅回升，且限产结束后部分焦企复产，焦煤下行压力缓解。供应方面，全面收紧“276”的可能性较低，并且焦煤供给以国产大矿为主，供应量将维持宽松。伴随焦化利润回升，现货下行压力基本解除。期价仍贴水，短期震荡偏强，但缺乏大幅上涨动力。
第四部分 焦炭
一、价格回顾
截止本周五收盘，焦炭主力合约1705报收1863.5元/吨，较上周涨95.5元；天津港焦炭（山西产）平仓价1850元/吨，较上周涨70元。连云港焦炭报价1900元/吨，较上周涨80元。山西临汾产焦炭报价1600元/吨，较上周持平。目前焦炭市场现货开启涨价，期货相较于其他黑色系品种表现强势，呈现震荡上行走势。
二、 库存状况
大中型钢厂炼焦煤与焦炭平均库存可用天数基本维持不变，其中炼焦煤可用天数增0.5天至14天，焦炭库存依旧维持9天水平。我们认为上周国内钢厂采购炉料的心态稍有变化，随着两会结束、环保放松适度增加采购，开工缓升为需求提供支撑。
三、 基差、期差分析
焦炭主力继续小幅升水，主要对焦化亏损做出部分修正， 期价上升动力有一定压力，多观望。
5-9价差上周小幅反弹，后市方向不明朗，但从焦煤取消276政策大概率信息来看，远月合约或再度走弱，建议焦炭买5抛9正套。
四、 利润情况
按照模型计算，炼焦利润率有所企稳，但目前整体仍有所亏损。
我们认为主要由于下游钢厂打压放缓，焦炭提涨氛围浓厚以及上游炼焦煤价格有所松动所致。纵观整个产业链，上下游利润合理分配才能使整个行业得到健康良性发展，焦企利润被侵蚀的状况并不会维持多久，建议逢低做多焦化利润。
五、开工率
焦企提涨基本得到来自下游钢厂让利实现，利润有所回升，焦企平均开工开始企稳回升。我们预计下周焦企在两会过后环保有所放松下，且市场氛围回暖，开工将继续回升，届时支撑焦煤价格。
六、总结与展望
因焦炭现货涨价，焦化利润回升，开工小幅上行。伴随限产结束，焦化开工有望继续回升，但部分焦化仍然亏损，开工回升动力有限。焦化厂焦炭库存继续显著下降。钢厂利润高位，且开工有望进一步回升，焦炭现货仍有上涨动能，期价小幅升水，将震荡偏强。5-9正套持有。
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