核心观点：
本周TC虽然略有回落，但是铜精矿整体供需环境较此前改善许多，加上国内检修高峰已过和下半年新增产能的逐步投产，精炼铜的产量或将逐渐增加，本周精铜进口亏损虽略有扩大，但仍处于正常范围内，刚需进口或将相对稳定；而随着随着房地产调控效果的显现和汽车增速下滑，下半年国内精铜消费或将逐步放缓，国内精铜供需渐转为过剩，中期铜价或将承压下行。沪铜1708合约在46600元/吨附近的空单继续持有，周度收盘价突破46870元/吨止损，目标位44000-44500元/吨。
策略提示：
单边: 沪铜1708合约在46600元/吨附近的空单继续持有，周度收盘价突破46870元/吨止损，目标位44000-44500元/吨。
一、行情回顾
绝对价格方面，本周沪铜连3合约企稳走高，周结算价报于46270元/吨，周环比上涨620元/吨，涨幅1.4%；现货铜报于45835元/吨，周环比上上涨235元/吨，涨幅0.51%；内盘基差贴水扩大，报-125元/吨，周环比下跌25元/吨；伦铜基差（MCU0-3）周环比上涨6美元/吨至-18美元/吨。
价差方面，沪铜跨期年化价差比率继续走高，伦铜跨期年化价差比率有所回落；而经过汇率调整后的沪伦铜比价（SCF/MCU）略有走低，报1.1824。
1、铜期现货价格
2、内外盘基差
3、跨期年化价差比率
4、跨市比价
二、供给情况
1、铜精矿
国际方面，5月份开始罢工的自由港麦克默伦铜金公司印尼分公司的数千名矿工将延长罢工一个月时间，以抗议公司的裁员。赞比亚副总统表示，赞比亚2017年铜产量预计升至85万吨，高于去年的77.1万吨。哈萨克斯坦统计委员会公布的数据显示，该国1-5月期间精炼铜产量同比增长5.0%。国内方面，本周国内进口铜精矿现货TC均价报83美元/吨，较上周略降0.5美元/吨，下周CSPT小组将召开组内会议确定三季度小组成员现货采购的地板价，会议前夕供需双方陷入微妙的僵持之中。目前铜精矿整体供需环境较此前改善许多，我们认为三季度国内铜精矿的总体供应或将相对稳定。
本周国产铜精矿作价系数继续平稳，目前20%的铜精矿到厂系数在84-85%左右，25%的铜精矿到厂作价系数在86%-87%左右。
2、废杂铜
据了解，奥凯电缆事件后，国内很多地方不少电线电缆企业门店关门歇业，可也有一些电线电缆企业订单不减反增，部分企业订单甚至较去年同期翻了一倍。表明目前精铜消费明显好于废铜。本周1#光亮铜（广东清远）周平均价环比下跌60元/吨，报40520元/吨，周度平均精废价差比平均合理价差低了392元/吨，较上周回落49元/吨，或将继续抑制废铜消费。
进口废铜方面，本周1#废紫铜CIF报价为美精铜9月合约扣减14.5美分/磅，2#废紫铜报价为美精铜9月期货价格扣减25.5美分/磅，美国黄杂铜报价为4050美元/吨，德国黄铜报价为3700美元/吨。
3、国产精练铜
本周现货进口铜精矿平均冶炼利润周环比回落1.13个百分点至-0.23%，虽然略有亏损，但是仍处于正常波动范围内，加上6月份国内冶炼厂减产检修相对较少（影响产量约4.5万吨），以及今年新增的产能逐渐在下半年投产，我们认为，二季度之后国内精铜的产量或将有所增加。
4、精炼铜进出口
据最新海关数据，5月份国内精炼铜进口量26.5万吨，同比减少17.0%，1-5月份进口量127.2万吨，同比减少28.2%，减少幅度有所收窄。本周除去增值税后的精铜现货年化进口收益率周环比下跌4.31个百分点至-6.73%，亏损有所扩大，或将一定程度上继续抑制精铜的进口数量。利润差（出口利润-内销利润）周环比上涨53美元美元/吨至-24美元/吨，由于出口基数较小，对整体影响不大，基本可以忽略不计。我们认为6月份国内精铜净进口量或将相对稳定。
三、需求
1、下游企业开工率
据SMM调研数据显示，5月份铜杆企业开工率为74.54%，环比增加2.99个百分点，同比下降4.5个百分点。
5月份大型铜杆企业开工率提升至75.8%（4月份为72.61%），一方面是由于部分企业设备检修结束，产量恢复，另一方面是因为西南地区的线缆厂需求量增加，刺激铜杆企业的生产。整体上来讲，铜杆行业5月份未见到如预期般的订单下滑，而6月份将进入铜杆行业传统淡季，预计开工率降幅约为2%左右。（调研企业：25价，产能611万吨）
需要注意的是，产业整合有提高被调研对象订单向好的可能。
2、终端消费
据最新公布的数据显示，今年1-5月份，全国电网工程完成投资1794亿元，同比增长9.5%，全国主要发电企业电源工程完成投资767亿元，同比下降15.1%，1-5月份空调产量7848万台，同比增长16.1%，汽车产量1135.8万辆，同比增长5.0%。随着国内货币政策收紧和房地产调控效果继续显现，下半年国内精铜需求可能明显放缓，主要体现在建筑业和汽车业。
四、库存和注销仓单比率
截止到6月23日，全球交易所铜总库存周环比减少2.0万吨至60.63万吨。其中，纽约商品交易所铜库存周环比增加0.02万吨至16.23万吨；上海期货交易所铜库存周环比减少1.37万吨至18.53万吨，注销仓单比率下跌0.79个百分点至69.79%；伦敦金属交易所截止到6月22日的铜库存周环比减少0.65万吨至25.87万吨，注销仓单比率增加4.7个百分点至43.5%。本周上期所精铜库存的大幅减少给予铜价支撑。
五、国内精炼铜供需平衡表
通过对最新的公布的数据进行处理，5月份国内精炼铜供给小幅过剩，而结合目前国内炼厂的生产利润、检修和新增产能投产计划以及进出口利润情况，二季度过后国内精炼铜总供应或将保持稳定增长；而随着国内流动性收紧和房地产调控效应的显现以及需求的季节性因素影响，下游需求或将逐步转弱，国内精铜供需逐渐转为过剩。
六、总结
本周TC虽然略有回落，但是铜精矿整体供需环境较此前改善许多，加上国内检修高峰已过和下半年新增产能的逐步投产，精炼铜的产量或将逐渐增加，本周精铜进口亏损虽略有扩大，但仍处于正常范围内，刚需进口或将相对稳定；而随着随着房地产调控效果的显现和汽车增速下滑，下半年国内精铜消费或将逐步放缓，国内精铜供需渐转为过剩，中期铜价或将承压下行。沪铜1708合约在46600元/吨附近的空单继续持有，周度收盘价突破46870元/吨止损，目标位44000-44500元/吨。
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